本期看点：近期豆粕市场“雷声大雨点小”，利空云集下跌不多。是市场已经“躺平”，还是在为下一波行情积蓄力量？“政策采购”会成为救命稻草吗？养殖亏损的“底线”在哪？天气市“发令枪”何时响？
1、一份确认需求尚可的USDA报告，碰上了地缘政治和贸易情绪的双重缓和，使豆粕市场从事件驱动的波动中回归基本面平静期。未来价格是向上突破还是向下寻找支撑，将取决于即将到来的重大贸易会谈和天气形势。2026年4月13日
对4月USDA供需报告的深度剖析，为何“略偏多”？
全球层面供应增加，报告上调了2025/26年度的全球大豆期初库存和产量。需求更旺，但全球大豆消费量的上调幅度超过了供应量的增幅。
美国大豆平衡表内部调整，国内需求上调，但出口下调，两者相抵，最终期末库存未作调整。美国国内需求旺盛，但出口市场存在压力。
巴西大豆产量预估维持不变，这一点略低于市场部分预期，市场曾担忧天气等因素可能导致产量下调。报告同时上调了巴西的国内消费和出口，且需求端的增量大于期初库存的微小上调，最终导致巴西本国期末库存下调。这印证了全球需求良好的观点。
阿根廷因进口下调导致期末库存微降；中国平衡表则没有调整。
报告的“偏多”亮点不在于减产，而在于确认了全球范围内，特别是巴西国内大豆的需求韧性，这使得全球库存变得更为紧张。
豆粕价格“过山车”行情的归因分析
一是间接利多链条断裂，中东地缘局势降温原有传导路径，中东冲突 -> 原油价格大涨 -> 美豆油，生物柴油原料价格上涨 -> 带动美豆整体价格上涨 -> 提升中国进口大豆成本 -> 推动国内豆粕价格上涨。当前现实，2026年4月8日，美伊同意停火两周，原油价格大幅下跌，上述整个传导链条的源头动力消失，豆粕价格失去这一外部支撑。
二是直接利空因素显现，美豆因贸易担忧下跌。早在3月16日，美豆期价就已因“特朗普推迟访华”的消息而大幅下跌。市场担忧中美经贸磋商生变，进而影响美国大豆对华出口。美豆作为国内豆粕的定价锚，其下跌直接带动了国内豆粕进入回调趋势。4月初的下跌是这一趋势的延续。
三是国内供应担忧证伪，巴西出口问题缓解。3月份支撑豆粕价格的另一个国内因素是“巴西大豆出口检疫问题”，市场担心会影响后期中国大豆到港量，导致供应紧张。
3月23日，巴西官员来华磋商，事件未进一步发酵，市场对短期供应缺口的担忧得到缓解，又一个支撑价格上涨的理由消失。
豆粕价格回落是外部情绪支撑原油、成本驱动美豆和国内供应预期三方面利多因素同时减弱或逆转的必然结果。在经历了一轮事件驱动行情后，市场将进入一个基本面主导的“休整期”。供需稳定国际大豆平衡表虽有调整，但未发生颠覆性变化。4月巴西南部和阿根廷处于收获期，北美则刚进入春耕季节，暂无极端天气报告。
2、豆粕市场面临“近端弱现实”与“远端强成本”的博弈。短期内，受南美供应压力、国内到港增加及养殖亏损影响，现货及近月价格承压。但远月合约在成本支撑下表现出一定抗跌性，市场整体呈现震荡格局。2026年4月14日
巴西大豆正值丰产与出口旺季，国内大豆到港量自4月下旬起将显著增加，市场供应趋于宽松，对豆粕期现货价格构成压力，预计短期将偏弱运行。
然而，随着期货主力合约从M05换月至M09，远月合约受到成本等因素的支撑较强，价格下方空间有限，表现出更强的韧性。
南美大豆偏空。巴西收割进入尾声且出口加速；阿根廷大豆生长正常，即将开始收割。
美国大豆中性。旧作出口疲软、库存高企；新作播种已开始，进度快于预期。
进口与库存中性。国内采购以近月巴西豆为主，4月下旬至9月到港量大，预计大豆将逐步累库，供应转向宽松。
豆粕消费中性。下游养殖存在刚需，但行业亏损严重导致饲料现货采购清淡。油厂开机率短期内处于低位，预计4月下旬将集中恢复，豆粕供应随之增加。
宏观中性。需关注中美关系、汇率、地缘政治及政策等因素的影响。
移仓换月，资金正从5月合约M05向9月合约M09迁移。目前成交与持仓高度集中于M09，移仓进展顺利。上周资金持续流入市场，对价格形成支撑。其中，投机多头资金与产业空头资金均在增仓，表明市场多空分歧较大。
巴西大豆收割进度达85.7%。3月对华出口近千万吨；受雷亚尔升值及对华集中装船影响，大豆升贴水价格走强。美国新作大豆播种进度为6%，快于往年；国内压榨利润丰厚，压榨需求旺盛。
中国4-5月大豆到港量预期庞大。油厂开机率预计在4月中下旬自低位显著回升。库存端港口大豆库存止跌；豆粕库存因开机率低而小幅去化，但绝对库存水平仍高于去年同期及五年均值。现货成交清淡，以刚需提货为主；但近期远期基差合同成交活跃，市场对远月价格存在一定需求。
3、国内豆粕市场短期受现货高库存和弱需求压制，结构上近月合约弱于远月。未来价格走向将取决于美豆新作产区的天气变化，以及国内远期大豆采购节奏与终端实际需求之间的博弈。
外盘美豆交易重心已转向新作天气与种植。尽管长期供应预期宽松，但生物柴油政策和高种植成本为价格提供了底部支撑。市场对天气变化将非常敏感，预计美豆短期难深跌，将以震荡缓升、逐步定价天气风险为主。2026年4月12日
期货市场呈现分化格局。外盘美豆主力合约在1170-1190美分/蒲式耳区间震荡，市场关注点开始转向新作播种。内盘豆粕则呈现明显的“近弱远强”：近月05合约因面临巨量大豆到港的现货压力和主力移仓而走势疲软；远月09合约则在远期进口成本支撑下，价格重心稳步上移。
现货豆粕，市场整体弱势，表现为“盘面企稳、现货补跌”。在强烈看空预期下，各地现货价格普遍下跌40-120元/吨，华东地区基差已回落至低位。下游采购情绪谨慎，现货成交清淡，但远期合同成交放量，下游倾向于逢低锁定远月成本。
菜粕基差整体持稳，但区域间因供需差异而涨跌互现。广东、福建因供应趋紧基差走强，广西则因供应充裕而基差承压。
USDA 4月报告影响甚微，市场焦点已转移
美国农业部4月供需报告调整有限，符合预期。其核心操作是将美豆旧作压榨量上调与出口量下调相互对冲，令期末库存保持不变，整体影响中性。当前市场的关注焦点已完全转向将于5月发布的下一份报告，将首次给出对2026/27年度新作的供需展望，被视为全年重要的风向标。
大豆到港量同比大幅增加，油厂大豆库存显著上升。尽管当周开机率和压榨量环比下降，但在需求疲软下，豆粕库存即将进入季节性累积阶段。
终端提货量环比下降，下游多维持刚需补库，物理库存天数同比偏高。
进口大豆盘面压榨利润，尤其是7、8月船期较前期收窄，可能抑制油厂对远月大豆的采购积极性，影响未来供应节奏。
4、短期内，“供应宽松”是确定性的主旋律，决定了价格的上行天花板。而价格的下方支撑，则来自于刚性需求、潜在的成本抬升及未来的天气和政策不确定性。市场将在这些多空因素的博弈中维持震荡。
南美丰产将持续压制价格，美豆主力合约或维持1150美分/蒲附近震荡，上行空间有限。二季度大豆集中到港，油厂开机率将维持高位，豆粕库存将进入累库周期。养殖利润不佳，饲料企业采购谨慎，多维持刚需补库，这将导致现货基差预计持续承压。市场将呈现 “上有供应压力、下有成本支撑”的区间波动特征，整体偏向弱势震荡。2026年4月12日
当前市场的核心压力来源于全球，特别是南美创纪录的产量。
USDA4月报告定调“中性偏空”。2025/26年度美豆期末库存维持3.50亿蒲式耳高位，库存消费比为8.21%，处于近年偏高水平。虽然国内压榨需求因生物柴油政策强劲，压榨量上调至26.10亿蒲，但出口因南美竞争而疲软出口预期下调至15.40亿蒲，两者抵消后，库存压力未缓解。
全球大豆期末库存虽从3月的1.2531亿吨微降至1.2479亿吨，但仍处于绝对历史高位。全球大豆库销比约29.5%，显著高于近20年23.77%的中值水平，这从量化角度确认了供需宽松的宏观环境。
南美产量预估维持强劲，巴西产量保持1.80亿吨的创纪录水平，阿根廷维持4800万吨。庞大的南美供应是压制美豆价格和全球市场的根本原因。
国内供应，二季度将迎来压力集中释放期
国内供应从“阶段性偏紧”向“宽松”转变的过程。2026年1-2月，中国大豆进口量1254.7万吨，同比减少7.8%。但结构剧变：自巴西进口量合计同比大增82.7%，而自美国进口量合计同比暴跌83.7%。南美大豆凭借成本优势完全主导了进口市场。
二季度到港压力巨大。尽管一季度末港口库存已降至482.8万吨的偏低水平，但后续压力明确。二季度（4-6月）大豆到港总量预计高达3043万吨其中4月793万吨，5月1150万吨，6月1100万吨。主要源于巴西对华排船计划达904.1万吨且发船量增长。大量廉价南美大豆到港，将直接转化为国内豆粕的供应压力。
国内需求，刚性基础稳固，但缺乏上行弹性
需求端无法为价格提供上涨动力，仅能形成底部支撑。一季度需求受春节前后备货和复工影响波动，属于正常季节性模式，不构成趋势性驱动。
养殖端利润制约需求增长。生猪核心矛盾在于“高存栏”与“差利润”并存。虽然能繁母猪存栏已降至近五年最低的3961万头，但短期生猪存栏仍处高位。“生猪养殖盈利持续恶化，养殖端亏损持续”，这严重抑制了养殖户的补栏积极性，导致豆粕饲用需求“难现爆发式增长”。
美伊局势等地缘冲突可能推高海运费用和种植成本，从而对豆粕形成阶段性成本支撑。5月潜在的中美会晤及后续美豆采购承诺能否兑现，将直接影响市场情绪和远期供应节奏。6-8月是美豆关键生长期。届时厄尔尼诺发生概率升至40%-60%，若出现异常天气，可能引发天气升水炒作，成为价格上涨的潜在驱动。如果生猪养殖利润持续亏损，导致产能存栏加速去化，将会削弱豆粕的饲料需求根基，这是下行风险。
5、国际美豆市场处于区间震荡，等待新的出口或天气驱动。国内豆粕市场核心矛盾是即将到来的巨量到港供应与当前疲软的现实需求之间的博弈，市场情绪整体悲观，近月合约压力更大，远月合约因成本支撑相对抗跌。关注远月合约的逢低买入机会及月间反套策略。2026年4月13日
美豆主力合约短期内缺乏新题材，区间内震荡。上方压力来自南美大豆集中上市的出口竞争，下方支撑则来自生物燃料需求带来的压榨利润高企及种植成本。
美豆出口竞争力偏弱，市场关注5月潜在的特朗普访华是否能为美豆对华出口带来转机。
随着美国新作大豆种植由南向北推进，市场对天气的敏感性将增强，通常天气炒作阶段价格易涨。
中东局势反复，需关注其引发的原油价格波动对农作物种植成本及海运运费的影响。
连粕主力已换月至M09合约。M05合约临近交割，交易逻辑更贴近现货，在“大供应”逻辑下持续承压，M09合约则更多交易远月成本抬升的预期，走势相对更强。
供应端近期国内油厂因断豆停机，开机率降至40%+，周度压榨量偏低。然而，4月起巴西新作大豆将集中到港，4-7月预估到港量巨大，在通关正常的预期下，国内供应将变得非常宽松，现货基差和一口价预计持续承压。
终端养殖业特别是生猪亏损严重，饲料需求低迷。下游饲企和贸易商购销情绪疲弱，以消化现有库存为主，随采随用，导致豆粕现货成交清淡。
近期巴西大豆的进口榨利明显萎缩，影响了油厂后续的买船积极性。
4月USDA报告调整幅度不大，符合市场预期。其中上调了美国国内压榨量，但下调了出口预估，期末库存保持稳定。中国4-7月大豆到港量高达4450万吨，国内即将进入“大供应、大需求”阶段。国内油厂豆粕库存虽小幅下降，但绝对量仍处于较高水平。生猪养殖，自繁自养头均亏损加剧至369元，严重压制饲料原料需求。
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6、短期，巨量南美大豆到港、豆粕库存累积、消费端被菜粕替代，这些现实压力正在压制价格和现货基差，利空情绪已很大程度上在价格中反映。
中期，美豆新作因面积和成本问题存在供应担忧，且巴西销售压力缓解后升贴水走强将提升进口成本，叠加大规模政策性采购的潜在可能，市场下方支撑明显。多空力量在当前位置形成对峙，预计价格将呈现震荡走势。
后续需密切关注美豆产区的天气、中国政策性采购的落地情况以及下游养殖利润的实际变化。2026年4月8日
当前市场正处于“利空兑现，但下方有底”的状态。前期因地缘冲突带来的风险溢价已从盘面回吐，同时南美大豆集中到港、国内豆粕库存开始累积、下游消费出现菜粕替代等现实利空正在逐步兑现，导致现货价格和基差走弱。美豆新季平衡表可能维持紧张、巴西销售压力高峰已过且升贴水走强，这些因素又为价格提供了支撑，限制了下跌幅度。
供应端全球大豆供应压力峰值临近，但未来有变数。3月的种植意向报告显示，美豆面积增幅低于市场预期，主要因化肥成本上涨及耕地面积限制。这为2026/27年度美豆平衡表可能维持紧张埋下伏笔。关注5月可能的高层访问，以及800万吨政策性采购的可能性。若实现，将显著改善美豆出口，抵消面积增加的影响，使库存难以重建。当前美豆出口进度3725.6万吨慢于去年同期4557万吨，相对于南美大豆缺乏性价比。
南美大豆，供应压力高峰，但边际转强。截至4月4日，巴西大豆收割进度为82.1%，略慢于去年同期的85.3%，但快于五年均值。阿根廷大豆生长良好率38%和土壤墒情85%均处于较好水平。巴西3月出口预估高达1586万吨。巴西升贴水已开始周环比、日环比上涨，销售压力最大的时期可能正在过去。预估4月巴西对华出口量将达1150万吨。
预计4-6月进口大豆到港量分别为793万、1150万、1100万吨，到港压力持续。港口库存截至3月27日当周，到港158.6万吨，环比增加。
油厂库存，截至3月27日，国内油厂豆粕库存为67.68万吨，已开始环比累积，较上周增加0.63万吨。
下游生猪及禽类养殖存栏虽高，但养殖利润持续低迷，抑制了饲料的旺盛需求。已有部分下游企业开始提升菜粕对豆粕的替代添加比例，这对豆粕消费构成直接利空。即便盘面下跌，进口巴西大豆仍有压榨利润，这刺激了油厂开机，增加了豆粕供应。
***本文不构成任何投资建议***
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