31种红利指数,市场下行时谁更稳?

拉长时间来看，红利资产是低利率背景下，确定性较强的优质权益资产之一。当市场明显下行时，红利策略还具备出色的防御属性。

最近这段时间，A股受到地缘事件干扰下行时，有小伙伴却发现红利基金并不抗跌，持有期间的净值波动也不算小。

那么，事实果真如此吗？历史上当市场下行时，哪些红利指数更稳定呢？所谓的“稳定”，通常结合“最大回撤”和“区间波动率”指标进行观察。

目前，有公募跟踪产品的红利指数一共31种！司令整理了一些历史数据对比，一起来看下：

1）2026.3.3-3.23区间

上证指数下跌8.83%，最大回撤-7.75%，年化波动率13.68%；而31种红利指数，平均下跌4.18%，最大回撤-5.51%，年化波动率15%。该下行区间内，红利指数业绩表现与最大回撤，均明显优于上证指数，但波动率更高。

其中，29只红利业绩跑赢上证指数，占比93.55%。排名前三依次为：港股通红利低波、红利潜力、300红利低波；垫底前三依次为：深证红利、中证红利质量、消费红利。

其中，26只红利最大回撤小于上证指数，占比83.87%。排名前三依次为：港股通红利低波、国新港股通央企红利、沪深300红利；垫底前三依次为：诚通央企红利、深证红利、消费红利。

其中，12只红利指数波动率小于上证指数，占比38.71%。排名前三依次为：中证红利质量、龙头红利50、上国红利；垫底前三依次为：港股通红利低波、恒生港股通中国央企红利、标普港股通低波红利指数。

2）2019.4.8-2020.2.4区间

2019年-2021年期间，A股同样经历了一波牛市，但过程中也曾出现过下跌行情。

譬如该区间处于牛市上半段，上证指数下跌14.27%，最大回撤-16.03%，年化波动率15.70%；而31种红利指数，平均下跌14.97%，最大回撤-19.23%，年化波动率16.06%。红利指数业绩表现基本与上证指数持平，但最大回撤、波动率指标明显更弱。

从31个申万一级行业来看，仅电子、医药生物、食品饮料、家用电器上涨，而钢铁、煤炭、交通运输、石油石化、公用事业等高股息板块，普遍跌幅靠前，或是红利指数整体跑输市场的重要原因。

业绩表现排名前三依次为：龙头红利50、中证红利质量、红利质量；垫底前三依次为：中证央企红利、国新港股通央企红利、标普A股红利。

回撤控制排名前三依次为：中证红利质量、龙头红利50、恒生港股通中国央企红利；垫底前三依次为：中证央企红利、标普A股红利、国新港股通央企红利。

波动率较小前三依次为：标普港股通低波红利指数、A500红利低波、标普中国A股大盘红利低波50；波动率较高前三依次为：恒生港股通中国央企红利、深证红利、港股通央企红利。

3）2021.9.14-2022.4.27区间

处于市场“牛转熊”期间，上证指数下跌20.38%，最大回撤-21.59%，年化波动率12.41%；而31种红利指数，平均下跌9.75%，最大回撤-17.07%，年化波动率19.02%。31只红利指数业绩全部战胜上证指数，且回撤控制相对较好，但波动率均更高。

从31个申万一级行业来看，仅农林牧渔翻红，食品饮料、银行、煤炭、交通运输板块较为抗跌，钢铁、有色、化工、石油石化板块跌幅靠前。即使周期板块走势两极分化，红利整体表现也较稳当。

业绩抗跌排名前三依次为：红利价值、国新港股通央企红利、红利潜力；走势垫底前三依次为：深证红利、中证央企红利、上证红利。

回撤控制排名前三依次为：红利价值、红利低波100、东证红利低波；垫底前三依次为：深证红利、港股通红利低波、央企红利50。

波动相对较好前三依次为：SHS红利成长LV、龙头红利50、沪港深红利100；波动率较高前三依次为：诚通央企红利、央企红利50、上国红利。

4）2023.7.31-2024.2.5区间

市场处于上轮熊市末期，上证指数下跌17.51%，最大回撤-17.89%，年化波动率13.63%；而31种红利指数，平均下跌6.68%，最大回撤-12.21%，年化波动率13.53%。红利指数整体业绩表现、最大回撤、波动率，三项指标均优于上证指数。

其中，28只红利业绩跑赢上证指数，占比90.32%。排名前三依次为：红利价值、上国红利、上证红利；垫底前三依次为：消费红利、深证红利、红利质量。

同样有28只红利最大回撤小于上证指数，排名前三依次为：红利价值、上国红利、标普A股红利；垫底前三与业绩垫底名单相同。

其中，13只红利指数波动率小于上证指数，占比41.19%。排名前三依次为：300红利低波、红利价值、标普中国A股大盘红利低波50；垫底前三依次为：消费红利、港股通央企红利、国新港股通央企红利。

综上来看，当市场下行时，红利策略整体业绩表现和回撤控制优于上证指数，但期间波动确实也不小。一方面或是行业分布（景气度）所导致，另一方面或是市值、低波、质量、成长等“双重因子”所决定。

因此，有些人开始关注“红利策略轮动”，例如，在企业盈利增速下行时，组合配置更偏防御的红利低波策略；在盈利复苏时，则转向更具潜力的红利质量策略。

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