市场巨震,香港私行客户在布局什么?

冬天的感觉不同于其他季节，所有的气息中都有一种冬天特有的甜蜜。只要用心去感受这个可爱的季节，其实冬天也是一个温暖的世界。

2.中东地缘变局：高强度博弈持续

2026年3月，伊以局势进入"全域对峙"阶段，主要态势：

• 伊朗多轮导弹打击以色列北部及军事设施，双方陷入持续对峙

• 也门胡塞武装持续干扰红海商船通行

• 伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，引发全球能源安全担忧

• 4月9日节点前后，局势能否出现外交突破，高度不确定

关键判断：地缘局势当前的市场效应已从"避险买入黄金"转向"流动性恐慌抛售一切"——股票、债券、黄金、白银全线遭遇流动性收缩打压，形成异常的"避险资产反向走弱"现象。这与标准的地缘避险逻辑产生背离，须高度警惕。

3.通胀数据：商品通胀再度抬头

• 美国PPI年率3.4%，创去年2月以来新高

• 核心PPI 3.9%，全面超预期

• 美国Q4 2025 GDP下修至仅0.7%，高通胀+低增长，滞胀特征明显

• 美国1月PCE同比2.8%，核心PCE同比3.1%，均高位运行

以下风险排名按照当前紧迫程度从高到低梳理：

1. 流动性收缩风险（当前最高紧迫度）

当前贵金属市场正在经历"配置型资金开始离场"阶段（区别于此前已完成平仓的投机多头）。SPDR黄金ETF（GLD）已较峰值回落4.4%，若配置型资金大规模撤离，可能引发金价加速下探。市场广度当前已低于比特币，流动性风险不可忽视。

2. 实际利率上行风险

美联储若因通胀超预期而被迫转向加息（部分委员已在讨论），10年期TIPS利率若突破2.5%+，将对黄金形成更大压制，历史上高实际利率环境对金价的打压幅度可达20–30%。

3. 中东局势"黑天鹅"升级风险

若霍尔木兹海峡真正遭到封锁，全球能源通胀将急剧恶化，可能触发流动性危机级别的资产抛售（包括贵金属ETF），短期敲入风险骤升。注意：此种情形下黄金长期利好，但短期可能受流动性冲击先跌后涨。

4. 港股矿商特有风险（适用于2899 HK / 1818 HK / 1787 HK）

矿商股票beta约为1.5×金价，下行时跌幅通常大于金价跌幅。此外：

• 招金矿业海域金矿工程进度若低于预期，可能引发额外估值压缩

• 紫金收购赤峰金业股权事项如审批延迟，亦构成短期不确定性

• 港股流动性整体弱于美股ETF，大额FCN需关注对手方报价

5. 美元强势超预期风险

美元指数近期已触及100关口。若美联储维持鹰派且中东博弈引发避险买入美元，美元进一步升至105+区间，将对以美元计价的贵金属ETF造成额外压制。

6. 高波动率的"双刃剑"效应

当前黄金GVZ处历史94.8%分位，白银隐含波动率亦处历史高位。高IV固然提升票息，但也意味着价格在产品存续期内大幅波动的概率显著上升，需要客户具备充足的承压能力和流动性储备。

7. 产品流动性与早赎风险

FCN产品属于场外结构性产品，若客户需要提前赎回，在高波动环境下可能面临较大的平仓折让（bid-offer spread扩大）。须确保客户资金在产品存续期内为"可锁定资金"。

注：本文因供参考，不构成任何建议