【中国银河策略】市场“矛”与“盾”的关键仍在原油
核心观点
本周A股行情：（1）本周（2026年3月30日-4月3日），A股市场震荡调整，主要宽基指数普遍回调。全A指数下跌2.25%。主要宽基指数中，创业板指跌幅靠前，跌4.44%，上证50表现相对稳健，小幅下跌0.24%。（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优；五大风格指数多数回调，其中，稳定风格和成长风格跌幅靠前，消费风格小幅上涨0.08%。（3）从行业来看，本周一级行业跌多涨少。仅通信、医药生物、食品饮料和银行录得上涨。公用事业、电力设备、房地产跌幅靠前。
本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度持续降温。本周日均成交额为18970亿元，较上周下降2145.59亿元；日均换手率为1.6693%，较上周下降0.27个百分点。（2）截至周四，本周融资余额下降，融券余额上升。（3）本周新成立基金中，权益类基金共有14只，发行份额32.44亿份，较上周下降138.79亿份，本周份额占比63.32%。（4）3月26日至4月1日期间，全球基金对A股净流量-28.08亿美元（前值3.55亿美元），净流入转为净流出。其中，海外基金净流量-10.69亿美元（前值6.65亿美元）。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降0.54%至22.36倍，处于2010年以来89.38%分位数；PB(LF)估值下跌2.43%至1.79倍，处于2010年以来47.21%分位数。全A股债利差为2.6529%，位于3年滚动均值（3.3147%）-1.27倍标准差附近，处于2010年以来48.19%分位数水平。
A股市场投资展望：从外部环境来看，美伊方面军事冲突持续升级，停火谈判前景尚不明朗，特朗普划定4月6日最后期限，伊朗反击烈度与范围扩大。在冲突不确定性仍高、走势尚未明朗前，全球权益市场预计仍处于高波动的环境之中，A股或将呈现震荡轮动特征。原油价格走势变化依然会是影响近期市场结构的关键变量。油价上行推升全球通胀预期，降息预期延后导致全球流动性边际收紧，将强化能源替代板块的交易逻辑与防御性板块的护盘作用，同时部分压制科技成长等进攻性板块的表现；而若后续冲突缓和预期下油价震荡回落，宽松预期回升，则有利于成长股行情修复。从内部环境来看，政策支撑、资金入市、中国资产重估的核心逻辑未变，外部冲突并未动摇A股中长期的慢牛根基。同时，4月上市公司业绩进入集中披露期，行情线索逐步转向基本面验证，业绩确定性高、景气度持续改善的板块，将成为资金聚焦的核心方向。
配置机会：关注一，美伊冲突走势驱动能源及替代性需求走强，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等；关注有色金属板块的估值修复空间。关注二，防御性资产阶段性占优，关注金融（银行）、公用事业、交通运输等。关注三，科技创新、自主可控与产业趋势确定性逻辑，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。消费板块关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。中长期仍看好科技板块产业驱动与周期板块涨价线索的双主线。
风险提示
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
正文
一、本周行情回顾
（一）指数行情
本周（2026年3月30日-4月3日，下同），A股市场震荡调整，主要宽基指数普遍回调。全A指数下跌2.25%。主要宽基指数中，创业板指跌幅靠前，跌4.44%，上证50表现相对稳健，小幅下跌0.24%。
从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（-1.37%）表现优于中证1000（-2.71%）；五大风格指数多数回调，其中，稳定风格和成长风格跌幅靠前，消费风格小幅上涨0.08%。
从行业来看，本周一级行业跌多涨少。仅通信、医药生物、食品饮料和银行录得上涨，涨幅分别为3.01%、2.26%、0.87%和0.69%。公用事业、电力设备、房地产跌幅靠前。
二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是医药商业、贵金属、通信设备、商用车、医疗服务；收益率靠后的行业依次是光伏设备、焦炭Ⅱ、电力、风电设备、电池。
（二）资金流向
A股市场交投活跃度持续降温。本周日均成交额为18970亿元，较上周日均成交额下降2145.59亿元；日均换手率为1.6693%，较上周日均换手率下降0.27个百分点。其中，本周北向资金日均成交额为2299.16亿元，较上周日均成交额下降519.23亿元。
截至4月2日（周四），本周融资余额下降，融券余额上升。两融余额为25986.70亿元，较上周下降101.51亿元。其中，融资余额为25801.99亿元，下降105.84亿元；融券余额为184.71亿元，上升4.33亿元。
按基金成立日统计，截至4月4日，本周新成立基金18只，发行份额为51.24亿份。其中，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有14只，发行份额32.44亿份，较上周下降138.79亿份，本周份额占比63.32%，较上周下降2.16个百分点。
按上市日期统计，截至4月4日，本周IPO家数为5家，募集资金金额46.98亿元，再融资家数为5家，募集资金金额88.91亿元。
下周市场资金流出压力将较本周上升。本周共有37家公司限售股陆续解禁，合计解禁15.00亿股，解禁总市值378.30亿元；下周（4月6日-4月12日）预计共有29家公司限售股陆续解禁，合计解禁73.16亿股，按4月3日收盘价计算，解禁总市值约为1089.34亿元。
根据EPFR对于全球基金资金流向的统计，3月26日至4月1日期间，全球基金对A股净流量-28.08亿美元（前值3.55亿美元），净流入转为净流出。其中，海外基金净流量-10.69亿美元（前值6.65亿美元），包括海外主动型基金净流量-1.05亿美元（前值-0.91亿美元）、海外被动型基金净流量-9.68亿美元（前值8.21亿美元）。
结构上，以中国内地企业在全球范围内相关上市股票的口径，观察资金对于中国资产的行业配置偏好。3月26日至4月1日期间，全球基金对科技行业净流出规模最大，净流量-14.02亿美元（前值11.93亿美元），由净流入转为净流出；其次为医疗保健/生物技术、金融行业，净流量分别为-5.83亿美元（前值2.95亿美元）、-5.22亿美元（前值0.19亿美元）；同时持续流出能源、电信、房地产行业；工业品、公用事业、商品/材料等小幅净流入。当周海外基金科技行业净流出规模最大，净流量为-4.71亿美元（前值7.30亿美元）；持续流出消费品、医疗保健/生物技术、金融、商品/材料、房地产和电信行业；能源、基础设施、工业品维持小幅净流入。
（三）估值变动
截至4月3日，全A指数PE(TTM)估值较上周下降0.54%至22.36倍，处于2010年以来89.38%分位数，处于历史较高水平；全A指数PB(LF)估值本周下跌2.43%至1.79倍，处于2010年以来47.21%分位数，处于历史中位水平。
截至4月3日，10年期国债收益率为1.8199%，较上周上行0.27BP；10年期国债期货活跃合约收盘价为108.27元，较上周上涨0.03%。据此计算，4月3日，全A股债利差为2.6529%，位于3年滚动均值（3.3147%）-1.27倍标准差附近，处于2010年以来48.19%分位数水平。
从行业层面来看，本周31个一级行业中，8个行业市盈率估值上涨。截至4月3日，从市盈率估值来看，共有19个行业估值高于2010年以来50%分位数，有9个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外3个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，房地产、综合、通信的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来98.66%、90.19%、86.57%分位数水平；非银金融、食品饮料、农林牧渔的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来0.3%、13.54%、17.32%分位数水平。
二、A股市场投资展望
近期A股市场成交缩量，市场情绪走弱，行情依然处在震荡调整、弱势整理格局之中。从外部环境来看，美伊方面军事冲突持续升级，停火谈判前景尚不明朗，特朗普划定4月6日最后期限，伊朗反击烈度与范围扩大。外部冲突下全球投资者避险情绪升温，通胀交易逻辑下流动性边际趋紧。在冲突不确定性仍高、走势尚未明朗前，全球权益市场预计仍处于高波动的环境之中。A股或将呈现震荡轮动特征。原油价格走势变化依然会是影响近期市场结构的关键变量。油价上行推升全球通胀预期，降息预期延后导致全球流动性边际收紧，将强化能源替代板块的交易逻辑与防御性板块的护盘作用，同时部分压制科技成长等进攻性板块的表现；而若后续冲突缓和预期下油价震荡回落，宽松预期回升，则有利于成长股行情修复。
从内部环境来看，政策支撑、资金入市、中国资产重估的核心逻辑未变，外部冲突并未动摇A股中长期的慢牛根基。居民入市趋势明确，上交所数据显示，2026年3月，A股新开户460万户，环比增长82.4%，同比增长50.1%；2026年累计新开户1204万户，同比增长61.2%。同时，4月上市公司业绩进入集中披露期，行情线索逐步转向基本面验证，业绩确定性高、景气度持续改善的板块，将成为资金聚焦的核心方向。
配置上，关注一：美伊冲突走势不确定性仍高，驱动能源及替代性需求走强，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等板块，油价高位特征下，短期板块波动或有所加大。关注有色金属板块的估值修复空间与配置性价比。关注二：防御性资产阶段性占优，关注金融（银行）、公用事业、交通运输等。关注三：科技创新、自主可控与产业趋势确定性逻辑，重点关注业绩景气度较高的上游环节，涉及电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。此外，消费板块估值处于历史偏低水平，部分细分领域具备预期修复空间，建议关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。中长期来看，仍看好科技板块产业驱动与周期板块涨价线索的双主线。
三、风险提示
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2026年4月5日发布的研究报告《市场“矛”与“盾”的关键仍在原油》
分析师：杨超 S0130522030004
分析师：王雪莹 S0130525060003
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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