宏观经济和债券市场一周观点 ——周内信用债发行只数、规模环比延续增长态势,发行成本环比基本持平

💬  宏观动态

经济运行：2026年1—2月，工业增加值增长6.3%，高技术制造业和装备制造业保持较快增长，新动能对生产端支撑较强。社零增长2.8%，服务消费和节日消费表现较好，成为消费修复的主要带动力。固定资产投资增长1.8%，在基建投资较快增长带动下实现低位转正，但房地产投资仍持续承压。

资金面：3月16日-3月20日，央行公开市场操作净投放2,158亿元；尽管受到税期扰动，周内流动性整体显韧性，未出现明显波动，DR001、DR007均值分别为1.3210%、1.4337%，较前一周分别下行0.06BP、2.79BP。

💬 债市观察

债券发行：信用债发行数量、规模环比分别增长17.98%、18.42%，延续前一周增长态势；净融资1,090亿元，平均发行成本环比基本持平。

新券种：全国首单“三区合一”文商旅REITs成功落地上海证券交易所。

💬 风险预警

主体级别下调：统计期内1家发行人主体级别被下调。

主体展望下调：统计期内1家发行人评级展望被下调。

生产端延续较强韧性，新动能为重要支撑。1—2月，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，2月环比增长0.83%。高技术制造业增加值同比增长13.1%，装备制造业同比增长9.3%，明显快于整体工业。年初工业表现较好，生产端更多依靠技术密集型和中高端制造支撑。但部分传统行业仍偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业同比增长2.2%，非金属矿物制品业同比增长2.5%，生产端呈现较强的结构性分化。

消费温和修复，服务消费表现较好。1—2月，社会消费品零售总额同比增长2.8%。餐饮收入同比增长4.8%，服务零售额同比增长5.6%，明显高于商品零售的增速（2.5%）。消费增长依靠服务消费和节日消费带动，春节期间出行、旅游及餐饮需求旺盛。受金价上涨和春节需求驱动，金银珠宝类和服装类增长较快，分别同比增长13%和10.4%。汽车类消费受高基数及促销透支影响，表现相对偏弱。

固定资产投资低位转正，基建投资增长显著。1—2月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，2月环比增长0.39%。制造业投资同比增长3.1%，企业设备更新和技术改造投资有所改善。基础设施投资同比增长11.4%。作为“十五五”规划开局之年，一批重大基础设施项目加速开工，是总投资的主要支撑项。房地产投资仍然承压，同比下降11.1%，降幅虽有所收窄，但新开工和销售端依然低迷，是拖累总投资的主要因素。

3月16日-3月20日，央行通过公开市场操作，先后开展7天期逆回购操作2,423亿元，周内逆回购到期1,765亿元；国库定存投放2,500亿元，买断式逆回购净回笼1,000亿元。全口径计算，公开市场净投放2,158亿元。

资金利率方面，尽管受到税期扰动，周内流动性整体仍显韧性。DR001、DR007分别运行于1.32%、1.43%附近，未出现明显波动。DR001、DR007均值分别为1.3210%、1.4337%，较前一周分别下行0.06BP、2.79BP

本周，债券一级市场共发行债券1,233只，发行规模合计23,491.53亿元，净融资额为净流入4,813.15亿元。信用债方面，本周信用债发行数量环比增长17.98%，除金融债、定向工具和企业债外，其他各券种发行数量环比均增长；发行规模环比增长18.42%，净融资额为净流入1,090.02亿元（见表3）；发行成本方面，短期融资券、金融债、可转债和资产支持证券平均发行利率环比下行，定向工具、公司债和中期票据平均发行利率环比上行，整体小幅上行0.60BP。

本周，“中铁七局泰和里持有型不动产资产支持专项计划资产支持证券”在上海证券交易所成功发行，发行规模达9.36亿元，为全国首单“社区、景区、街区三区合一”文商旅REITs。底层资产为郑州泰和里文商旅综合体，其依托郑州火车站西广场老旧城区改造升级建成，兼具民生环境改善、文旅场景打造与商业消费等多项功能。本期债券在期限设定上近39年，与底层资产运营期限高度匹配，为城市更新和文旅产业发展提供了长期稳定的资金支持。该债券的成功发行验证了老旧城区改造等带有公益属性的城市更新项目实现证券化的可行性，对央国企运用REITs工具盘活存量不动产、推动城市高质量发展具有一定的示范作用。