3月23日~3月27日市场点评

以下内容为使用人工智能模型对周报点评原文润色归纳后生成，以增强可阅读性，原文部分在本报告后半部分：

### 核心观点总结

上周市场在下探至3794点后逐渐形成低位震荡，30分钟级别转为震荡结构，但由于未能完全回补3月23日的跳空缺口，整体呈现下跌减缓但尚未有效企稳的状态。周一受美伊战争发酵影响放量下跌，指数一度跌破2025年12月低点3815，随后因地缘冲突缓和信号释出而缩量反弹。市场呈现两大特征：交易主线仍围绕地缘冲突展开，但市场风险偏好出现整体性下降，交易积极性减弱；同时下跌动能不强，周一的下跌已一定程度price in短期预期。截至上周五，上证指数在5日均线3900点附近形成震荡，日线仍处于下行走势，需要通过回补缺口或时间换空间的方式完成企稳。预计短期指数将在3850-3950点区间内运行，周线级别3800-4200点震荡区间得到确认。

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### 一、技术形态的探底企稳

1. **关键支撑经受考验但未完成企稳**

   - **3794点构成短期低点**：周一指数下探至3794点，低于2025年12月低点3815，但随后四个交易日未再创新低，显示该位置获得阶段性支撑

   - **缺口尚未完全回补**：3月23日形成的3955-3906点跳空缺口仍未完全回补，周四最高触及3937点，不及缺口下沿3955点，结构上尚未形成有效企稳

   - **多级别走势分化**：30分钟级别已转为震荡结构，但日线级别仍维持下行走势，周线级别保持3800-4200点震荡结构

2. **量能特征反映动能不足**

   - **放量下跌后快速缩量**：周一成交24315亿放量下跌，随后量能快速萎缩至21000亿左右，市场交易积极性明显下降

   - **反弹过程量能欠缺**：周二、周三反弹过程中成交仅20828亿和21798亿，低于前一周日均水平，显示反弹动能不足

   - **涨跌动能双弱**：全周日均成交20982亿，环比下降4.4%，市场处于冲击后的恢复期

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### 二、资金行为的风险偏好下降

1. **高风险偏好资金持续流出**

   - **融资余额趋势性下降**：从26033亿降至25908亿，连续多周回落，高风险偏好资金交易积极性持续降低

   - **北向资金交投萎缩**：周一成交3523亿后逐日下降至2446亿，外资参与度明显减弱

   - **资金整体趋于谨慎**：市场参与者交易积极性普遍下降，处于地缘冲突冲击后的观望状态

2. **情绪指标显示修复中**

   - **个股表现强于指数**：全周个股中位数表现显著强于万得全A，显示市场整体下跌动能并不强

   - **多头抵抗显现**：周内多次探底回升，周五低开高走显示3800点附近买盘意愿较强

   - **短期定价基本完成**：周一的下跌已一定程度反映近期冲突预期，短期内如无进一步恶化，市场不会轻易挑战3794低点

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### 三、结构分化的主线轮动

1. **宽基指数表现分化**

   - **创业板指相对最强**：3月以来仅下跌-0.44%，受益于新能源产业链及医药CXO类反弹

   - **科技类指数调整居前**：科创50跌-12.59%，科创100跌-9.06%，半导体等科技成长方向承压明显

   - **指数表现反映主线轮动**：新能源权重高的指数韧性较强，科技权重高的指数调整较深

2. **板块轮动呈现双主线特征**

   - **地缘冲突主线内部轮动**：当冲突影响偏负面时，资金偏向电力能源方向（绿色电力、新能源）；当冲突影响缓和时，资金向AIDC数据中心等科技类切换

   - **新方向逐步浮现**：周四、周五锂电池、医药医疗板块逐渐走强，显示地缘冲突影响力正逐渐减弱，资金开始向更多方向尝试

   - **各级别优势板块**：

     - 30分钟级别：无明显优势板块（此前为电力电气）

     - 日线级别：AIDC数据中心（硬件设备、算力运营）

     - 周线级别：人工智能大类（含硬件、服务、下游应用）

   - **双主线交集凸显**：电力相关板块同时受益于AIDC数据中心供电需求与地缘冲突下的能源替代逻辑，仍具备持续表现潜力

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### 四、后市演进的关键推演

1. **短期走势路径分析**

   - **主要区间**：预计上证指数将在3850-3950点区间内进行低位震荡

   - **企稳条件**：需要完全回补3955-3906点跳空缺口，或等待10日、20日均线下移后走平

   - **下行风险**：若地缘冲突进一步恶化，可能再次挑战3794点支撑

2. **中期格局研判**

   - **周线级别确认震荡区间**：上证指数形成3800-4200点宽幅震荡结构，当前处于区间下沿

   - **两种演化路径**：

     - 乐观情景：地缘冲突负面影响未长期化，指数在3800点上方完成企稳后，展开周线级别震荡反弹，向4000-4100点方向修复

     - 悲观情景：冲突影响进一步长期化，指数有效跌破3800点，周线级别可能转为下行走势

   - **核心变量**：地缘冲突的演化路径及持续时间

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### 五、风险警示

1. **地缘冲突长期化风险**：若冲突影响进一步滑向长期化，上证指数存在跌破3800点、周线级别转弱的可能

2. **企稳失败风险**：若无法有效回补缺口，日线级别可能延续下行走势，延长调整时间

3. **主线切换不畅风险**：当前缺乏持续领涨龙头，若新方向无法有效承接，可能影响市场修复节奏

4. **量能持续萎缩风险**：若成交无法恢复至23000亿以上，市场活跃度将进一步降低

周报原文：

前一周对上周的预期，认为市场对中东地缘冲突的影响及再定价仍未完成，目前市场整体对事件影响的交易定价逐渐由中性向偏负面方向演进，上证指数在30分钟和日线级别均转为下行走势，周线级别则形成3800~4200的宽幅震荡区间。由于上证指数尚未在30分钟和日线级别出现企稳结构，且短线市场个股中位数表现显著弱于万得全A大盘，认为短线或继续向日线级别支撑3815方向下探。我们认为能源尤其是电力方向受益于AIDC数据中心的供电需求，以及地缘冲突影响下的能源替代逻辑会有持续表现，是当前市场两个交易主线地缘冲突和人工智能板块的交集。

上周市场在下探至3794后逐渐形成低位震荡，指数30分钟级别转为震荡结构，但由于始终未能完全回补3月23日的跳空缺口，整体结构上呈现下跌减缓，但尚未有效企稳的状态。周一市场受周末美伊战争发酵影响继续下探，市场继续对地缘冲突的影响进行定价再修正，上证指数跳空低开后持续下探，盘中最低下探至3794，已经低于2025年12月份低点3815，指数周线级别可能转为下行。周一全天沪深两市成交24315亿，较前一周日均成交水平21954亿明显放量，呈现放量下跌的状态，主要原因是市场对地缘冲突影响的负面预期持续加强。在周一出现放量下跌后，周二市场因地缘冲突缓和信号的释出形成反弹，上证指数盘中最低3808，全天运行在3800点以上。但沪深两市全天成交仅为20828亿，不仅低于周一的放量下跌，也低于前一周的日均成交水平，因此周二的反弹是缩量反弹，没有体现出较强的反弹动能，市场只是在对周一的下跌进行修正性定价。周三上证指数继续反弹，全天个股大面积上涨，但沪深两市成交仍然只有21798亿，量能并没有有效增强，这体现出市场整体风险偏好在周一之后明显下降。周三上证指数日线收盘3931，已经高于周一盘中高点3906，指数开始回补3月20日~23日的跳空缺口。周四上证指数高开低走，盘中最高触及周内高点3937，仍然不及3月20日低点3955，因此仍未完成对3月23日跳空缺口的完全回补。周五上证指数受地缘冲突发酵影响低开，但之后分时持续震荡反弹，盘中最低下探至3852，未进入3800~3850的低位区间，这使得30分钟级别在进行二次探底时速度较快且深度不深，市场整体逐渐从3月23日的下跌中修复。市场短线主要呈现两个特征：一是盘面交易主线仍然围绕地缘冲突的战争影响；二是市场风险偏好出现整体性下降，在3月2日~23日的战争影响再定价过程中持续有资金流出；三是市场整体下跌动能不强，周一的下跌已经一定程度price in了短期预期，如地缘冲突情况没有进一步恶化，短线市场不太会去挑战3月23日的点。截至上周五收盘，上证指数在经历下跌和反弹后在5日均线3900附近形成震荡，受市场整体风险偏好下降影响短线涨跌动能都不强，指数未能向上完全回补3月23日的跳空缺口，因此结构上尚未形成企稳，日线目前仍然处于下行走势中，仍需要通过时间或空间的方式对3月23日的下跌形成修复。我们预计短线上证指数将主要在3850~3950区间内运行。

上周上证指数周线表现-1.10%，周线振幅3.60%，最近五周每周涨跌幅和振幅分别是1.98%（1.52%）、-0.93%（3.41%）、-0.70%（2.16%）、-3.38%（3.73%）、-1.10%（3.60%），在出现3月23日大幅下跌的情况下，周线跌幅较前一周显著下降，市场在3800点附近获得支撑，但日线级别尚未形成企稳结构。上证指数3月月线表现-5.99%，最近五周累计涨跌幅-4.12%，日线级别重心下移，日线为下行走势。周线级别得益于自周二之后的反弹，没有形成周线下行走势，目前周线继续保持震荡结构。最近5个交易日全部A股中位数表现分别是-5.65%、+3.24%、+1.65%、-1.63%、+1.18%，短线个股中位数表现显著强于万得全A指数，市场整体涨跌动能都不强。上周5个交易日沪深两市日均成交20982亿，最近五周每周沪深两市日均成交分别是24228亿、26212亿、24792亿、21954亿、20982亿，日均成交额较前一周-4.4%，整体量能下降。尽管在3月23日的下跌过程中市场放量显著，但随后量能快速下降，市场整体交易积极性减弱。北向资金最近5个交易日成交分别是3523亿、2893亿、2734亿、2496亿、2446亿，港股通在周一之后量能持续降低，市场涨跌都缺乏驱动力。最近5个交易日A股融资余额分别是26033亿、25964亿、25996亿、25987亿、25908亿，融资余额持续下降，高风险偏好资金的交易积极性强于市场整体，但也在持续降低。综合来看，市场在3月23日的下跌过程中对地缘冲突的近期影响进行了集中性的再定价，短期内如果事态未进一步恶化则上证指数大概率不会向3794低点进行挑战。市场整体的风险偏好出现下降，市场参与者的交易积极性降低，目前处于冲击后的恢复期。技术面角度，下方在3800附近获得支撑（低点3794），但指数尚未形成企稳结构，仍需通过完全回补3955~3906的跳空缺口，或者用更长的时间等待10日、20日均线逐渐下移并走平来实现企稳。我们认为短期内上证指数处于涨跌都缺乏足够驱动力的低位震荡状态，指数或在3850~3950区间内进行震荡。更长周期看取决于地缘冲突的负面影响是否进一步向长期化影响演变，如果不再继续恶化，那么上证指数将会维持3800~4200的区间震荡，且目前处于下沿，这意味着日线级别企稳后指数将会重新开始上行。

相对强弱方面，三月份各主要宽基指数表现：上证指数-5.99%、深证成指-5.07%、万得全A -7.46%、中证A500 -6.12%、创业板指-0.44%、科创50 -12.59%、科创100 -9.06%、上证50 -6.65%、沪深300 -4.42%、中证500 -10.64%、中证1000 -9.51%、中证2000 -9.52%。表现最好的是创业板指，主要受益于新能源产业链的表现以及医药CXO类的反弹，跌幅最大的是半导体权重占比较高的科创50。在上周周线探底回升的过程中，市场的主要板块轮动特征是，当地缘冲突影响偏负面发酵时，资金偏向风险偏好相对低的电力能源方向，包括绿色电力、新能源等；而当地缘冲突影响偏缓和时，市场风险偏好会发生一些变化，并向以AIDC数据中心为代表的科技类切换，包括光通信、算力运营等细分。上周四、周五锂电池、医药医疗板块逐渐走强，这也体现出尽管市场交易主线仍然围绕在地缘冲突影响方向，但是该影响力正逐渐减弱，市场资金开始向更多方向尝试，而这也意味着短线缺乏持续的领涨龙头，复合当前低位震荡的市场状态。板块方面，我们继续认为电力相关板块受益于AIDC数据中心供电需求，以及地缘冲突影响下的能源替代会有持续表现，是当前两个交易主线的交集。尽管电力板块前期积累了一定涨幅可能存在补跌调整，但在日线级别上仍然保持良性趋势。除此之外，近期新晋的医药医疗、锂电池、商业航天等也逐渐从低位震荡修复，有望出现新的市场轮动方向。目前市场在30分钟级别没有明显的优势板块（此前是电力电气），日线级别的优势板块仍然是AIDC数据中心（含硬件设备、算力运营等），周线级别的优势板块仍然是人工智能大类（含硬件、服务、下游应用）。

对于本周的预期，我们认为市场对美伊地缘冲突的短期影响的定价逐渐趋于稳定，上证指数在3800点附近获得支撑，确认周线级别3800~4200的震荡区间。目前市场尚处于调整后的恢复期，尽管指数在3800附近获得支撑，但日线级别甚至30分钟级别均尚未形成企稳结构。短线企稳需要上证指数完全回补3月23日3955~3906的跳空缺口，或者通过时间换空间的方式，等待上方均线ma10、ma20下移后走平。受地缘冲突影响市场风险偏好出现了下降，整体交易积极性减弱，短期上证指数或在3850~3950区间内进行低位震荡。而更长的时间周期主要取决于地缘冲突的影响是否进一步长期化，如果负面影响未继续加强，那么上证指数在3800以上完成企稳后，将有望展开周线级别的震荡反弹，即向4000~4100方向反弹，反之如果地缘冲突影响进一步滑向长期化，那么上证指数将仍然存在跌破3800形成周线级别下跌调整的可能。相对强弱方面，受益于新能源电力以及创新药、CRO等板块的表现，目前市场相对最强的板块是创业板指，短线市场在整体风险偏好下降后偏向向中小市值标的进行交易，因此中证2000表现也相对较好。板块方面，我们继续认为能源尤其是电力方向受益于AIDC数据中心的供电需求，以及地缘冲突影响下的能源替代逻辑会有持续表现，是当前市场两个交易主线地缘冲突和人工智能板块的交集。受短线风险偏好下降影响，目前短线30分钟级别没有优势板块，日线级别的优势板块是AIDC数据中心（含硬件设备、算力运营等），周线级别的优势板块是人工智能大类（含硬件、服务、应用）。

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