信用债市场周报20260407-0412

1、一级发行概况

按WIND口径，本周信用债（除金融债）共计发行405只，总发行量3,311亿元，总偿还量2,184亿元，其中到期偿还量1,716亿元、提前兑付量94亿元，净融资616亿元，净融资额较上周增508亿元。

按WIND口径，城投债发行70只，总发行量401亿元，总偿还量717亿元，净融资额-316亿元，净融资额持续为负；产业债发行261只，总发行量2,443亿元，总偿还量1,271亿元，净融资额1,171亿元，净融资额较上周增475亿元。

2、二级市场情况

本周资金面维持宽松，通胀数据和地缘冲突预期反复为主要扰动，债市整体震荡偏多，信用债表现较强。展望后市，3月通胀数据公布后，市场对于油价上升导致“滞涨”的担忧或有所缓解，债市长端及超长端或存在一定修复机会，期限利差有望收窄。本周中短期票据整体下行，除1Y AA-品种上行2bp，其他品种下行2-5bp，3-5Y品种下行幅度较大。

图表1 中短期票据到期收益率周度变化（20260403-20260410）

本周城投债表现持续较强，除3Y AA-品种及5Y AA品种上行0bp，其余品种下行1-5bp，长久期品种下行幅度更大。展望后市，持续关注长久期城投债的票息价值及经济基本面弱现实带来的修复机会。

图表2 城投债收益率周度变化（20260403-20260410）

本周城投债信用利差整体收窄1-6bp，短久期城投债利差压缩幅度较大，主要系同期限利率债收益率上行所致。展望后市，信用债博弈重心或逐步向长久期转移，短久期城投债利差压缩空间有限，长久期城投债利差压缩动力相对更大。

图表3 城投债信用利差周度变化（20260403-20260410）

图表4 本周重要信用舆情及简评

当前传统的信用品种的有效投资策略空间已经十分有限。机构投资者以往普遍持仓城投债为主，如今纷纷将更多目光转向产业债以及中资境外债、ABS、转债等“信用+”品种。

下面简要分享中资境外债本周市场情况。

1、中资境外债本周一级市场发行

2026年4月6日-4月10日，本周中资境外债一级新发合计约等值人民币24.44亿元，较上一周规模减少80.6%，发行笔数为4笔。

从行业看，中资境外债发行以金融发行人为主，金融板块和城投板块的发行规模分别占比84%和16%。发行结构上，本周无以SBLC（备用信用证）结构发行的债券。高息债方面，山东威海区县级平台、山东济宁区县级平台各发行一笔3年期点心债，票面利率分别为6.1%、6.7%。

从币种看，中资企业发行币种主要为美元和离岸人民币，发行规模分别占比84%和16%。

图表5 中资境外债一级市场发行情况（20260406-20260410）

2、中资境外债本周二级市场表现

本周美债收益率整体下行，周初美伊宣布达成两周停火协议，市场情绪显著改善，地缘局势进入关键转折期；美国劳工局公布3月通胀数据，总体CPI加速增长，核心CPI数据温和上升。截至2026年4月10日，2年期美国国债收益率较上周下行3bps收于3.81%，10年期美国国债收益率下行4bps收于4.31%。本周，MarkitiBoxx亚洲中资美元债券指数与上周相比上涨0.2%，MarkitiBoxx亚洲中资美元城投债券指数上涨0.09%，MarkitiBoxx亚洲中资美元金融债券指数上涨0.2%；MarkitiBoxx亚洲中资美元房地产投资级别债券指数上涨0.09%。

图表6 中资美元债指数周度变化（20260406-20260410）

个券方面，宏观情绪有所改善，万科曲线上涨1-2pts，万达曲线上涨0.5pt，龙湖上涨1-2pts，路劲曲线下跌0.125pts，新世界曲线上涨1pt。工业类名字方面，复星曲线上涨0.5pts，普洛斯曲线上涨1-2pts。城投方面，本周城投中资境外债涨幅靠前有山东淄博区县级平台、山东济宁区县级平台、四川资阳地市级平台、山东泰安区县级平台、山东潍坊区县级平台等；跌幅较大的为湖北黄石区县级平台、山东聊城区县级平台、湖北孝感地市级平台、山东临沂地市级平台等。

图表7 本周中资城投境外债涨跌幅前十

3、评级变动情况

本周，穆迪将中国金茂评级展望从“Ba2/负面”调整至“Ba3/稳定”，主因杠杆率处于高位、收入低于预期。