追踪油运市场变化及霍尔木玆

对话一线租船专家：追踪本周油运市场变化20260406

全文摘要

1、油运市场近期运行与运价情况 

•近期市场核心动态：上周油运市场整体变化不大，中东航线运价 持续承压但已接近底部，最新报价较上一轮下跌前的价格更高。 美湾航线维持活跃状态，核心驱动因素包括：

a.美湾馳有产油 区中产量弹性最高的区域，当前美国正推进商储释放计划，120 天内释放1.7亿桶商储，曰均释放约150万桶；

b.美国琼斯法 案已暂停1个月，原定暂停时长为2个月，政策宽松带动美湾内 贸运输需求持续活跃，叠加委内瑞拉、东墨西哥到美湾的短途运 输需求，以及美湾向欧洲出口的阿芙拉型船运输需求，共同推高区域市场活跃度。VLCC远东航线前期报价维持在2400万美元水平，上周出现2575万美元的报价但最终未成交，该报价已进入待确认状态，反映船东心理价位已处于该区间，上周船东对市 场整体偏乐观，有同行洽谈业务时，船东最高喊价已达3000万 美元，不过该价位目前暂未得到市场认可。上周末伊朗宣布给予 伊拉克霍尔木兹海峡通行豁免，但豁免范围尚未明确，未说明是豁免伊拉克籍船舶、运输伊拉克货物的船舶还是伊拉克自身的航 运公司船舶，伊拉克本身未拥有大规模自有航运船队，该豁免政 策是霍尔木兹海峡部分开放的明确法理信号，对油运市场形成较 强利好支撑。2026年3月3日各租家已开始积极筹备业务，上午远东地区贸易商已通过租船方向船东了解定价意向;当曰中国、 伦敦均处于讎，但油运行业无讎限制，只要有租家或船东在 岗市场就保持活跃，预计当曰下午伦敦、希腊等地区的从业者到 岗后，市场将出现较为活跃的询盘情况，目前已有船东报出伊拉 克巴士拉港装货的四位数以上运价，该报价的可行性及政策对伊 朗革命卫队的约束力仍待市场验证。

各区域运价水平对比:当前各核心油运航线TCE水平存在明显差异：

a.中东延布、富查伊拉航线TCE约17.5-18万美元/天，此 前受胡塞武装袭击风险影响，该区域航线存在战争溢价，目前富 查伊拉民用设施受损较少,延布航线自红海装货以来无船舶遇袭, 战争溢价已完全消失；

b.美湾航线TCE约18万美元/天，为当 前最高水平；

c.巴西航线TCE约13万美元/天，上周Petrobras 报价167.5点已维持稳定；

d.西非航线TCE约15万美元/天。 各区域租家结构存在明显差异，美湾租家以Shell. VitoL Trafigura等贸易公司为主，货源多为市场化招标的贸易货，存在订单违约风险；

巴西租家以Petrobras为主，西非租家以Total、 UNIPAC为主，中东租家以大型石油买家为主，后三者的货源多为固定的系统货，无订单违约风险，因此美湾的高运价对应更高 的潜在风险。各区域运价存在明显联动关系，美湾市场是当前最强的油运市场，一方面受苏伊士、阿芙拉型小船运输需求带动，另一方面自身产油弹性较高， 运价处于最高水平；巴西、西非航线运价被美湾带动上涨，当前 若要执行巴西、西非航线的运输订单,需要与美湾航线争抢运力， 船东需要在美湾的高运价高风险和其他区域的稳定运价低风险之 间做平衡选择。

2、霍尔木玆海峡准入与收费分析

各国船东准入可能性：不同国家船东的霍尔木玆海峡准入情况存 在明显差异，中国、希腊、土耳其船东的通行可能性相对较高。 此前已有两条注册船东为中国融资租赁公司的满载油轮顺利驶出, 印证中国背景船只的通行可能性。韩国方面态度尚不明确，其国 内长锦商船持有近140条VLCC运力，若该公司可进入海峡，合规运力将翻倍；若无法进入，合规运力将仅为预期的1/2,其准 入资格对合规运力市场影响巨大。沙特国家航运公司巴瑞因沙特 与伊朗的长期教派矛盾，即便2023年两国在中国调和下表面握 手言和，实际冲突依旧激烈，该公司船东大概率无法进入。北欧 及北约中与美国关系紧密的国家所属船东准入风险较高，挪威的 Euronav、Frontline等船东均在此列。希腊虽为北约国家，但在 航运行业有超然地位,行事风格偏向逐利、国家不会为船东兜底， 目前准入可能性较高。土耳其作为穆斯林北约国家，已有船只顺 利通行，准入可能性较高。中国船东目前普遍被默认可以通行， 但仍需等待困在海峡内的船只驶出作为明确信号，国企行事稳健 不会贸然进入，前期大概率由希腊船东打头阵。

 .收费规则合法性分析：伊朗正联合阿曼起草霍尔木兹海幌行和 收费协议，该方案存在明显法理缺陷。霍尔木兹海峡总宽度约25 海里，单方可主张的领海范围为12海里，海峡范围同时涉及伊 朗和阿曼两国领海，需两国共同签署协议才具备法律效力，否则 收费主张不符合国际法。这与博斯普鲁斯海峡、苏伊士运河的情 况存在本质差异：博斯普鲁斯海峡两岸均为土耳其领土，苏伊士 运河两岸均为埃及领土且为人工开凿，主权归属清晰，具备收费 的法理基础。若霍尔木兹海峡单方收费的主张成立，马六甲海峡、 新加坡海峡、巽他海峡等多国相邻的海峡都可参照收费，不符合 现有国际规则。当前准入与收费规则均不明确，大部分船东无法 确定自身是否具备通行资格，运力供给不会出现踩踏，是当前运 价偏高、船东要价极具想象力的核心原因之一。

3、霍尔木兹海曬行现状与缴费风险

•近期通行案例与通行量：近期两条VLCC通行时未选择伊朗划定 的安全航道，而是紧贴阿曼领海航行，核心原因是当前伊朗正与 阿曼商谈海峡通行及收费协议、不愿与阿曼撕脸，对该类通行 行为持默许态度，该模式不具备可复制性，但验证了不走霍尔木 玆海峡中间主航道也具备可行性。此前曾有两条中远海控的超大 型集装箱轮通过海峡，实际是在湾内调运空箱子，虽满载箱体但 全部为空，吃水仅11.6米；而此_行的两条VLCC吃水达24 米，对航道要求更高，其®利通行进一步印证了非主航道的通行 可行性。但当前的通行量回升并不代表通行情况实质好转，战前 霍尔木兹海峡日均通行量为130-170条船,当前每日通行量仅为 个位数，从0条増至3条、再増至7条的个位数増长，并不反映 通行状况已实质恢复，鋤通行情况仍不乐观。

 •通行缴费与制裁风险：长锦商船、托克旗下的船只通过霍尔木兹 海峡时均紧贴阿曼海岸线航行，若船东获得伊朗官方通行许可， 按常规应选择伊朗划定的安全航道航行，因此这類只大概率未 获得伊朗官方许可，仅得到伊朗方面的默许。伊朗正推动收取海 峡通行费以弥补战争损失，但当前鲜有船东实际缴费，核値于 缴费存在多重障碍与风险：

a. 缴费路径存在较多限制：可行路径包括通过中介公司对接伊朗 伊斯兰革命卫队，规避双方交易风险；支付方式可选择人民币或 稳定币，其中人民币支付仅能通过昆仓银行渠道，属于中国特例, 境外主体无法使用该渠道完成支付；也可通过解冻已被冻结的伊 朗资产实现隐蔽支付，该方式可及性较低。

b. 美国制裁风险极高:美国明确反对伊朗封锁霍尔木玆海峡的行 为，若船东缴费被认定为与伊朗做生意，将面临美国财政部海外 资产控制办公室(OFAC)的严厉制裁。多数普通船东既无政府 背书规避制裁风险，也难以获得对应支付渠道，比如无韩国财阀 背景、无政府背书的普通船东，既没有能力绕开支付限制，也无 法承担被OFAC制裁的后果，因此缴费意愿极低。

4、霍尔木兹海峡后续政策展望

关AIS偷跑传闻辨析：网传船舶关闭AIS信号偷过海峡的传闻源 自2026年3月3日早晨刷屏的翻译版调查文章，文章弓I用当地 村民表述认为有船舶未被观测到通行，但该传闻真实性存疑。当 地民众难以准确分辨船型，仅将比渔船、交通艇大的船舶都认定 为大船，甚至将万吨级船舶认作巨轮，但油运行业认定的大型油 轮至少为17万吨级，万吨级船舶在行业内的定位与渔船相近。 当前油运行业对大型油轮的监测覆盖全面，湾内73条VLCC基 本都未出现移动，已出现移动的船舶均已被公开披露，且即便是 MR级别的油轮出现变动，行业内也会第一时间知哓，不存在大 规模关闭AIS偷跑的情况。

.其他国家豁免可能性：伊拉克具备获得伊朗通行豁免的可能性， 核心原因有两点：一是宗教及历史关系紧密，伊拉克国内什叶派 占多数，与伊朗宗教派别一致，民众对伊朗好感度较高，两国此 前在对抗伊斯兰国时曾有深度合作，伊朗伊斯兰革命卫队圣±成旅 是主要出力方，双方甚至曾共享情报共同作战，关系远好于其他 海湾国家；二是经济高度依赖石油出口，伊拉克战前是中东第二 大石油出口国，日均出口原油340〜380万桶，若石油无法出口 日均损失约2亿美元，该国经济对石油出口中断的耐受度极低。 而其他海湾g家难以获得豁免，阿联酋、巴林、卡塔尔、滿等 国均设有美国军事基地，巴林是美国第五舰队驻地，沙特、卡塔 尔有美军永久军事基地，这些国家与伊朗关系紧张，阿联酋、巴 林甚至提出武力打开霍尔木玆海峡的提案，已被中、俄、法三国 否决，豁免可行性极低，剩余卡塔尔、巴林、科威特三国合计日 均出口原油200-300万桶，不具备豁免的优先级。

 .封锁其他航道可能性：伊朗不会选择封锁苏伊士运河，跡鈴 面封锁其他非核心航道。一方面苏伊士运河归属埃及，埃及在穆 斯林国家中地位较高，且当前与伊朗关系友好，封锁苏伊士运河 会无端激化与埃及的矛盾，对伊朗而言得不偿失，且伊朗从未公 开表态要封锁苏伊士运河，仅提及可能封锁霍尔木兹海峡和曼德 海峡。另一方面，封锁曼德海峡即可实现对全球航运的打击效果, 曼德海峡被封锁后，苏伊士运河的通行量会减少50%-60%,足 咖全球经济造成严重冲击，无需额外封锁其他航道。同时若伊 朗全面封锁航道，会倒逼其他国家启动武装护航，反而不符合伊 朗利益，因此即便封锁也大概率仅针对性封锁曼德海峡的美国、 以色列相关船只，不会扩大封锁范围。

5、重点船东与相关政策影响

•长锦商船运营策略影响：长锦商船从2025年12月开始买船， 主力为2010-2015年前后建造的旧船，最新购入的也仅为 2015-2016年建造的第一代环保型Eco船，未采购新船。航运 大周期为10-15年一轮，本次周期多数从业者认为持续到2029 年，乐观判断到2030年，届时超20年船龄的运力将占总船队的 30%-40%,这类非合规船将被清退，叠加全球VLCC建造能力有 限，若经济及石油需求保持稳定，2030年前油运市场均有较好 发展机会。长锦商船与合作伙伴MIC风格相近,均倾向于在单轮 周期内获取最大化收益，MIC曾在2021 -2022年疫情期间加杠 杆扩张，在周期内赚足收益。长锦商船本次策略就是押注2-3年 的周期内赚取足够收益，后续卖船不会对市场造成明显冲击，行 业普遍不将大周期展望延伸至2030年之后。 

美国对伊最后期限影响:4月7日为特朗普提出的对伊最后期限, 当前美国对伊军事打击存在明显局限性:一方面盟友配合度极f氐, 西班牙等欧洲国家直接关闭领空，法国不允许使用本地军事基地, 仅英国可提供临时停靠支持，美国B-2轰炸机需从本土出发，经 多次空中加油才能奔袭伊朗完成打击后再返回本土，不仅飞行员 需要靠兴奋剂维持超长作业体力，装备的机械小时损耗也极大， 无法维持高强度持续打击。另一方面，若美国打击伊朗发电厂、 桥梁等民用设施，反而会激发伊朗民众的反美情绪，原本部分亲 美、不I鵬反美政策的年轻群体也会转向支持政府，伊朗政府不 可能在民飯美晴绪高涨的情况下投降谈判，否则将动摇自身统 治基础。同时俄油制裁大概率将延长豁免，因此4月7日大概率 不会出现实质性打击动作，也难有建设性谈判结果，更可能以嘴 炮表态、延长相关期限的方式推进。

•VLCC跨区域运营可行性：VLCC船东普遍采用全球化运营模式, 无需担心将船舶从中东航线调往大西洋市场后出现无货可运、利 用率下降的问题。不同于区域成品油船东，VLCC运营本就以欧 洲大西洋市场为传统主场，在中资大租家崛起前，雪佛龙、埃克 森美孚等欧美租家长期主导VLCC市场，多数大型船东在巴拿马、 巴西、美国休斯顿等地均设有办公室。同时全球核心VLCC Broker 仅50余个，掌握主要货盘资源，对接核心Broker比直接对接货 主更高效，即使船东此前在大西洋市场布局较少，也可通过

Broker获取西非等区域的货源，保障船舶运营效率。

6、油运市场后续走势判断

.海峡后续通行节奏：伊拉克石油豁免相关规则的推出是霍尔木兹 海峡部分开放的明确信号，当前伊朗受长期制裁影响，缺乏合规 船舶及专业海事人才，对国际航运规则熟悉度不足，后续将根据 船东通过第三方、中介、舆论反馈的意见，逐步修改完善当前推 出的通行法案。当前通行规则仍存在较多模糊点，包括具体对接 主体、缴费流程，以及伊拉克石油豁免的适用范围：是装载伊拉 克石油的所有船舶均可通行，还是仅中立国或友好国家的船舶可 豁免，或是此鋼白通行无需缴费，仅非友好S家主体如巴瑞，

KPC等需要缴费，相关规则仍需等待实际通行案例验证后，才会 有更多船东进入参与。此外OPEC+的增产计划将对油运需求形成支撑：OPEC+原本3月、4月均有増产安排，当前进一步宣布 5月计划日増40万桶，释放出明确的抢市场信号，霍尔木兹海峡 开放后将通过价格战等方式抢回此前失去的市场份额。叠加霍尔 木兹海山魁豆期可能有序开放的预期，以及各国补库、建设国家石 油储备的需求，中东增产彳寄明显利好船运市场，霍尔木兹海峡也 将在未来一段时间内逐步有序开放。

•东西航线运价走势：运价走势方面，霍尔木玆湾内运价将被明显 拉高，而中东延布、富查伊拉、MAF三个港口的运价短期将维持 承压横盘的状态。美湾运价仍有较强支撑：若美湾意识到霍尔木 玆海峡开鵬度较快，叠加当前油价处于高位，将大概率加快商 储释放节奏。美湾原计划120天释放1.75亿桶商储，当前WTI 油价已醐110美元/桶，可灵活调整释放节奏，比如前80天趁 着高油价每天释放300万桶大量出货，待后续霍尔木玆海峡全面 开放、中东开启价格战时再放缓释放节奏，以此最大化收益，这 —预期将对美湾运价形成支撑。此外，部分国家船东的风险规避 行为也影响航线运行：日本船东风险偏好极低，目前别说前往红 海，连富查伊拉、MAF区域都不敢进入，日本两大租家Eneos（旗下有20多条船）、伊旦米祖（又称初光中兴，旗下有12条 船），合计30余艘船全部停泊在斯里兰卡南部区域，采购中东 货源时需采用STS中转模式：先安排一条船在中东装货，行驶到 斯里兰卡南部的加勒或穹空马路区域完成STS转运后，再将货物 运回日本，运行流程较为繁琐。

•长期利好因素:油运市场的长期利好主要来自两大核心逻辑: 一是OPEC+増产带来的原油运输需求増长，当前原油产能恢复 速度较快，1~2个月内基本可以恢复到战前状态，这也是OPEC 敢于宣布5月日产能増加40万桶的核心底气，増产带来的额外 原油运输量将直接扩大油运市场的需求规模。二是中东炼厂受损 导致的运距拉长，当前中东部分与美国Chevron、Exxon合资的炼厂受损较为严重，炼厂受损 不会影响原油产能，但会直接压缩成品油产能。中东原本处于全 球航运核心位置，前往新加坡、澳洲、欧洲的运输距离均为最短， 如今炼厂产能受损后，中东只能将原油出口到欧洲、美国、中国 远东等具备炼厂产能的区域，再将成品油从这些区域跨区域超远 距离运输到需求地_。无论顯油増产带来的额外运输量、远距离 运输増量，还是成品油跨区域超远距离运输的部分，都会带动单 位吨海里明显増长，对原油运输和成品油运输均形成持续利好， 即使后续霍尔木玆海峡全面开放，这一支撑逻辑仍然成立。

7、特殊油种与闲置运力影响

•俄油与委内油运输：即便美国解除部分俄油制裁，俄油仍将以黑 船为主要运输方式。英国、欧盟并未同步解除对俄油的相关制裁, 船东的保赔协会多为新英格兰等机构，若船东与非合规船开展 STS操作，会触发英国制裁导致船上PI失效，相关损失船东无力 承担，因此船东普遍不会触碰相关非合规运输业务。委内油若回 归合规市场，相关运营旧船无合规运营资质，拆解需折价。此前 国内杭州某企业采购的4条相关船舶，刚完成更名、更换技术方 后便遭遇合规问题，目前处于闲置状态，仅余拆解路径。

•伊朗船队回归影响：若美国解除对伊朗油的制裁，仅伊朗国家航 运公司的船队存在回归合规油运市场的可能性，其余商用船队无 回归可能。伊朗国家航运公司拥有36-38条VLCC,但这些船舶 船龄普遍超过20年，此前基本未参与航运市场运营，长期在伊 朗沿海作为辅舱使用或处于闲置状态,设备腐蚀、老化问题严重, 年久失修，已严重影响船舶正常使用，即便回归也难以形成有效 运力，实际价值与报废拆解无明显差异。

Q&A

Q:本周油运市场有哪些值得关注的变化？

A:上周市场整体变化有限，中东区域承压但已接近底部；美湾市 场持续活跃，受益于美国1.7亿桶战略储备释放计划及I京斯法案 暂停，叠加委内瑞拉至美湾、东墨西哥短途运输及阿芙拉型船需 求。VLCC远东航线运价维持在2400万美元左右，市场出现25.75 百万美元报价，部分船东心理价位达30百万美元。周末伊朗宣 布对伊拉克石油出口给予豁免，虽细则未明，但显著提振市场情 绪，预计周一伦敦、希腊等地开市后询盘将明显増加。

 Q：当前中东、美湾、西非、巴西等主要航线的运价水平如何？ 

A:中东地区运价稳定在180点，TCE收益约17.5-18万美元， 战争溢价基本消失；美湾航线按24.5-25百万美元测算，TCEt<] 18万美元，为当前最强市场，受小船活跃及产油弹性支撑；巴西 Petrobras航线TCE约13万美元；西非航线180点对应TCE约 15万美元。美湾运价略带风险，而巴西、西非多为系统货，船东 需权衡货盘稳定性与收益。 Q:伊拉克石油出口开放后，明P些船东有资格参与运输？存在哪 些限制条件？ A:船东参与资格高度依赖伊朗对船籍国的政治态度:中国船东普 遍被市场视为可行，但需等待被困船只释放作为明确信号；希腊 船东可能率先尝试；韩国船东因萨德系统等政治因素存在较大不 确定性；沙特巴瑞、科威特KPC等海湾国家船东及欧盟背景船东 因与美国競紧密，大概率鵬除。实际操作需经中介伊朗革命卫队,支付方式面临渠道与合规障碍,且存在触发美国OFAC 制裁的高风险，多数传统船东持谨慎态度。

Q：近期有VLCC紧贴阿曼领海通过霍尔木兹海峡,该案例说明了什么？

A:上周四晚两艘VLCC未使用伊朗指定安全航道,而是沿阿曼领 海通行，验证满载船吃水24米条件下替代航道可行性。此举反 映伊朗对阿曼可能采取默许态度，但未构成正式许可。船东规避 指定航道主因是对支付通行费的合规风险存疑，该路径复制性存 疑，市场仍需等待伊朗明确豁免细则与执行机制。

Q：霍尔木兹海峡当前通行量是否呈现实质性恢复趋势？ 

A:当前日通行量仅个位数，远低于战前130-170条水平，増量 主要源于美湾高运价吸弓I船东调配运力,而非海曬行条件改善。 市场对通行恢复持谨慎态度，实质性复苏需等待伊朗豁免机制细化及更多合规船东验证通行可行性。

Q：有观点认为霍尔木兹海峡实际通行量因船只关闭AIS信号而被低估，该说法是否成立？

A:行业监测显示湾内73条VLCC基本未移动，动向船只均被记 录。所谓大量船只关闭AIS通行说法存疑，当地村民易误判船型, 且行业对4万吨级以上油轮具备有效追踪能力，目前无证据支持 通行量被系统性低估。 Q:长锦商船收购10-15年船龄VLCC的策略及对市场的影响如 何？ A:长锦商船自2023年12月起集中收购2010-2015年建造的 VLCC,策略聚焦于本轮航运周期内实现盈利，而非长期持有。该策略反映船东对周期高点的押注，周期结束后老旧船大概率拆解。 短期内增加运力供给，但对运价影响需结合需求端综合评估。

Q：委内瑞拉油轮船队的现觀未来处置方式如何？

A:已购入的委内瑞拉相关油轮目前停运，若油品未来解禁，仅可能用于马来西亚至 中国日照等地的STS转运；若无解禁，因船况及合规问题，拆解为唯一出路, 且残值将显著折价。 

Q:若美国解除对伊朗油制裁，伊朗国家船队能否回归合规油运市场？

A:伊朗国家航运公司持有36-38条VLCC,但船龄普遍超20年, 长期闲置于沿海辅S亢任务，设备腐蚀与老化严重，实际运营价值 极低。虽为唯一可能回归的伊朗主体，但船况决定其难以满足合 规市场要求，最终走向拆解的可能性较高。

---------end------