东南亚电动化 · 深度(1)| 政策与市场共振,Vinfast放量在即【开源电新】
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核心 · 观点
能源成本上升，东南亚电动化趋势加速
中东冲突升级致霍尔木兹海峡航运受阻，全球能源供应收紧，推高能源成本。东南亚能源供应高度依赖中东进口，且战略石油储备薄弱，能源安全面临严峻挑战。东盟超过一半的原油进口来自中东地区，并且大部分东南亚国家的战略石油储备薄弱，远未达到IEA所规定的90天基准，柬埔寨、印度尼西亚和越南的储备仅能覆盖30-60天。为应对能源危机，各国推行居家办公及节能环保，电动化转型为大势所趋。
东南亚各国仍处电动化转型初期，政策红利下有望释放成长潜力
我们聚焦印度和以泰国、越南、菲律宾、印尼为代表的东南亚市场。2022-2025年，上述5个国家汽车销量总盘子约从700万辆增长至800万辆；摩托车销量总盘子约从2740万辆增长至3400万辆。总体呈现总盘子增长+电动化渗透率提升的发展格局。其中，印度体量较大，越南渗透率高，是5国中新能源车销量较高的国家。东盟国家燃油车销售长期由日系品牌主导，但以Vinfast、比亚迪为代表的新能源车品牌正迅速抢占日系车企的市场。产业政策方面。越南对BEV提供100%购置税减免且享受特别消费税优惠；河内市禁摩令从2026年7月起逐步推行。印尼拥有丰富的镍矿资源，要求车企分阶段提升本地化率，2026年需达40%，展现其实现产业闭环的决心。泰国通过补贴政策倾斜，大力推动本地电车制造。印度也通过多项激励计划来推动本地投资、支持本地化生产。菲律宾制造业基础相对薄弱，但同样拥有丰富的镍矿资源。政府对进口电动车、关键零部件、进口设备豁免关税，希望推动电车产业及本土制造。
Vinfast：东南亚电动车王者
Vinfast依托越南最大私营企业集团，资金与资源充足，全面押注新能源汽车。2022年，Vinfast电车销量仅0.7万辆，随着车型系列不断增加、市场持续开拓，2025年实现电车销量19.7万辆，同比大幅增长102%；电动两轮车销量40.6万辆，同比+470%。根据Vinfast销量指引，2026年电动汽车至少销售30万辆，同比增长52%+；电动两轮车销量至少100万辆，同比翻2.5倍。2026Q1，Vinfast交付电动车5.4万辆，同比+47.8%。其中， 3月交付2.8万辆，同比+127%。2026年3月，电动踏板车订单13.5万辆，交付9.3万辆，而2025Q1交付仅4.5万辆。
受益标的
建议关注Vinfast产业链公司。（1）电动两轮车：受益标的博力威、安乃达；（2）电动汽车：推荐英搏尔、中光防雷、宏发股份；（3）充电基础设施：推荐优优绿能。
风险提示：宏观经济增速不及预期、Vinfast销量不及预期、东南亚电动化进展不及预期。
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能源成本上升，东南亚电动化趋势加速
中东冲突升级致霍尔木兹海峡航运受阻，全球能源供应收紧，推高能源成本。霍尔木兹海峡是一条狭窄的海峡，分隔阿拉伯半岛和伊朗，连接波斯湾与阿曼湾及阿拉伯海。作为重要的贸易动脉，它是沙特阿拉伯、阿联酋、科威特、卡塔尔、伊拉克、巴林和伊朗生产石油和天然气的主要出口路线。自2月28日冲突爆发以来，霍尔木兹海峡航运受阻，石油和天然气价格大幅上涨。布伦特原油期货3月涨幅超过60%，作为欧洲天然气价格基准的荷兰天然气期货3月涨幅也接近60%。
根据IEA数据，2025年通过霍尔木兹海峡出口的中东石油80%运往亚洲，较大的买家包括中国（占出口总量的37%，日均超520万桶）、印度（14%，日均210万桶），以及韩国和日本（两国各约占12%，日均170万桶）。其中，中国、日本均持有大量战略原油储量，韩国的应急库存也符合国际能源署（IEA）的要求。而印度受限于较短的海运供应链（距离霍尔木兹海峡的航程仅一周左右），海上在途库存规模也十分有限。根据IEA数据，印度每日490万桶/日的原油进口中，有40%来自中东海湾地区，截至2月底，印度地下战略石油储备容量为3910万桶，油库中的炼油厂原油库存超过1.07亿桶，合计对应的战略石油储备约30天。
东南亚能源供应高度依赖中东进口，且战略石油储备薄弱，能源安全面临严峻挑战。东盟超过一半的原油进口来自中东地区（2025年这一比例提升至56%），尤其是来自阿联酋、沙特阿拉伯和科威特。并且大部分东南亚国家的战略石油储备薄弱，远未达到IEA所规定的90天基准，柬埔寨、印度尼西亚和越南的储备仅能覆盖30-60天。东南亚国家中，泰国的石油进口占国内生产总值较高，2024年约7%，面临较大的脆弱性。印尼政府长期对部分燃料实施补贴，以维持国内价格稳定，能源补贴长期占据财政支出的重要部分。越南没有足够的财政资源来维持大规模战略石油储备。菲律宾约有96%至99%的石油需求依赖进口。
为应对能源危机，各国推行居家办公及节能环保，电动化趋势加速。各国推出多种政策来应对能源危机，包括鼓励居家办公、鼓励办公场所节能、鼓励拼车或推广公共交通等，电动化转型为大势所趋。
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各国仍处电动化转型初期，政策红利下有望释放成长潜力
我们聚焦印度和以泰国、越南、菲律宾、印尼为代表的东南亚市场。
2022-2025年，上述5个国家汽车销量总盘子约从700万辆增长至800万辆。2025年800万辆汽车销量中，印度接近550万辆（占比69%），印尼约80万辆（占比10%），泰国、越南、菲律宾分别占8%、7%、6%。
2022-2025年，上述5个国家摩托车销量总盘子约从2740万辆增长至3400万辆。2025年3400万摩托车销量中，印度约2030万辆（占比60%），印尼约640万辆（占比19%），越南、菲律宾、泰国分别占10%、6%、5%。
2025年，5国新能源汽车销量共67万辆，其中越南（凭借最高的渗透率）和印度（凭借最大的总盘子）是5国中新能源汽车销量最高的，2025年销量均在19-20万辆。2022-2025年，5国新能源渗透率不断提升。2025年越南新能源车渗透率已达到34%，而印度仅4%，增长空间大。泰国、印尼、菲律宾2025年新能源渗透率分别23%、13%、6.8%，对应新能源车销量分别14万、10万、3万辆。
印度和越南同样是电动两轮车销量大国。2025年5国电动两轮车销量约220万辆，其中印度和越南合计占94%的份额。越南仍然是电动两轮车渗透率最高的国家，2025年约24%，印度约6%，其余3国渗透率均在3%以下。
东盟国家燃油车销售长期由日系品牌主导，但2025年起形势已发生转变，以Vinfast、比亚迪、名爵为代表的新能源车品牌正迅速抢占日系车企的市场。据普华永道统计，2025年前三季度，Vinfast凭借VF3和VF5的热销，整体销量同比增长90%，销量排名提升5位至第6名；比亚迪销量同比增长95%，热销车型包括Sealion7；名爵销量同比+27%。而日系品牌销量全线下滑。从2023Q1-3至2025Q1-3，日系车企在东盟六国的市场份额从69%下滑至59%，中系品牌份额从3%上升至9%，除中日韩以外的其他品牌，份额从23%提升到28%。
2.1、 越南：BEV享受较高税收优惠，河内禁摩推动电摩销量
越南是5国中新能源渗透率最高的国家，本土制造商Vinfast主导当电动车市场。一方面，越南政府对新能源汽车尤其是BEV车型提供较高的税收优惠。另一方面，本土电车品牌Vinfast也在极力推广电车。
（1）BEV 100%购置税减免：根据政府的第51/2025/ND-CP号议定，电动汽车在2025年3月1日至2027年2月28日期间，首次注册登记时仍可享受100%购置税减免政策。而越南燃油车的注册税高达车价的10%到12%。
（2）BEV&PHEV&HEV特别消费税优惠：BEV特别消费税率：2026年为1-3%，2027年3月开始为4-11%。而燃油车税率是35%-150%。另外，自2026年起，充电混合动力车（HEV）将按同级别燃油车特别消费税的70%计征，在此之前，只有插电式混合动力车（PHEV）能享受这类税收优惠。
（3）河内禁摩：2025年7月12日，政府总理颁布第20号指示。2026年7月1日开始，河内市一环路（Ring Road 1）以内的核心区将不再允许使用化石燃料的两轮车通行。根据规划，限制区域将分阶段扩大。2028年1月1日起， 扩展至一环路和二环路以内，并可能限制部分燃油私家车进入。2030年起，进一步扩展至三环路以内。类似的禁摩令有望推广至其他地区。河内禁摩令提出后，2025Q3 Vinfast电动两轮车销量环比大幅提升73%。
（4）Vinfast提供长达3年的免费充电服务：Vinfast于2024年底推出开创性的免费充电计划，所有客户均可享受两年以上的免费充电服务，直至2027年。2026年2月政策更新，2026年2月10日及以后购买Vinfast电动汽车的客户，可在V-Green充电站享受免费充电服务直至2029年2月10日，再次之前购买电车的客户，可享受免费充电服务至车辆交付日三周年，或适用此前已公布的符合条件的充电激励政策，二者以更优惠者为准。根据该计划，公司将为每辆车每月最多提供10 次充电服务。
日系车企约占越南燃油车市场46%的份额。据VAMA对协会会员的销量统计数据（不含Vinfast等），2025年日系车企丰田、三菱、本田合计占据越南燃油车销量大盘46%的份额。此外，越南长海集团（越南本土最大的汽车制造、销售集团）约占29%的份额，但其内部销量分化，长海起亚、标致同比下滑，商用车板块大幅增长。福特市场份额约16%。而越南绝大部分的电动汽车均由Vinfast制造。
越南燃油摩托车市场的主要玩家包括本田、Piaggio、铃木、SYM和雅马哈。电动两轮车市场主要玩家包括越南本土品牌Vinfast、Pega，以及中国品牌雅迪等。
2.2、 印尼：40%本土化率强限制，展现产业闭环的决心
印尼拥有丰富的镍矿资源，从矿产资源管控到新能源汽车全产业链布局，印尼正展现产业闭环的决心。印尼对本土化率有强限制，车企想要享受税收优惠，必须满足一定程度的本地化要求。
（1）分阶段提升本地化率：2025年起，对承诺本地建厂的车企给予进口税、奢侈品销售税减免；放宽本土化生产40%的达标期限至2026年。2026年TKDN（本地生产的车辆必须满足规定的本地成分）需达40%，2027年提升至60%，最终通过零部件级制造实现80%的长期目标。
（2）CBU进口关税豁免终止，同时CKD税收优惠保留：印尼自2026年起取消对进口BEV整车（CBU）的关税豁免及10%的增值税补贴。针对本地组装（CKD）电动车的税收优惠预计将在2026年后继续保留甚至加强。
进口关税：CKD散件进口可能继续享受低关税或零关税。增值税（VAT）：本地生产的电动车（包括CKD）继续享受1%的超低增值税率。奢侈品税（PPnBM）：政府继续为符合TKDN要求的本地生产电动车承担或豁免PPnBM。
（3）1:1生产承诺：电动汽车生产商在2026年1月1日至2027年12月31日期间，必须在印度尼西亚境内制造并销售与其进口的CBU电动车数量相等的本地生产车辆。
印尼汽车市场由日系车企主导。根据ICCT对2020-2025H1印尼汽车市场累计份额的统计，丰田市场份额过半，以54.2%的份额位居第一。本田、雷诺-日产-三菱集团、铃木各占约10%的份额。
2024年才进入印尼电车市场的比亚迪、Vinfast已占据较高份额。从2020-2025H1印尼电车市场累计份额看，中国品牌上汽、比亚迪合计份额超60%，其中比亚迪2024年才进入印尼电车市场。Vinfast、奇瑞同样于2024年进入，各占8-9%的份额。更早进入市场的品牌并不一定拥有更高的电车份额，早年进入市场且表现较好的为现代，占据12%的份额。
印尼电动两轮车的销售情况受到补贴政策不确定性的影响。自2023Q1推出补贴后，印尼电摩渗透率迅速提升，到2024Q2达到峰值，随后下滑。补贴原计划持续至2024年底，2024年10月上任的新政府撤回此前宣布的气候激励措施后，电摩销量急剧放缓。
2.3、 泰国：通过补贴政策倾斜，大力推动本地电车制造
泰国素有东方底特律之称，是东盟第一大汽车生产国。自2022年推出电车激励计划以来，泰国通过补贴政策倾斜，大力推动BEV本地制造。
（1）EV3.0激励计划（2022-2025年）：BEV补贴7-15万泰铢。政府提供优惠政策和补贴，并下调电动乘用车进口关税，但前提是车企必须在泰国建厂。
且2024年必须在泰国生产数量与2022-2023年整车进口量相等的电动汽车作为补偿，必要时可延长补偿车辆生产时间至2025年，但须按1：1.5倍的比例生产（每进口1辆，须在泰国生产1.5辆）。
（2）切换至EV3.5计划（2026年2月起）：BEV最高补贴降至5万泰铢。补贴资格设置了硬性门槛，仅泰国本土生产的纯电车型可享受补贴。进口车消费税从2%上调至10%。
生产补偿比例提高，2026年1：2，2027年1：3（每进口一辆电车必须在泰国生产一定数量的电车）。
（3）新能源汽车新车税优惠（2026年起）：ICE税率13.50%；HEV税率6-40%；PHEV税率5-30%；普通电动汽车税率从8%降至2%；电动皮卡税率从0%升至2%。
享受新能源车税收优惠，需要满足必须安装至少两个ADAS（高级驾驶辅助系统）。且自2026年起，电池包必须在泰国本地制造。
2.4、 印度：推动本地投资、支持本地化生产
印度电动汽车制造促进计划（SPMEPCI）推动整车投资，以换取进口税率优惠；通过PLI-Auto计划支持关键零部件本地化。此外，对电动两轮车、三轮车、电车充电基础设施提供补贴。
（1）印度电动汽车制造促进计划（SPMEPCI）：参与企业需承诺在印度投资至少约5亿美元建设制造设施，并在三年内实现25%的本土价值比例，五年内进一步提升至50%。作为回报，企业可以15%的优惠税率进口一定数量、单价超过3.5万美元的高端整车。
（2）汽车及汽车零部件行业生产挂钩激励计划（PLI-Auto）：该计划旨在促进先进汽车技术（AAT）产品的国内生产，包括整车和零部件。针对搭载先进汽车技术（AAT）的车辆，PLI计划提供已定（增量）销售额13-18%的奖励金，并为AAT零部件提供已定销售额7.2-13%的奖励金（其中为纯电动车的AAT零部件额外提供5%的奖励金）。该计划规定，若要享受该计划下的奖励，国内附加值（DVA）至少要达到50%。
（3）电车税收优惠：印度商品和服务税（GST）委员会在新的GST2.0框架下，继续对所有电动汽车（含豪华车型）维持5%的低税率，而燃油车税率为18%。
（4）电动两轮车、三轮车、充电基础设施补贴延长：2024年10月推出的PME-DRIVE计划已延长至2028年3月31日，总预算达1090亿印度卢比。2026年3月前，仍对电动两轮车、三轮车提供补贴（之后将逐步退出）；对大型商用电动汽车及充电基础设施的补贴将持续，重点支持公共领域电动化。
印度拥有本土汽车品牌塔塔与马恒达，但日系品牌铃木以40%左右的份额主导市场。从2024与2025年的销量情况看，塔塔与马恒达每年合计份额约25-26%。铃木市场份额约40%，主导市场。其余份额较高的包括现代、丰田、起亚。
印度是全球重要的摩托车生产国和消费国，拥有多个知名摩托车品牌，包括英雄摩托、BABAJ、TVS摩托、皇家恩菲尔德。印度摩托车市场由上述本土品牌占据主要份额，2025年合计份额63%。此外，日系摩托车品牌本田同样畅销，2025年份额25%。
2.5、 菲律宾：对进口电动车、关键零部件、进口设备豁免关税
菲律宾制造业基础相对薄弱，当地电动汽车产业以本地组装为主（主要为电动三轮车、电动吉普尼）。国内仅有少量本土企业从事电动三轮车和电池生产，大部分汽车零部件仍需依赖进口。但菲律宾同样拥有丰富的镍矿资源。从产业政策看，当地电车产业仍处发展初期，政府对进口电动车、关键零部件、进口设备豁免关税，希望推动电车产业及本土制造。
（1）进口电动车与关键零部件免征关税与消费税：2022年，《电动汽车产业发展法》（EVIDA法案）正式生效。法案确立五大制度支柱。税收与关税激励：进口电动车与关键零部件免征关税与消费税；政府采购比例：各级政府车队中至少10%需为电动车；基础设施要求：新建商业建筑与大型住宅项目须预留充电位；市场准入机制：能源部与交通部负责注册、安全与标准监管；非税激励：绿色专属车牌、优先注册、道路与限号豁免。
（2）进口设备与零部件关税豁免，并扩大零关税政策适用范围：EVIDA颁布后，财政部（DOF）与投资署（BOI）推出配套措施，将电动车制造、充电设备生产纳入战略投资优先计划（SIPP）。企业可享受以下主要优惠：最长六年所得税假期（ITH）、进口设备与零部件关税豁免、PEZA与BOI认证项目可获地方税减免及租金优惠。2024年5月，政府宣布将零关税政策延长至2028年，并扩大适用范围至HEV、PHEV、两轮及三轮车型，显著降低整车进口与组装成本。
（3）目标到2030年累计装机245万辆电动车：2023年，能源部（DOE）与投资署联合发布《电动车产业综合路线图》（CREVI），提出到2030年阶段性目标：累计装机245万辆电动车；建设7,300座公共充电站；推动零部件制造、研发投入与人才培养。
菲律宾汽车市场由日系品牌主导，其中丰田、三菱合计份额64%，其他品牌份额均在6%以下，较为零散。但2025年比亚迪打入市场，占据总盘子5.3%的份额。其中BEV销量0.5万台，份额48%；PHEV销量2.2万台，份额91%。
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Vinfast：东南亚电动车王者
Vinfast依托越南最大私营企业集团，资金与资源充足，全面押注新能源汽车。Vinfast母公司Vingroup是越南最大的私营企业集团，由越南首富范日旺创立，旗下拥有VinFast（汽车）、Vinhomes（地产）、Vinpearl（酒店旅游）、Vinmec（医疗）等多个头部品牌。依托母公司的资金与资源优势，Vinfast全面押注新能源汽车。
◾ 2017-2023年：确立了品牌与产业根基，坚信电动化是未来出行的发展方向。
◾ 2024-2025：成为越南汽车销量第一的出行品牌；在国际市场推出了全面的产品组合，为绿色出行生态系统奠定了基础。
◾ 2026年：开启战略投资阶段，瞄准规模和单位成本优化两个方向。计划拓展海外产能，并推出下一代车型平台。
2022年，Vinfast电车销量仅0.7万辆，随着车型系列不断增加、市场持续开拓，2025年实现电车销量19.7万辆，同比大幅增长102%。
◾ 2023年：产品线新增3款电动车型。
◾ 2024年：已完成7款车型的产品矩阵布局（涵盖小型SUV至大型豪华SUV）。
◾ 2025年：推出了4款商用电动汽车，包括一款电动货运厢式车以及一款超豪华电动SUV。
◾ 2026年：实现下一代车型平台的量产上市。
根据Vinfast销量指引，2026年电动汽车至少销售30万辆，同比52%以上增长。
VinFast 发展初期通过向网约车公司GSM（二者为关联公司）销售车辆、自建充电网络等方式实现规模扩张，此后顺利向大众消费市场转型，并提供电池租赁、免费充电服务等。从季度销量看，2025Q4电车销量环比增长较为明显。2026Q1，Vinfast在越南市场向客户初步累计交付电动车5.4万辆，同比+47.8%。其中，2026年3月交付2.8万辆，同比大幅增长 127%。畅销车型主要为Limo Green与VF 3。
Vinfast电动两轮车销量自2025Q3开始大幅增长（提出河内禁摩令后）。2026年3月，其电动踏板车订单13.5万辆，交付9.3万辆。作为对比，2025Q1交付4.5万辆。3月单月交付是2025Q1的两倍多。2025全年，电动两轮车交付40.6万辆，同比翻5.7倍，2026年指引至少翻2.5倍至100万辆。
Vinfast 2026年电动车交付目标至少30万辆，得益于其在国际市场推出新车型，以及在亚洲、欧洲和北美地区不断拓展经销商网络。电动两轮车2026年交付量至少达到2025年的2.5倍，得益于在亚洲市场的扩张，以及换电网络的推广。
2025年，Vinfast在越南河静、印度、印尼新增3座工厂，完成产能布局。2026年将继续拓展经销商网络，在印度、印尼、菲律宾拓展经销商网点，并将电动两轮车业务拓展至泰国、马来西亚等亚洲国家。
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受益标的
4.1、 博力威：Vinfast电动两轮车电池供应商
博力威核心业务为轻型动力电池。2025年公司整体营收27.35亿元，同比+48.3%，其中轻型动力电池业务板块实现营收13.07亿元，同比+62.9%，主要产品包括电助力自行车电池、电动自行车电池和电动（轻便）摩托车电池。
公司目前和国内小哈、九号、小牛、雅迪等头部客户合作，在东南亚和非洲等高速增长的地区也与 Vinfast、SPIRO等头部客户达成合作，叠加欧洲电助力自行车市场复苏。2026年公司将继续深耕轻型两轮电动化各细分场景，如越野电摩、电动（轻便）摩托车、电动自行车以及换电、共享出行领域。有望受益于Vinfast电动两轮车销量增长。
4.2、 安乃达：电动两轮车电驱动系统，拥有越南本土工厂
公司产品主要为用于电动两轮车的各类电机、控制器、传感器、仪表等电驱动系统产品，是电动自行车、电动摩托车、电助力自行车、电动滑板车等电动两轮车的核心部件之一。
2025年上半年，公司越南工厂正式投产。有望受益于越南等东南亚市场电动两轮车销量增长。
4.3、 英搏尔：Vinfast车载电源供应商
英搏尔主营新能源汽车电驱系统以及电源系统。其中，公司电源总成产品已与Vinfast形成合作，并持续开拓其他东南亚区域的客户资源。
2026年一季度，公司实现营收10.9亿元，同比+99.2%；实现归母净利润0.6亿元，同比+430.8%。
4.4、 中光防雷：磁性元器件通过Vinfast器件验证
公司专注于雷电防护业务，主要提供各类雷电预警系统、雷电监测系统等防雷产品，广泛应用于通信、能源、交通等基础产业及新兴产业。此外，公司也提供非防雷产品，包括磁性元器件、环行器、射频器件等。2025年，公司非防雷产品营收占比28.9%。
公司磁性元器件（电感产品）除了向多家国际知名通信设备制造商销售外，也已向多家国内外新能源汽车配套厂商、医疗设备制造商供货。公司产品通过了多家国内新能源配套厂商的器件验证，也通过了越南Vinfast的器件验证。另外，公司给蔚来等新能源汽车厂商供应用于充电桩的防雷器件。
4.5、 宏发股份：与Vinfast建立合资公司共同建设越南工厂
公司是全球继电器龙头，凭借继电器领域的领先优势，公司不断丰富产品矩阵，通过模块化的方式提升产品稳定性、一致性，帮助客户提升效率，同时降低整体拥有成本。相关方案此前已在工业电子、电力、燃油车和新能源车等应用领域中落地。其中，公司基于核心器件高压直流继电器的设计制造能力、全产业链布局优势，进一步推广新能源控制模块产品。2025年，公司新能源控制模块产品发货3.8亿元，同比实现翻倍增长，为模块化业务的增长提供了重要动力。
2026年1月，公司与Vinfast公司共同签署合资协议，将共同建设宏发越南工厂。新工厂宏发持股80%，将为主负责整体的运营与管理。工厂初期将主要生产汽车电子控制模块产品，后续逐步扩大经营范围。
4.6、 优优绿能：充电模块受益东南亚等新兴市场电动化
公司主营充电模块产品，且出海较早，具备先发优势。东南亚等新兴市场电动化起步晚，但增长弹性大，依托政策扶持与基建补短板的需求，充电设施进入快速铺设阶段，为具备成本与技术优势的充电设备提供商提供了出海机遇。
公司持续深化全球化战略，巩固并扩大海外业务优势。公司加快海外售后运维服务体系建设，已在波兰、韩国、东南亚、中东、印度等区域落地并运营多个运维服务中心，搭建高效的本地化服务网络，助力全球高质量充电设施建设。
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风险提示
（1）宏观经济增速不及预期：新能源汽车、电动两轮车销量受宏观经济及消费者购买力的影响，若宏观经济增速不及预期，将影响其增速。
（2）Vinfast销量不及预期：Vinfast销量受消费者接受度、市场推广情况、各国电动化节奏影响，若其销量不及预期，将影响供应链业绩释放。
（3）东南亚电动化进展不及预期：若东南亚电动化进展不及预期，电动化渗透率提升缓慢，将影响电车销量。
报告首次发布日期：2026.04.19
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