艾芬豪大幅下调刚果（金）铜矿产量预期，震惊市场

艾芬豪下调卡莫阿铜矿产量指引，分析师承压

艾芬豪矿业大幅下调其位于刚果民主共和国的旗舰项目——卡莫阿-卡库拉铜矿综合体的短期产量预期，此举令分析师意外，也重塑了市场投资者的原有预判。

公司最新预计：2026年粗铜产量为29万至33万吨，此前预期为38万至42万吨；2027年产量下调至38万至42万吨，原预期为50万至54万吨。

该公告于周二收盘后发布。企业表示，未来18至24个月，矿山将转向井下开拓、巷道修复与通路整治作业，矿石供应将因此受限；同时公司上调现金开采成本，进一步加剧业绩预期下行压力。

杰富瑞分析师法哈德·塔里克在研报中指出：“核心结论是短期产量预期出现实质性下调，投资者此前完全未料到此次降级。这也说明，卡库拉矿区的运营难题，解决周期远超最初预估，产量恢复节奏将进一步延后。”

全新储量模型

本次预期下调的核心，是企业启用新版矿产储量模型：铜金属储量下调25%，储量品位下调28%。调整源于勘探假设趋于保守、边界品位降低及开采时序重新规划。

为保障长期开采安全、拓宽矿柱留存范围并剔除无法开采区域，艾芬豪将井下开采利用率上限，从此前70%—80%甚至更高，收紧至约60%。

此次调整，凸显大型矿业项目的普遍取舍：牺牲短期产能，换取长期更稳定、高效的生产能力，也倒逼投资者重新修正估值预期。

蒙特利尔银行（BMO）分析师认为，本次储量更新偏保守，且受品位走低影响，短期产量与企业估值将受到显著冲击。

分析师安德鲁·米基丘克写道：“卡莫阿—卡库拉储量更新结果，低于市场及我方预判；其中储量品位下调28%，是拖累估值的最大因素。”

业绩与股价下调

基于短期产能走弱、长期参数修正，蒙特利尔银行将艾芬豪目标股价从23美元下调至16美元。

截至目前，该股年内跌幅近24%；多伦多市场周三早盘股价报11.89美元，2026年前三个月股价区间为8.76美元至20.34美元。

该行同时提到，2026—2027年矿区将启动整体改造升级，优化充填开采时序，实现更广范围、更高效率采矿，但阶段性会压低开采效率。

尽管预期降级，蒙特利尔银行仍认为存在利好空间：随着矿山方案持续优化（含地质钻探、卡库拉东区深化研判），未来开采效率有望提升；新版预可行性与可行性研究报告，预计2027年一季度出炉。

杰富瑞也指出，2026—2027年矿山规划重心已从“增产”转向“开拓修复”，掘进节奏放缓、开采时序趋保守，短期矿石供应量减少、开采成本抬升。

长期前景稳健

艾芬豪仍坚持长期目标：2028年起实现年产铜超50万吨，推动卡莫阿—卡库拉跻身全球顶级超大型铜矿行列。

现阶段改造工程，旨在打通井下运输通路、扩大可采区域、稳定开采效率；虽延缓了此前市场预期的产能爬坡节奏，但为远期规模化生产筑牢基础。

分析师评价，企业转向审慎运营，是历经卡库拉长期运营难题后，优先保障长期产能稳定性与可持续性的选择。

短期市场情绪，将取决于后续落地成效：运营改善、改造进度如期推进、新版矿山规划清晰落地；今年若能释放实质性进展，将成为重塑投资者信心的关键。