【市场观点】磐石基金市场观点(第十七期)

◆伊美谈判持续约21小时后破裂，双方未能达成协议。伊朗方面指责美方“贪婪”，表示不急于继续谈判，并强调霍尔木兹海峡通行须获伊方许可；美方则称已提出“最终方案”，并威胁若伊朗不让步，美军将控制海峡、切断其石油出口。下一轮谈判时间地点未定。点评：美伊对峙升级加剧地缘紧张，短期或推升原油、黄金等避险资产价格，并加剧航运及能源板块波动。

◆3月金融数据显示社会融资条件延续宽松：社融存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，M1同比增长5.1%，M2-M1剪刀差连续10个月保持在5个百分点以内的近三年低位，反映社会经济活跃度持续改善。一季度人民币贷款增加8.6万亿元，3月单月新增约2.99万亿元，住户中长期贷款明显回暖，企业中长期贷款保持韧性。点评：金融数据全面改善验证流动性充裕与经济活跃度回升，利好银行、地产及顺周期板块，市场信心有望进一步提振。

◆3月出口（美元计价）同比增长2.5%，进口同比增长27.8%，贸易顺差511.3亿美元；一季度进出口总值11.84万亿元，历史同期首次突破11万亿元，同比增长15%，连续12个季度保持在10万亿元以上，增速为2022年四季度以来首次重回两位数。进口大增主要受科技产业景气回暖（集成电路等）、大宗商品涨价及工作日因素驱动，出口回落受高基数与春节错位影响，但外需韧性仍在。点评：进口高增彰显内需与科技产业景气度回升，利好半导体、大宗商品等相关板块，出口短期波动不改供应链优势。

◆IMF将2026年全球GDP增速预期下调0.2个百分点至3.1%，主因中东冲突导致霍尔木兹海峡实质性封锁、油价大幅攀升。能源进口依赖度高的经济体（尤其是欧洲和新兴市场）受冲击更重，美国因能源净出口地位影响相对有限，伊朗经济预计萎缩6.1%。点评：地缘冲突推升油价，短期利好能源（油气）板块，但加剧全球市场波动，进口依赖型行业承压，避险情绪或升温。

◆一季度国内生产总值同比增长5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点，实现良好开局。其中，高技术制造业增加值增长12.5%，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长54.0%、40.8%、33.2%；消费温和修复，社会消费品零售总额增长2.4%，服务零售额增长5.5%；固定资产投资增长1.7%，房地产开发投资仍下降11.2%。整体呈现“新动能强劲、内需稳步改善、地产拖累延续”的结构特征。点评：一季度经济开门红叠加新质生产力高景气，直接利好高端制造、消费电子、机器人、锂电等板块，市场信心有望提振。

三、磐石基金观点

股票市场：近期外部局势扰动反复，市场在指数高位呈现震荡格局。短期看，资金将更聚焦于具备业绩支撑的行业；中长期而言，指数震荡上行趋势不改，国内经济复苏、产业政策落地与海外降息预期有望形成共振，成长风格仍将主导市场。建议立足业绩，逢低布局优质成长方向。

债券市场：当前国内经济复苏压力较大，内在需求动力不足，导致仍需政策托底和支持，短期来看债券利率不存在上行基础；而国际局势仍存在不确定性，原油价格波动较大，输入性通胀带动PPI转正，国内利率下行概率不大，总体来看，债券市场大概率维持震荡运行。

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