打车平台追逐3000多亿海外金融市场,止不住的金融野心

一、从打车软件到超级应用：Grab概况

2012年，陈炳耀（Anthony Tan）在马来西亚创立Grab时，它只是一款致力于让出租车出行更安全的打车应用。彼时，东南亚出行市场存在严重的安全隐患，打车服务在安全性和可靠性方面缺口巨大。Grab从解决这一痛点出发，迅速在马来西亚流行开来，并逐步扩展到菲律宾、泰国、新加坡、越南等市场。

十三年后的今天，Grab已成为东南亚领先的超级应用平台，业务覆盖配送、出行及数字金融服务等领域，服务范围遍及柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国、越南八个东南亚国家的800多座城市。Grab的应用让用户每天可以完成从订购餐食或杂货、寄送包裹、叫车到支付线上购物，以及获取贷款和保险等一系列日常服务。截至2025年末，Grab每月交易用户已突破5000万，全年收入达到33.7亿美元，首次实现全年净利润2亿美元。

Grab的核心业务结构由三大板块构成：配送（Deliveries）、出行（Mobility）和数字金融服务（Digital Financial Services）。配送业务是最大的收入来源，2025年全年收入18亿美元，同比增长21%；出行板块则是盈利能力最强的部门，全年收入12.2亿美元，调整后EBITDA利润率高达8.7%。数字金融服务板块虽然目前体量最小，但增长速度最快——2025年全年收入同比增长37%，达到3.47亿美元。

超级应用模式是Grab成功的核心密码。正如陈炳耀所阐释的，“超级应用就是一个包含多种服务的应用。我们开始只是为了解决东南亚的问题——安全是主要问题，我们希望确保妇女和儿童的出行安全，我们解决了这个问题。”随后，Grab不断延伸服务边界：发现司机需要智能手机，便启动了设备融资业务；发现现金交易不安全，便推出了GrabPay数字钱包。每一步都源于对生态内用户真实需求的洞察，最终形成了以信任为基础、以数据为纽带的综合性服务平台。

截至2025年5月，Grab的市值超过200亿美元。2025年，Grab实现了公司历史上首次完整年度净利润，同时宣布了5亿美元的股票回购计划，标志着这家东南亚超级应用正式进入了盈利和回报股东的新阶段。

二、金融业务：正在崛起的新增长引擎

收入增速领跑所有板块

2025年，Grab金融服务板块的收入增长在所有业务板块中领跑。第四季度金融服务收入同比增长34%，达到9900万美元；全年金融服务收入同比增长37%，达到3.47亿美元。这一增速显著高于配送板块（全年21%）和出行板块（全年16%），显示出金融业务正在成为Grab整体增长的最强劲驱动力。

按季度拆解来看，这种增长是持续且加速的。2025年第一季度，金融服务收入同比增长36%至7500万新元，贷款发放总额增长30%，贷款组合总额增长56%。第二季度收入同比增长41%至8400万美元。第三季度收入同比增长39%至9000万美元，贷款组合同比增长65%至8.21亿美元，贷款发放年化达到35亿美元。这种持续的季度环比增长，反映出金融业务已进入加速扩张的轨道。

贷款业务成为核心驱动引擎

金融服务收入的强劲增长，主要得益于贷款业务的贡献不断增加。2025年第四季度，Grab的贷款组合同比增长120%，达到11.8亿美元，贷款发放额同比增长53%，达到9.79亿美元。贷款组合的翻倍式增长，意味着Grab已经成功将信贷产品大规模渗透到了生态内的用户和商户群体中。

Grab的贷款产品主要服务于三类核心人群：乘客消费者（提供“先买后付”和消费贷）、司机合作伙伴（提供车辆融资和现金流周转贷款）、商家合作伙伴（提供SME经营贷款）。这种“嵌入式金融”模式的优势在于，Grab掌握着每一类用户的高频交易数据——司机的接单频率和收入水平、商家的订单量和营收流水、消费者的消费行为和还款记录——这些数据为信贷决策提供了传统征信体系无法获取的实时、动态信息。

值得注意的是，尽管贷款规模高速扩张，Grab在风险控制上保持了审慎态度。2025年第二季度，不良贷款率维持在1.8%的低位。这个数字在东南亚新兴市场信贷环境中是相当优秀的，反映了Grab基于行为数据的风控模型的有效性。

保险、支付与财富管理协同发展

除了贷款之外，Grab金融业务还涵盖了保险分销、数字支付和财富管理等多个领域，形成了多元化的收入结构。

在保险方面，2025年第二季度保险产品销量同比增长47%，售出超过120万份保单。Grab的保险产品主打“微保险”概念，专注于为灵活用工司机和配送员提供意外险和健康险，以及为司机提供平价车辆保险，精准切入了东南亚新兴市场中产和低收入人群的保障缺口。

支付业务方面，GrabPay交易量在2025年第二季度同比增长38%，总支付额达到58亿美元，同比增长29%。GrabPay作为Grab生态内的“黏合剂”，将出行、配送、金融服务等所有场景串联起来，形成了闭环支付体系。2025年，Grab还在菲律宾和新加坡市场引入了加密货币充值功能，与Triple-A和PDAX等伙伴合作，允许用户使用比特币等加密货币为GrabPay钱包充值，探索Web3与超级应用的融合边界。

财富管理业务方面，GrabInvest（此前收购了智能投顾初创公司Bento）管理的资产规模在2025年第二季度同比增长33%，达到2.1亿美元，主要提供智能投顾和投资产品服务。虽然体量尚小，但财富管理是Grab金融版图中向“深水区”延伸的重要一步。

盈利之路：仍在投入但曙光初现

金融服务板块目前仍处于战略性亏损阶段，但亏损幅度正在收窄。2025年第四季度，金融服务调整后EBITDA亏损收窄6%，降至2500万美元。全年亏损约为1.1亿美元，较2024年略有扩大，主要是因为随着贷款组合规模的扩大，预期信用损失准备金相应增加。

晨星公司分析师预计，Grab的金融科技服务将在2026年实现盈亏平衡，并认为这将成为公司下一阶段增长中最快的增长领域。考虑到Grab三家数字银行（新加坡GXS Bank、马来西亚GX Bank和印度尼西亚Superbank）预计在2026年第四季度实现集体盈利，金融服务板块的盈亏平衡时间点与这一预期高度吻合。

三、为什么Grab在新兴市场放贷？

东南亚巨大的金融缺口

东南亚地区拥有超过7亿人口，是全球最大的“银行服务不足”人口聚集地之一。根据世界银行的数据，东亚地区29%的成年人口、南亚地区30%的成年人口处于未银行化状态。而根据贝恩公司、淡马锡和谷歌联合进行的研究，东南亚近70%的成年人要么处于未银行化状态，要么处于银行服务不足状态。

具体到各国情况更为直观。印度尼西亚近一半的成年人处于未银行化或银行服务不足状态；菲律宾约有3600万成年人仍未享有银行服务。传统金融机构在服务这些人群时面临根本性的数据困境——他们没有信用记录、没有稳定的工资流水、甚至没有正式的住址证明，传统征信体系对他们而言几乎完全失效。这个庞大的金融服务缺口，正是Grab切入信贷市场的底层逻辑。

生态数据的独特价值

Grab在新兴市场放贷的核心竞争力，不在于资金成本，而在于数据。正如Grab Finance贷款风险平台区域负责人Andre Tan所说：“我们拥有数百万司机和商户，他们在传统银行眼中是‘隐形人’，但每天都在我们的平台上赚取真实收入。”

Grab的生态内沉淀了海量的行为数据。对于司机合作伙伴，Grab掌握其每日接单数量、行驶里程、收入流水、服务评分等数据；对于商家合作伙伴，Grab掌握其订单量、客单价、营业时长、支付习惯等数据；对于普通消费者，Grab掌握其出行频率、配送消费习惯、支付方式和还款记录等数据。这些数据共同构成了一套超越传统信用评分的替代性风控模型。

Grab利用FICO平台，在不到八个月的时间内在六个国家部署了22个决策工作流，基于行为数据（包括乘车频率、商家收入、支付历史等）实现了自动化的预批信贷服务。这一系统将用户的信贷资格通过率提升了近50%，为超过4600万消费者以及生态内数百万司机和商家提供了信贷服务。

场景驱动的信贷需求天然存在

与大多数金融科技公司需要“创造需求”不同，Grab生态内本身就存在着大量真实、高频的信贷需求。

司机合作伙伴需要资金购买或租赁车辆、支付日常运营成本、应对家庭突发开支；商家合作伙伴需要周转资金扩大经营、采购库存、装修店面；消费者则需要在出行、配送、购物等场景中缓解现金流压力，尤其是“先买后付”服务正好契合了东南亚年轻消费者的消费习惯。

这些信贷需求与Grab的核心业务高度耦合，形成了一种“飞轮效应”：信贷服务提升了司机的接单能力和商家的经营能力，从而提升了平台的供给质量和服务体验；更好的服务体验吸引了更多用户，进一步丰富了平台数据，为更精准的信贷决策提供支持。正如陈炳耀所强调的：“关键是两点：一是如何更好地服务生态内的用户，二是如何建立可持续的商业模式。”

数字银行的战略卡位

Grab并非仅满足于做信贷产品分销商。2020年，Grab与Singtel组成的联合体获得了新加坡金融管理局颁发的两张数字全银行牌照之一，正式获得了开展存款和贷款业务的完整银行资质。此外，Grab在马来西亚运营GX Bank，在印度尼西亚通过投资Superbank（与Emtek Group、KakaoBank合作）也拥有了银行牌照。这意味着Grab在东南亚三大核心市场都拥有了自己的银行实体，可以吸收存款、发放贷款、开展全面的银行业务。

数字银行的意义远超贷款本身。通过存款业务，Grab可以获得低成本资金，降低对第三方金融机构的依赖，优化资金成本结构。同时，数字银行使得Grab可以将金融服务更深地嵌入用户日常生活，从“支付工具”升级为“财富管理平台”。正如Grab首席运营官Alex Hungate所指出的，Grab旗下三家数字银行预计将在2026年第四季度实现集体盈利。

四、从出行到金融：业务演进的每一步

起点：支付，解决生态痛点

Grab金融业务的起点是支付。2016年，Grab推出了GrabPay电子钱包，最初的动机非常朴素——解决现金交易带来的安全隐患。在东南亚，很多司机随身携带大量现金，成为盗窃目标；同时，现金交易也让Grab无法沉淀交易数据、无法精准追踪收入流向。用陈炳耀的话说：“司机变成了移动ATM，这并不安全，所以我们决定将现金从系统中移除。”

GrabPay的推出看似是一个支付工具，实则是一次战略转型的开始。电子钱包不仅解决了安全痛点，更重要的是让Grab建立起了用户、司机、商家之间的闭环支付体系——每一次交易都在GrabPay体系内完成，每一笔资金流动都留下了数字足迹。这些数据为后来的信贷决策奠定了最坚实的基础。

第二步：为司机提供融资

在推出GrabPay的同时，Grab发现了一个更根本的痛点：许多潜在司机甚至没有智能手机。没有智能手机，就无法使用Grab平台接单。为了解决这个问题，Grab启动了设备融资业务，为司机提供智能手机分期付款服务。这是Grab金融业务的真正起点，也是“嵌入式金融”的最早雏形。

设备融资的成功让Grab看到了金融服务的巨大潜力。随后，Grab逐步扩展为司机提供车辆融资、现金流周转贷款、保险费分期等产品，将金融服务深度嵌入到司机的工作流程中。到2025年，贷款业务已成为Grab金融服务板块的最大增长引擎，并已从司机群体扩展到商家和消费者。

第三步：商家贷款与消费者信贷

随着配送业务和出行业务的扩张，Grab平台上汇聚了数百万中小商家。这些商家大多是个体经营者或小微餐饮商户，传统银行往往不愿意为他们提供贷款——因为尽调成本高、单笔金额小、缺乏抵押物。Grab则掌握了这些商家在平台上的完整经营数据：每天的订单数量、平均客单价、营业时长、用户评分等。基于这些数据，Grab可以向商家提供自动化、即时审批的经营贷款。

与此同时，Grab也开始面向消费者提供信贷产品，包括“先买后付”、消费贷款等。这些产品与Grab的出行和配送场景紧密结合——用户在叫车或订餐时可以选择分期付款或延期支付，提升了消费体验和支付灵活性。

第四步：保险分销与财富管理

在贷款业务之外，Grab金融还拓展了保险分销和财富管理。在保险领域，Grab主要与区域性保险公司合作，分销针对司机、配送员和消费者的微保险产品。2025年第二季度，仅Grab一家就售出超过120万份保险产品，全年保险产品销量达到1300万份以上。

在财富管理领域，Grab通过收购智能投顾初创公司Bento组建了GrabInvest团队，为新加坡用户提供最低1美元起投的自动投资产品“AutoInvest”，合作方包括Fullerton Fund Management和UOB Asset Management等专业资产管理机构。

第五步：数字银行——金融版图的终极拼图

2020年，Grab与Singtel联合体成功获得新加坡两张数字全银行牌照之一，成为新加坡首批拥有完整银行牌照的科技公司。这一牌照让Grab可以吸收公众存款、发放贷款、提供全面的银行服务，彻底打通了从支付到信贷到存款的金融闭环。

随后，Grab在马来西亚推出了GX Bank，在印度尼西亚通过投资Superbank也拥有了银行牌照。截至2025年第三季度，GXS Bank（新加坡）和GX Bank（马来西亚）的客户存款总额达到13亿美元。GX Bank还在2025年9月推出了面向马来西亚中小微企业的“Jaguh Niaga”商业银行业务，将服务范围从零售客户扩展到了企业客户。

第六步：2025年的Web3探索

进入2025年，Grab开始探索Web3与金融科技的融合。Grab在新加坡和菲律宾先后推出了加密货币充值功能，允许用户使用比特币等数字货币为GrabPay钱包充值。此外，Grab与新加坡稳定币发行商StraitsX达成合作，探索将稳定币嵌入支付系统，以降低东南亚跨境结算成本。这些探索虽然尚处早期，但预示着Grab正在为下一代金融基础设施布局。

五、Grab怎么做金融：核心方法论拆解

数据驱动的信用评估

Grab金融业务的底层能力，是一套基于行为数据的替代性信用评估系统。Grab利用FICO平台，部署了超过22个决策工作流，覆盖六个国家的三类用户群体（司机、乘客、商户）。该系统使用乘车频率、商户收入、支付历史等行为数据，在符合各地法律法规和Grab隐私承诺的前提下，实现自动化、实时化的信贷审批。

这套系统的核心价值在于将“隐形人”变为“可见者”。大量司机和商户在传统征信体系中没有任何记录，但他们在Grab平台上的日常交易数据——从接单频率到收入稳定性，从支付习惯到服务时长——构成了比传统信用报告更具时效性、更动态的风险评估依据。最终，这套系统将用户的信贷资格通过率提升了近50%。

嵌入式金融的产品策略

Grab金融产品的核心特征是“嵌入式”——金融服务不是独立存在的应用模块，而是无缝融入用户日常使用Grab的各个环节。当司机打开Grab Driver应用查看今日收入时，可以看到贷款产品的推荐；当商家在GrabMerchant后台查看订单汇总时，可以看到经营贷款额度；当用户在Grab主应用完成一笔配送订单时，支付页面会提示可选择“先买后付”选项。

这种嵌入式设计使得Grab的金融产品触达成本极低。用户不需要额外下载应用、不需要重复注册认证，只需要在熟悉的界面中多点击一次即可获得金融服务。这种无缝体验也大幅提升了转化率，使得Grab金融业务的获客成本远低于独立金融科技公司。

广泛的合作生态

Grab并未试图“单打独斗”建立所有金融能力。相反，Grab采取了开放合作的策略，与大量专业金融机构建立了合作关系。

在信贷领域，Grab与日本消费金融公司Credit Saison成立了合资企业，以拓展面向小微企业和消费者的贷款业务。在数据和技术领域，Grab获得了全球信用数据巨头Experian的投资，双方共同利用技术和数据分析优化Grab平台的金融服务定制能力，改善东南亚未银行化人群获得金融服务的途径。在保险领域，Grab与区域性保险公司合作分销保险产品，而不是自建承保能力。在财富管理领域，Grab与Fullerton Fund Management和UOB Asset Management等专业机构合作，由其负责底层资产的管理。

这种“轻资产”合作模式让Grab能够快速扩展金融产品线，同时将资本密集和专业性要求高的部分交给合作伙伴，自己则专注于发挥生态数据和用户触达的核心优势。

数字银行的深度布局

如果说合作模式是Grab金融业务的广度扩张，那么数字银行就是Grab金融业务的深度扎根。通过在印尼、马来西亚和新加坡三国拥有银行牌照，Grab可以吸收存款、发放贷款、提供完整银行服务。数字银行使得Grab的金融服务不再只是现有生态的“附加功能”，而是具备了独立发展的基础。

在马来西亚，GX Bank推出了面向中小微企业的商业银行业务；在新加坡，GXS Bank与Singtel合作，利用电信运营商的数据优势拓展客户群。这些数字银行正在逐步构建与传统银行差异化的价值主张——通过技术降低服务成本，通过生态数据优化信用评估，通过数字化流程提升用户体验。

六、2025年全年收入与利润贡献

整体财务表现：历史性突破

2025年是Grab历史上具有里程碑意义的一年。公司实现了首个完整年度净利润——全年净利润达到2亿美元，成功扭转了2024年1.58亿美元亏损的局面。全年收入同比增长20%，达到33.7亿美元的历史新高；调整后EBITDA同比增长60%，达到5亿美元；调整后自由现金流达到2.9亿美元，占调整后EBITDA的58%。截至年末，公司持有现金及流动性资产74亿美元，净现金54亿美元，财务基础扎实。

金融服务板块：增长最快但仍在投入

金融服务板块以37%的收入增速领跑所有板块，全年收入达到3.47亿美元。但该板块仍处于战略性亏损阶段：第四季度调整后EBITDA亏损2500万美元（同比收窄6%），全年亏损约1.1亿美元（因贷款规模扩大导致信用损失准备金增加）。

贷款组合规模在第四季度突破10亿美元大关，达到11.8亿美元，全年贷款发放总额显著增长。客户存款方面，GXS Bank和GX Bank的存款总额达到16亿美元。这些数据表明，Grab金融业务的基础设施已经搭建完毕，正在进入规模化放量阶段。

增长引擎的地位日益凸显

从收入占比来看，金融服务板块在Grab总收入中的占比从2024年的约8%提升至2025年的约10.3%。虽然占比仍然相对较小，但其增速（37%）远超配送（21%）和出行（16%），显示出作为增长引擎的潜力。从用户渗透率来看，每月超过5000万交易用户中，已有相当比例使用过Grab的金融服务，金融服务正在从“补充功能”向“核心价值主张”转变。

晨星公司分析师明确指出，“金融科技服务能让公司取得突破，并预计这项服务会在2026年取得盈亏平衡。Grab一直积极发展金融业务，并不断推出更多产品，预计这会成为公司下一阶段增长中最快的增长领域。”

七、走向更深更广：Grab金融的未来之路

从出行到金融，再到银行

Grab金融业务的下一个里程碑，是数字银行板块的盈利。Grab首席运营官Alex Hungate预计，Grab旗下的三家数字银行——新加坡GXS Bank、马来西亚GX Bank和印度尼西亚Superbank——将在2026年第四季度实现集体盈利。届时，金融业务将不仅仅是收入的增长引擎，还将开始为集团贡献正向利润。

数字银行的盈利将打开更大的想象空间。目前，金融业务仅占Grab总收入的约10%，但随着银行业务的规模化扩张，这一占比有望大幅提升。有分析认为，东南亚科技独角兽的银行业务未来可能占据其整体业务的主要部分。考虑到东南亚仍有近半数成年人口未银行化或银行服务不足，这一市场天花板远未触及。

地域扩张：从八国到更广

Grab目前覆盖东南亚八个国家，但金融服务的渗透深度在各国有显著差异。新加坡市场以数字银行和财富管理为主，印尼和菲律宾则以小额贷款和支付为主。未来，Grab金融业务的地域扩张方向有两个维度：一是在现有市场加深渗透，将更多用户从“仅使用出行/配送”升级为“使用全套金融服务”；二是将金融服务推广到Grab尚未深度覆盖的区域，例如越南、缅甸等市场。

此外，Grab与Experian的战略合作也指向了跨境金融服务的方向。通过数据合作和技术赋能，Grab有望在更多新兴市场复制其在东南亚的成功模式，将基于行为数据的信贷评估体系输出到更广泛的地区。

产品纵深：从贷款到全面金融

在贷款业务之外，Grab金融正在向更全面的金融生态演进。财富管理（GrabInvest）、保险、先买后付、稳定币支付……这些产品线正在将Grab从一个“信贷平台”升级为“全方位金融服务平台”。2025年推出的微投资产品“AutoInvest”最低1美元起投，将投资理财的门槛降到了几乎为零，正是Grab“普惠金融”理念在产品层面的体现。

Web3与下一代金融基础设施

2025年，Grab在Web3领域的布局引人注目。加密货币充值功能在新加坡和菲律宾先后上线；与StraitsX合作探索稳定币支付网络，旨在降低东南亚跨境结算成本；与Circle合作加强Web3钱包体验。这些布局看似超前，实则是Grab对未来金融基础设施的前瞻性卡位。

如果稳定币支付网络成功落地，Grab可以大幅降低跨境支付的摩擦成本——这对东南亚这样一个跨境经济活动频繁的区域具有重要战略价值。同时，Web3钱包的引入也可能开启全新的金融产品形态，从DeFi到代币化资产，Grab正在为下一个十年的金融创新做好准备。

竞争格局与挑战

Grab在金融领域并非没有竞争对手。Sea Group旗下的SeaMoney同样在东南亚金融科技领域深耕，GoTo旗下的GoPay和Gojek金融服务也是有力的竞争者。在印尼市场，SeaMoney和GoPay与Grab金融形成三足鼎立之势。激烈的市场竞争可能导致补贴增加、利润率承压。

监管风险同样不容忽视。不同东南亚国家对数字银行、支付牌照、数据隐私的监管要求差异显著，Grab需要保持对各地监管变化的敏锐应对。此外，信贷业务的天然风险——经济下行周期可能导致不良率上升——也需要持续监控和管理。

2028年展望：1.5亿美元EBITDA的蓝图

Grab设定了明确的长期财务目标：到2028年实现15亿美元的调整后EBITDA，调整后自由现金流转化率达到80%。金融业务将在这一目标中扮演关键角色。随着数字银行实现盈利、贷款组合规模持续扩大、保险和财富管理产品线不断丰富，金融业务有望从目前的“增长最快但亏损”转变为“增长最快且盈利”的核心引擎。

陈炳耀在2025年财报中表示：“我们将通过专注于提升可负担性和可靠性来进一步扩大可触达市场，同时利用产品驱动的创新来深化生态参与度并扩大用户生命周期价值。”金融业务正是这一战略的核心承载——它将Grab从一个单纯的交易平台，升级为一个能够陪伴用户终身财务生活的综合性生态。

从马来西亚的一款打车应用，到东南亚领先的超级应用，再到正在崛起的金融科技巨头——Grab的进化之路，不仅是一家公司的成长故事，更是整个东南亚数字经济从消费互联网向金融互联网纵深发展的缩影。金融业务，正成为Grab从超级应用到“超级银行”的下一个十年叙事中最核心的篇章。