韩元贬值最猛 韩国金融市场承压加剧

韩国银行发布《2026年第一季度金融稳定报告》显示，在中东局势冲击下，韩国金融市场波动显著扩大，其中韩元贬值幅度在主要国家中位居首位。

数据显示，以2月27日为基准（指数100），战争爆发后第9个交易日，韩元指数升至104.1，明显高于英国（101.0）、欧元区（102.6）、日本（102.1）、中国（100.3）、马来西亚（100.9）、中国台湾（102.0）以及巴西（102.4）。这一差距表明，在同一外部冲击下，韩元的反应幅度更为剧烈。

股市方面的变化同样明显。以相同基准计算，韩国股市指数降至87.9，跌幅超过12%，而美国为97.0、英国为94.8、日本为92.5、德国为99.2。相比之下，韩国市场的下行幅度更大，显示出资本市场对风险的敏感程度更高。

这种“汇率贬值+股市下跌”的组合，通常意味着外部冲击正在通过资本流动与市场预期快速传导。

从结构上看，能源依赖是关键因素之一。以2024年为基准，韩国原油净进口额占GDP比重达到4.6%，高于印度（3.6%）、日本（1.8%）、中国（1.7%）。同时，韩国原油进口来源中，中东地区占比高达70.7%（以2026年1月为基准）。这一结构使得中东局势变化对韩国经济的影响被显著放大。

在金融市场内部，资金结构的变化也在加剧波动。数据显示，在外资持续抛售股票的同时，个人投资者通过杠杆型ETF进行短期交易的规模迅速扩大。相关余额从2025年底的10.4万亿韩元，上升至2026年2月底的19.7万亿韩元，增幅接近90%。

由于杠杆ETF通常需要维持约2倍风险敞口，当市场下跌时，需要同步缩减仓位，这种机制在下行过程中会形成被动抛售，从而进一步放大市场波动。

在市场波动加剧的同时，风险开始向实体经济延伸。韩国银行指出，若中东局势长期化，企业盈利能力将因原材料成本上升而受到压制，债务偿还能力可能随之下降。

从行业结构来看，石油化工行业面临的压力最为集中。该行业不仅对中东原油依赖度高，同时还面临全球供给过剩的竞争环境。在成本上升的情况下，产品价格难以同步提高，利润空间被压缩，财务稳定性承压明显。

一旦企业现金流恶化，公司债再融资风险将上升。韩国企业债券市场规模较大，部分企业依赖“以新还旧”的方式维持资金链，一旦市场环境收紧，再融资难度增加，风险可能进一步传导至金融机构资产质量。

从当前数据来看，风险已经呈现出较为清晰的传导路径。从汇率波动，到股市下跌，再到杠杆资金放大波动，随后向企业盈利与债务风险延伸，逐步形成多层次影响。

在这一过程中，外部冲击与内部结构性因素叠加，使市场波动性明显高于其他主要经济体。

随着中东局势仍存在较大不确定性，能源价格、资本流动以及企业融资环境之间的联动关系，将持续成为影响韩国经济的重要变量。短期波动与中长期结构性风险之间的叠加效应，也正在逐步显现。

在这样的环境下，金融市场的变化已不再局限于价格波动，而开始与实体经济运行形成更紧密的关联。