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2026年第一季度全国并购交易总量突破700起，产业协同型并购占比过半，一场静默而深刻的资本革命正在重塑中国产业格局。

2026年的春天，资本没有选择蛰伏。在政策暖风频吹、产业转型加速的背景下，A股并购重组市场正以前所未有的活力，书写着新质生产力培育的新篇章。硬科技并购成为主战场，产业协同从口号变为现实——半导体、人工智能、生物医药领域的并购案此起彼伏，勾勒出中国经济转型升级的生动图景。

这不仅是数字的增长，更是逻辑的转变。从单纯追求规模扩张到深度实现价值创造，从财务投资到产业协同，中国上市公司的资本运作正在经历一场深刻的范式转移。在这场变革中，谁掌握了产业协同的真谛，谁就在未来的竞争中占据了制高点。

一、政策环境：制度创新与产业升级的良性互动

（一）“并购六条”释放政策红利

2024年9月发布的“并购六条”进一步强化了并购重组资源配置功能，开启了新一轮并购政策放松周期。政策重点支持科技并购与国资重组，上海、深圳、广州、北京等地方政府随后单独发文支持企业并购重组。这些政策为并购市场注入了强大动力，使得产业并购占比近七成。

并购贷款政策的进一步放宽也为并购活动提供了资金支持。根据最新规定，允许并购贷款用于参股型并购；控制型并购贷款占并购交易价款比例上限提高至70％；贷款最长期限也延长至10年。这些措施显著降低了企业的融资成本，提高了并购交易的可行性。

（二）科创板成为硬科技并购试验田

“科创板八条”实施以来，科创板上市公司累计新披露并购交易156单，其中发股/可转债类交易40单、现金重大类交易9单，覆盖半导体、生物医药、软件等多个硬科技核心领域。科创板的制度包容性与“硬科技”特性实现了精准耦合，为硬科技企业并购重组提供了更加灵活的制度环境。

制度创新体现在多个方面：估值包容性稳步提升，允许未盈利资产采用技术里程碑对赌、弹性定价机制；审核流程优化，对符合国家战略的并购交易开辟“绿色通道”；支付方式多元化，股份、可转债、现金等多种支付工具的组合使用成为常态。

（三）地方政府积极推动产业并购

广东省在《推动制造业与服务业协同融合发展2026年行动方案》中明确提出，支持符合条件的制造业与服务业融合型企业上市融资、发行债券、并购重组。这一政策导向与广东一季度131起并购事件、占全国总量18.02％的活跃表现形成了呼应。

国务院国资委在中央企业专业化整合推进会上强调，2026年中央企业将大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购。这为国有企业通过并购重组优化资源配置、提升核心竞争力指明了方向。

二、产业协同：从规模扩张到价值创造的核心逻辑转变

（一）横向整合与纵向延伸并举

当前并购重组市场已从单纯的规模扩张转向深度的价值创造。横向整合与战略协同类交易占比超50％，传统行业通过横向扩张做大做优做强，科技类企业加速产业链整合与技术升级。这一转变标志着中国上市公司资本运作理念的成熟，企业更加注重通过并购实现业务协同、技术互补和资源优化配置。

以半导体行业为例，华天科技拟以29.96亿元收购华羿微电100％股份，核心目标是补齐功率半导体封测短板，快速完善封装测试主业布局。华虹公司拟收购上海华力微电子97.4988％股权，重点在于提升12英寸晶圆代工产能，实现优势工艺平台的深度互补。这些案例充分体现了产业链上下游纵向整合的战略价值。

（二）跨界融合开辟新增长曲线

在产业协同的大背景下，跨界并购成为传统企业转型升级的重要途径。2026年开年以来，至少有13家上市公司公告跨界并购计划，多切入半导体、AI算力等热门领域。家居解决方案综合服务商顶固集创拟以2.68亿元收购思丹德51.55％股权，将公司业务拓展至电子信息领域，助力公司加快战略转型，打造第二增长曲线。

更为典型的是东阳光集团携手秦淮数据的案例。这笔280亿元的收购不仅是亚洲地区规模最大的算力产业收购案，更是一场以技术互补、资源联动、场景赋能为核心的产业协同深度实践。东阳光在电子新材料领域的技术积累与秦淮数据在数据中心运营方面的专业能力形成完美互补，打破了材料供应商与数据中心运营商之间的技术壁垒，构建了闭环赋能体系。

三、硬科技并购：新质生产力培育的主战场

（一）半导体行业引领并购浪潮

硬科技领域已成为2026年并购重组的主战场，其中半导体行业表现尤为突出。科创板新增的54单重大资产重组中，半导体行业占据24单，占比近45％。这一数据充分反映了半导体产业在国家战略中的重要地位以及资本市场对其发展的高度支持。

中微公司收购杭州众硅64.69％股权的案例具有标志性意义。通过此次交易，中微公司将成为具备“刻蚀＋薄膜沉积＋量检测＋湿法”四大前道核心工艺能力的厂商，成功实现从“干法”向“干法＋湿法”整体解决方案的关键跨越。这一并购不仅填补了上市公司在湿法设备领域的空白，更标志着公司向“集团化”和“平台化”发展迈出关键一步。

（二）人工智能与算力基础设施成为新热点

随着生成式人工智能从概念验证走向规模化落地，企业通过并购获取AI核心技术、数据资产及垂直领域解决方案的需求日益迫切。2026年全球科技行业并购额约1万亿美元，占全部已宣布交易的五分之一以上，其中数据企业与半导体为核心板块。

在国内市场，算力产业并购同样活跃。除东阳光收购秦淮数据外，能源公司豫能控股跨界布局算力基础设施，体现了传统能源企业向数字经济转型的战略布局。这些并购不仅为企业带来了新的增长点，更为国家算力基础设施建设提供了有力支撑。

（三）生物医药领域并购持续活跃

生物医药作为硬科技的重要组成，在并购市场中也保持着活跃态势。申联生物拟2.37亿元收购联营公司世之源控股权，借此加快“人用创新药”领域布局。科创板新增的重大资产重组中，生物医药行业占据7单，体现了资本市场对生命健康领域创新企业的支持。

四、未来趋势与挑战展望

（一）产业协同深度将进一步深化

展望未来，产业协同型并购将继续主导市场。随着经济转型升级的深入推进，企业将通过并购实现产业链的补链、强链、延链，构建更加完整、更具竞争力的产业生态。特别是在半导体、人工智能、生物医药等关键领域，龙头企业将通过并购整合行业资源，提升整体竞争力。

开源证券副总裁孙金钜预测，2026年并购重组有望成为核心投资主线之一。在“并购六条”发布一周年的统计中，A股市场涨幅前十的公司里，有六家是并购重组标的，这一数据充分说明了资本市场对优质并购交易的认可。

（二）硬科技并购将更加注重技术协同

未来硬科技并购将更加注重技术协同和创新能力整合。企业不仅关注标的公司的财务表现，更看重其技术储备、研发团队和知识产权。通过并购获取核心技术、突破技术瓶颈、缩短研发周期将成为硬科技企业的重要战略选择。

估值机制也将更加多元化。对于尚未盈利但具有重大技术突破潜力的标的，技术里程碑对赌、收入分成、股权激励等创新估值方式将得到更广泛应用。这种估值方式的创新，有利于平衡并购双方的利益，促进更多硬科技并购交易的达成。

（三）跨境并购将面临新机遇与挑战

在全球科技竞争加剧的背景下，中国企业通过跨境并购获取先进技术、拓展国际市场的需求日益迫切。2026年开年，紫金矿业收购加拿大联合黄金、盛屯矿业收购阿拉伯联合酋长国铜钴矿采矿权等案例，体现了中国企业全球化布局的加速。

然而，跨境并购也面临地缘政治风险、文化整合挑战、监管审查等多重障碍。企业需要在充分评估风险的基础上，制定周密的并购策略和整合计划，确保跨境并购的成功实施。

（四）监管将更加注重实质重于形式

随着并购市场的活跃，监管机构将更加注重实质重于形式的监管原则。一方面，继续支持符合国家战略、有利于产业升级的并购交易；另一方面，加强对“忽悠式”重组、跨界炒作、内幕交易等违法违规行为的打击力度。

控制权交易规则的优化体现了监管的审慎态度。多起案例突破了18个月法定持仓时限，36个月、60个月超长持仓成为常见操作。同时，对受让方的资金来源提出更高要求，多个案例显示收购方自有资金占比不低于50％。这些措施有利于提升并购质量与市场稳定性。

END