每日油品市场评析(20260411)

原油 

过去一周，国际油价经历了开战以来最惨烈的单周暴跌，美布两油双双创下疫情以来最大单周跌幅。市场核心叙事完成了从“计价持久战”到“计价停火与供应恢复预期”的极端逆转。

周二达成的两周停火协议成为转折点。霍尔木兹海峡有望重新开放的前景，将此前计入的大量风险溢价快速挤出。然而，现货市场仍然极度紧张——即期布伦特一度飙至144美元；结构性供应损伤并未因停火而消失。市场正经历从“恐慌性抛售”到“重新评估现实”的关键切换。

当前市场的核心利空在于停火协议触发风险溢价大规模挤出。美伊同意停火两周，并于4月10日在伊斯兰堡举行谈判；特朗普同意将打击最后期限延长两周，市场从计价“立即开战”转向计价“和平窗口”。同时，伊朗外长宣布霍尔木兹海峡已恢复通行，大量风险溢价被迅速挤出。

核心利多仍是战争造成的供应损失及物流中断：

中东产油能力持续受损：EIA报告称，随着储油能力趋紧，中东产油国3月减产约750万桶/日，预计4月减产规模将增至910万桶/日。

沙特东西管道受损：近期冲突导致沙特产油能力减少约60万桶/日，东西向输油管道（绕过霍尔木兹的关键替代路线）输油量减少约70万桶/日。即便海峡重开，沙特出口灵活性也将在未来数周内受限。

霍尔木兹通行恢复远不及预期：停火协议生效后，几乎没有非伊朗油轮通过该海峡。马士基明确表示“暂不恢复”相关航线。分析人士警告，通航量恢复至冲突前水平至少需要数月时间。

现货市场的极端紧张：即期布伦特价格周四一度飙至144.42美元/桶的历史纪录，欧洲和亚洲炼油商正以接近150美元的创纪录高价抢购某些原油品种。现货与期货的巨大价差反映出实物供应极度紧缺，而纸货市场并未完全反映现货端的紧张程度。

同时，前市场的结构性矛盾是停火无法解决的：

不可逆的设施损伤：中东九国逾40项能源资产遭受“严重或非常严重”破坏；卡塔尔全球最大LNG出口设施的修复需三至五年；沙特东西管道的损伤将持续限制出口灵活性。

运力与保险的“棘轮效应”：战争险保费从战前的0.2%飙升至5%-10%，即使停火也难以快速回落。大量油轮被困波斯湾，运力恢复预计需要4至8周。

战略储备的消耗：全球SPR释放量正被供应缺口快速消耗。一旦库存缓冲垫耗尽，油价的底部将永久性抬升。

短期来看，市场正处于“计价停火”与“计价结构性短缺”的拉锯之中。短期走向将取决于4月11日在伊斯兰堡举行的美伊会谈：

若谈判突破、霍尔木兹恢复通航时间明确：风险溢价可能继续挤出，油价或进一步回落至90美元区间。高盛已将二季度布伦特预期下调至90美元。

若谈判破裂、海峡继续封锁：本周挤出的溢价将迅速回填，期货价格终将向现货价格靠拢。

若谈判无果但冲突未升级：油价将在90-100美元区间震荡，等待进一步信号。

中长期来看，无论谈判结果如何，当前油市的结构性损伤修复都需要时间，而全球战略储备的释放意味着市场失去了一道重要的安全阀。EIA预计，全年油价仍将维持在80美元上方——供应体系的不可逆损伤已长时间抬升了油价的底部。

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