全球稀土市场迎来“超额备库”时代,价格中枢上移空间打开

2026年春季，一种广泛应用于高科技和国防领域的战略性资源——稀土，正站在新一轮价格与战略博弈的十字路口。

在地缘政治不确定性日益加剧的背景下，全球稀土市场正经历一场前所未有的结构性变革，随着中国对中重稀土实施出口管制，叠加海外“反向收储”需求的爆发，稀土价格中枢正迎来上移空间，行业盈利与估值有望迎来"双击"。

中国稀土集团的四川牦牛坪稀土矿成为世界第二大轻稀土矿

| 供给刚性强化，全球稀土资源日趋“锁定”

中国稀土产业的“供给侧改革”持续深化，国内稀土供给刚性明显强化。

自2024年《稀土管理条例》出台，到2025年《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》落地，一套“从资源到产品”的全链条管控体系已然成型。

政策效果立竿见影：据SMM数据，2025年9月国内氧化镨钕产量为9299吨，此后10-12月连续下滑至7894吨，降幅达15%；氧化镝产量从2025年9月的346吨降至186吨，降幅达46%。

与此同时，海外稀土资源开发虽有进展，但整体推进缓慢。数据显示，全球有一定勘探成果的稀土矿项目计划产能合计约5.3万吨REO/年，但投产时间普遍在2027年后，且进度大概率会延期。

更值得关注的是，美日澳等国正逐步形成多种稀土产业链合作开发模式，这意味着未来海外稀土资源的增量将倾向于被"锁定"在美日欧等西方国家。

“澳大利亚-日本-美国稀土产业链”和“澳大利亚-韩国-美国稀土产业链”等模式的形成，使得海外稀土供给增量被锁定在特定国家和产业链中。

资料显示，目前海外在产的大型稀土冶炼分离产能合计约5.7万吨REO/年，其中Lynas和MP分别有2.5/2.0万吨，其余小型产能基本分布在欧美国家、巴西、韩国、澳大利亚、越南等地区。这意味着，未来海外稀土供给的增量将主要被美日欧等西方国家锁定，远期供给刚性依旧强化，这为价格提供了坚实的底层支撑。

| 出口管制激发全球超额备库，价格“双轨”格局形成

如果说供给“锁定”是背景板，那么中国的出口管制则是直接点燃市场的导火索。

2025年4月，中国开始对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7种中重稀土实施出口管制，随后10月又将管制范围扩大至12种中重稀土，并延伸至稀土生产设备、原辅料及技术领域，形成"资源-装备-技术"的立体化闭环。

出口管制政策实施后，海外重稀土价格大幅上涨。据百川盈孚数据，截至2025年3月13日，欧洲氧化镝(99.5%)价格从5月初的700美元/千克涨至1100美元/千克，氧化铽(99.99%)欧洲到岸价从2000美元/千克涨至4000美元/千克，涨幅分别为57%和100%。这种价差本质上是为“供应链安全”和“供应保障”支付的溢价。

为应对中国管制政策，美国、澳大利亚、欧盟等主要消费体正积极推动建立战略储备和联合采购机制。2026年2月，美国总统特朗普宣布启动一项120亿美元的关键矿产储备项目（“金库计划”），目标是建立60天应急矿产储备。2025年7月，美国国防部为MP Materials的钕镨氧化物产品设定了每公斤110美元的最低价格；2025年10月，G7财长会议提出组建"稀土联盟"，计划设定每吨2万美元的基准价。

与此同时，一种新型的“价格下限”机制正在西方联盟内推广。例如，美国国防部为本土企业MP Materials的镨钕氧化物设定了每公斤110美元的十年期最低采购价；日本澳大利亚稀土公司（JARE）也在与莱纳斯的更新协议中，为每年5000吨的镨钕产量锁定了类似的价格下限。2025年10月，G7集团甚至探讨建立“稀土联盟”，并设想设定统一的稀土基准价。

随着中国出口管制政策落地后执行层面的正常化，海外“反向收储”需求正在向国内传导。2025年全年中国稀土磁材出口量约5.96万吨，同比增长2%，其中7-12月出口量3.55万吨，同比增长16%。

这表明，海外“反向收储”需求已开始通过稀土磁材出口向国内传导。

| 人形机器人量产临近，产业“备储”需求可期

稀土磁材下游需求核心驱动力正从新能源汽车等领域向人形机器人领域扩展。据统计，2024年全球稀土消费结构中，永磁材料占比52%，其中新能源汽车、变频空调、风电领域占比分别达37%、20%、10%。

随着人形机器人技术的成熟，其对稀土磁材的需求将带来新的增长点。

特斯拉Optimus机器人已从2021年的概念发展到目前的Gen2版本，正在执行复杂任务的场景明显增多。马斯克近期表示，特斯拉已进入Optimus Gen3研发的最后阶段，有望在今年夏季启动生产，2027年可能实现大规模量产。

人形机器人驱动系统、控制系统及制动系统均会采用稀土磁材。以驱动系统为例，稀土磁材是伺服电机和关节电机的关键材料，单台人形机器人通常需要40个以上伺服电机，每个电机需要50-100克钕铁硼材料，按单台4KG计算，100万台人形机器人对应4000吨钕铁硼用量。若远期人形机器人出货量达到1000万台，则有望带动4万吨稀土磁材需求。

| 价格中枢上移，行业盈利与估值迎来双击

在供给刚性强化与海外备储需求共同催化下，稀土价格中枢正迎来上移空间。2025年12月以来，稀土价格在淡季明显超预期，截至2026年3月13日，氧化镨钕现货成交价80.3万/吨，虽较2月高点有所回落，但仍然高于2025年7-9月旺季价格的高点。

结合政策与市场需求，全球稀土形成这样的逻辑链：供给在政策与联盟框架下趋于“锁定”→中国出口管制触发海外供应链安全焦虑→海外以“战略储备+价格下限”进行“反向收储”→备库需求通过磁材贸易向中国传导，叠加人形机器人等新产业需求预期→共同推动稀土进入“超额备库”驱动的新价格周期。

在这一大背景下，稀土已远超普通大宗商品的周期性范畴，其战略价值正在被全球主要经济体重新评估和定价。鉴于供给刚性强化与海外备储意愿增强形成共振，稀土价格的中枢和持续性有望超预期。相应地，作为中国最具全球优势的战略产业之一，稀土板块的盈利能力和市场估值，有望迎来“戴维斯双击”。

尽管稀土市场前景向好，但仍有潜在风险。

下游需求不及预期是首要风险，目前新能源汽车、空调、风电等领域为稀土磁材需求的核心驱动力，若这些领域需求增长不及预期，将影响稀土磁材厂商的出货订单量和原料采购量。

其次，海外稀土供给超预期释放也是潜在风险。虽然目前海外稀土产业链建设进度普遍较慢，但若海外政府加大刺激力度，导致供给较快释放，可能对稀土价格形成压力。

此外，技术迭代风险也不容忽视。若有比稀土磁材性能更优、价格更低的材料产业化应用，可能挤压稀土磁材的市场空间。

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