恒大雷排了,段永平买泡泡玛特了,市场的风往哪儿吹?

一天下来，市场上的消息还真不少，咱们挑几件重要的聊聊。

今天最热闹的，莫过于许家印案的开庭。4月13日到14日，深圳中院公开审理了恒大集团、恒大地产以及许家印本人的案子。非法吸收公众存款、集资诈骗、违法发放贷款、欺诈发行证券、违规披露重要信息、单位行贿……罪名列了一长串。许家印当庭表示认罪悔罪，法庭将择期宣判。

这事儿信号很明确：该清的清，该立的立。房地产的雷要排干净，资本市场乃至国内经济才能轻装上阵。不少人觉得，许家印公审意味着房地产板块整体到了拐点。A股今天站稳4026点，上证涨了0.95%，创业板涨了2.36%，两市成交额接近2.4万亿，超3700只个股上涨。未来要想往上走，除了靠增量的科技，传统板块也不能太拖后腿。人民币这段时间一直强势，在岸、离岸都升破了6.82关口，创了三年多新高。可银行股、地产股还是大量破净。一旦地产走出周期，资产上涨，所有资产都会被重估，被套住的中产消费力也能释放出来，内需才能真正起来。

再看国际局势。美伊谈判这块儿，外媒说后续会谈已经达成一致，可能16号还在伊斯兰堡。不过白宫到现在也没确认。美伊在伊斯兰堡的谈判12号就结束了，双方没达成任何协议，伊朗方面说谈判处于“不信任和猜疑的气氛中”。但既然双方在国际社会注视下开启了和谈，沟通管道已经建立，应该不至于出现两个咽喉要道被同时关闭的极端情况。

有意思的是巴基斯坦这边的动作。巴方新采购金额据说高达120亿美元，包括40架歼-35A、6架空警-500预警机和多套红旗-19防空系统。巴基斯坦最近已经出兵沙特，在那边长期部署5万人和几十架枭龙战机。巴铁入驻中东，某种程度上就相当于我们入驻中东，而且比我们直接入驻更合适。与其在外面驻军，我们内部的事情才是更要紧的。

投资圈今天也有个大新闻。段永平高调宣布，他是泡泡玛特老板王宁的粉丝，买了22500张泡泡玛特的期权合约。他还说，这个世界很有意思，历史总是惊人的相似，苹果也是这么送钱的。段永平用的是“卖put”建仓的方法，在海外价值投资者里比较流行，本质还是做多：股价跌到心意价格，可以用更低成本建仓；股价没跌到，就收个保费。他透露仓位不会超过5%，22500张合约如果全部行权，占泡泡玛特总股本的3.36%左右。按他的资金体量，美股公开持仓就有115亿美元，苹果占63%、伯克希尔14%、拼多多7.9%——即使只有3%的仓位，也至少是3亿美元的量，相当于多了近20亿的多头资金。

有投资者问能不能抄段永平的作业。他的公开持仓基本面都不错，苹果、腾讯、茅台、网易，很多都是长牛股。老巴的持仓几十年都是公开的，谁都能抄。但话说回来，只有代码，不懂公司的投资逻辑，股价稍微一波动就慌了，根本拿不住。在股市里待久了你会发现，市场很多预期都是扯的，成长是不确定的，估值买得便宜才是王道。泡泡玛特按2026年的预期算，净利润大概在155亿到177亿之间，几家大行给的估值在13倍到15倍PE左右。

数据层面也值得留意。海关总署今天公布了3月份出口数据，按美元计价只增长了2.5%，大幅低于预期的8.6%，前两个月还有21.8%的增速。进口倒是增长了27.8%，远超预期。出口数据不好，说明外需在走弱。国内刺激经济一般是两条线，地产消费或者出口。出口好的时候地产消费可以差一点，出口一旦下来，估计离降息降准和发消费券的时间不远了。不过新能源这块还在撑着，一季度中国电动汽车出口增长77.5%，锂电池出口增长50.4%，成了拉动外贸最重要的发动机。

今天A股看着还行，两市近3800只个股上涨，中位数涨了0.62%。但仔细看成交额前100名的股票，六成以上是AI相关，走势非常极致了。支撑AI底层逻辑的还是大模型军备竞赛，但大模型这个商业模式实在不怎么样——高投入、低领先幅度、高边际成本、没网络效应。互联网早期允许公司亏损，是因为边际成本低，一旦找到模式就能靠做大用户量摊薄成本。大模型未来能不能找到优秀的商业模式？这问题现在还很难回答。

总而言之，市场的结构性特征越来越明显。一方面传统板块在出清，另一方面科技板块在狂奔。中美利差、地缘博弈、产业升级，几股力量交织在一起。对于普通投资者来说，与其追涨杀跌，不如静下心来研究几个真正看得懂的好公司，耐心等待合适的买入时机。

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