创新药前期萎靡，但产业利好不断。产业端出海实现历史性突破，2025年对外授权首付款超70亿美元，信达生物与武田制药达成百亿美元合作，恒瑞医药多款新药出海获大额授权。业绩端同步验证成长性，2025年恒瑞创新药收入破163亿，百济神州、诺诚健华等多家企业扭亏为盈。

创新药是全球首次研发并拥有自主知识产权的药物，与仿制药的“复制粘贴”不同。需经靶点发现、分子设计、临床试验等复杂流程，成功后可带来新治疗选择。例如肿瘤靶向药能精准作用癌细胞，比传统化疗更有效、副作用更低。本质上，创新药是用分子语言破解疾病的终极答案。

全球创新药市场空间广阔，2024年全球规模超1.1万亿美元，中国达1.13万亿元人民币。老龄化、政策支持及AI、基因编辑等技术突破将进一步拓展市场。

产业链上游：涉及原料药、医药中间体、药用辅料、医用包材等原材料供应，以及CRO/CDMO、AI辅助研发、制药设备等技术服务。

中游专注创新药研发与生产，包括中药、化学药、生物制品创新药及医药研发生产外包，聚焦双抗、ADC、基因治疗等技术突破。

下游是医院、零售药房、医药电商等渠道流通。

由于4月份是业绩披露季，今天挑选创新药有市场地位，且业绩较好的4家核心。但需声明的是：本内容依据公开信息，仅对经营层面科普梳理，不构成任何建议。

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第一家，恒瑞医药

国内化学制药实力第一，创新药龙头企业，也是最有机会挑战国际医药巨头的中国公司。

业务结构上，全管线布局。构建了全面且具有系统性的产品研发和业务体系，覆盖肿瘤、自身免疫、心血管等十大疾病领域。

2025年创新药销售收入达163亿，较上一年增长26%，占总营收的比重为51%，创下历史新高。由于创新药毛利率更高，2025年净利润增速近乎营收增速的两倍，这显示公司产品结构正进行升级。过去恒瑞主要依靠仿制药，然而随着集采政策的推进，仿制药盈利空间遭到压缩。随后公司显著加大了研发投入，从2019年投入39亿，到2024年增至82亿，营收占比也从17%提高到29%。

如今通过创新药驱动盈利能力回升，标志着其从仿制药向创新药的战略转型进入收获期，硬实力得到增强。截至2025年末，在国内获批上市24款1类创新药、5款2类新药，创新成果居行业领先地位。根据2025年Citeline发布的管线规模排名，公司自研管线规模居全球第二。

业绩方面，2020年后因集采净利连续下降，近两年随着创新药占比提升，净利创历史新高。

2025年，扣非净利同比增长20%。

第二家，华东医药

国内老牌医药企业，稳健完成从传统医药向创新药转型，形成医药工业、医药商业、医美三大业务协同格局。

业务结构中，医药商业占比65%，毛利率不到7%。但作为营收基本盘能提供稳定现金流，该板块聚焦药品、医疗器械、药材饮片三大核心赛道，渠道覆盖浙江省内95%以上二级医院、80%以上一级医院。行业地位稳居浙江医药流通龙头、省内医药批发市场份额超过40%。

医药工业板块是核心利润支柱，营收占比33%，毛利率达到77%，贡献近八成的净利润，

主要聚焦内分泌、自身免疫、抗肿瘤三大核心领域，同时覆盖慢性肾病、消化、心血管等慢病赛道。稳居国内专科慢性病用药头部企业，免疫抑制剂、慢性肾病口服药领域国内龙头，创新药管线在三大核心赛道处于国内第一梯队。

医美板块营收占比不足5%，毛利率高达80%，利润占比11%。已构建覆盖注射针剂、能量源器械、功效护肤的全域产品矩阵，实现再生类、玻尿酸、肉毒素三大注射品类全覆盖，是国内医美产品布局最全的企业之一。

创新药方面，以“全球自主研发+全球合作引进”双轮驱动为战略，构建了聚焦内分泌、自身免疫、抗肿瘤三大核心治疗领域，同时覆盖慢性肾病、抗感染等赛道的全周期创新药研发布局。产品线方面，已成功实现多款差异化创新药及生物类似药获批上市。是国内慢性病领域创新药龙头企业，其中免疫抑制剂领域国内市占率持续领先。

在2025年半年报中，提到正在推进80余项创新药管线研发。

业绩层面，历史上比较稳健。

2025年前三季度，扣非净利增长8%。

第三家，信立泰

国内心血管慢病创新药龙头，专注心肾代谢（CKM）慢性病领域，深耕高血压、心衰、肾病、高血脂等刚需赛道，创新药占比持续提升。

业务结构上，以医药制造业为核心、医疗器械为辅。医药制造业占比91%，毛利率75%，贡献了90%的净利润。聚焦心脑血管、肾科、代谢、骨科四大核心治疗领域，核心产品包括高血压领域1类创新药信立坦、信超妥、复立坦、复立安，抗血小板领域标杆产品泰嘉，肾性贫血治疗药物恩那罗，2型糖尿病治疗药物信立汀，骨科用药欣复泰等。

医疗器械，营收占比8.5%，毛利率达83%，盈利占比接近10%。公司是国内神经介入椎动脉颅外段介入细分市场的绝对龙头，核心产品Maurora®椎动脉支架为该领域国内首款获批上市产品。

行业地位方面，深耕心血管领域二十余年，是国内心脑血管慢病创新药龙头企业。在高血压细分赛道构建了国内最完善的全周期产品矩阵，核心产品信立坦作为国内唯一自主研发的ARB类1类新药，在国产ARB类降压药中市占率持续领先，在心血管慢病创新药研发与商业化领域稳居国内第一梯队。

截至2025年9月拥有在研创新药项目74项，其中化学新药51个、生物新药23个，CKM相关管线占比约70%，搭建了覆盖小分子、生物大分子、基因编辑、小核酸等前沿技术的全流程研发体系，并通过美国子公司推进全球创新药临床开发与权益布局。

业绩方面，历史上受采集影响波动大，但一直维持盈利，近几年相对稳定。

2025年前三季度，扣非净利同比增长14%。

第四家，海思科

特色专科创新药企业，聚焦麻醉镇痛、肠外营养、呼吸、肝病等细分领域，走差异化创新路线。

业务结构上，麻醉产品占总营收39%，毛利率高达91%，贡献超过50%的利润。核心产品覆盖手术麻醉、ICU镇静、术后镇痛全围手术期场景，终端已覆盖全国超2500家医院，其中环泊酚静脉麻醉市场份额达22.3%，稳居行业第一，公司也凭此坐稳国内静脉麻醉创新药龙头地位。

合作产品为第二大业务，占总营收23%，毛利率50%，贡献16%的利润。产品覆盖多治疗领域，客户涵盖各级医疗机构与医药流通企业，依托公司成熟渠道实现稳定推广；

其他适应症自产产品为创新新品核心承载板块，占总营收17%，毛利率64%，贡献15%的利润。核心产品为1类创新药苯磺酸克利加巴林胶囊、全球首个双周口服超长效降糖药考格列汀片，覆盖神经病理性疼痛、2型糖尿病治疗领域，终端面向各级医院神经内科、内分泌科，公司在这两个细分赛道均具备国内先发优势；

肠外营养系产品为传统基本盘，占总营收10%，毛利率57%。核心产品为复方氨基酸、脂肪乳等肠外营养制剂，用于围手术期及无法经口进食患者的营养支持。

整体上，在创新药布局上，走精品化、差异化路线，在特定细分领域针对特定靶点开发具有国际竞争力的创新药。截至2025年中报，在研制剂项目58个，其中创新药33个。

业绩层面，有所波动，但一直维持盈利。

2025年前三季度，扣非净利同比增长44%

小  结

恒瑞医药是综合型创新药龙头，管线规模全球领先，是仿制药到创新药转型标杆；华东医药老牌企业稳健转型，三大业务协同；信立泰深耕心血管慢病，创新药占比持续攀升；海思科聚焦特色专科，差异化优势显著。

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