【中原投研】权益市场速览 2026.04.13-2026.04.17

上周全球资产核心主线：全球滞胀格局深化、发达央行全面延后宽松、美伊停火到期谈判破裂、能源风险溢价回归。资产呈现美元走强、美债收益率上行、原油触底反弹、黄金高位震荡、全球股市分化极端、A 股走出独立成长行情、非美权益普遍承压的格局；地缘 + 美联储政策主导海外资产，国内基本面独立驱动 A 股内部结构行情。

申万一级行业中，通信、综合、电子等行业领涨，石油石化、食品饮料、煤炭等行业下跌。

A股主要行业近一周涨跌幅（单位：%）

风格指数近一周涨跌幅（单位：%）

国内主要股指估值水平（PE:TTM）

行业估值（PE:TTM）

2022年以来A股成交量（亿元）

杠杆资金-融资余额（亿元）

2026 年一季度我国 GDP 同比5.0%，较上一季度回升 0.5 个百分点，经济平稳开局、实现开门红。增长驱动呈现清晰的非均衡复苏特征：供给端强、需求端弱；外需极强、内需偏弱；新动能强、传统动能弱。

2026 年一季度中国经济依靠强劲外需 + 工业生产复苏实现开门红，PPI 转正、盈利修复验证经济底部企稳；但经济结构性矛盾突出，外需强、内需弱是当前最核心特征，消费复苏平缓、地产投资拖累、居民预防性储蓄偏高，内需尚未成为经济增长主引擎。后续经济上行的关键，在于内需有效接棒。内需修复将是渐进式、波段式、非直线过程，高度依赖三点：房地产市场平稳软着陆、宏观财政货币精准政策接力、企业盈利向居民收入的顺畅传导。后续政策主线将围绕扩内需、稳地产、提消费、强新动能发力，通过改革稳预期、优化收入分配、培育产业新增量，最终打通内外需双轮驱动的高质量增长格局。

美3 月零售销售数据环比环比 + 0.8%，大幅高于预期 0.3%；核心零售（剔除汽车）环比 +0.6%，同样大幅超预期。美国经济需求端韧性超预期，服务业疲软被商品消费强劲完全对冲，经济硬着陆风险显著下降；但消费过热叠加前期能源通胀，通胀下行受阻，直接推动美联储降息预期大幅后移。制造业 PMI 初值49.8，环比回升 0.6 个百分点，逼近荣枯线，边际企稳；服务业 PMI 初值50.2，勉强守住扩张区间（50 荣枯线），较前期持续回落，动能显著走弱； 综合 PMI 初值49.9，首次跌入收缩区间。美国经济增长动能全面放缓，制造业底部企稳、服务业持续退潮，典型滞胀特征进一步确认：增长边际走弱、通胀粘性仍存。

中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，将境内外资银行的境外贷款杠杆率由0.5上调至1.5，将进出口银行的杠杆率由3上调至3.5，并将20亿元核定上限上调至100亿元。优化间接方式贷款管理要求，允许境外银行依据所在地相关法律法规办理。

基本面定价主导结构性修复行情

成长风格领涨

上周（4月13日-4月17日） 本周A股市场在海外地缘反复拉锯、美伊和谈波折、全球滞胀担忧、国内一季度重磅经济数据落地多重内外因素交织下，走出独立于全球、内部基本面主导、指数震荡抬升、成长极致领涨的结构性修复行情，整体呈现沪弱深强、创业板大幅跑赢主板、大小盘分化、成长全面占优特征。

市场上涨核心内在动力：AI 算力、光通信、半导体、生物医药、新能源产业链产业趋势持续上行，叠加一季报 / 年报密集披露，头部企业业绩高增兑现，验证赛道景气持续性，吸引全市场增量资金持续流入成长赛道。市场整体呈现K型走势，上行主线：硬科技成长（AI 算力、光模块、半导体、创新药、新能源龙头）、全球出海制造链；弱势板块：纯内需消费、地产后周期、传统价值、低景气周期板块。

策略建议

基本面内生驱动，聚焦高景气成长主线

短期来看，地缘风险边际弱化、业绩披露窗口期延续，市场整体震荡修复、重心抬升；沪指 4000 点震荡拉锯格局延续，上方套牢盘需要放量消化，创业板成长仍将维持相对强势。中期来看，行情驱动力全程锚定内生基本面 + 一季报业绩成色 + 产业景气；无短期强政策扰动下，市场不会普涨，结构性行情贯穿全程，风格将持续偏向成长主线。

当前市场内部基本面强、外部扰动钝化、业绩主线明确、指数震荡上行、板块极致分化，整体仓位维持中性偏积极 6-7 成，底仓4 成核心主线（硬科技成长），波段弹性持有2成低位修复品种，不追高、逢调整低吸、不盲目满仓、重业绩兑现、轻题材炒作。

关注方向：一是核心主线：产业趋势向上 + 全球竞争力 + 出海景气 + 一季报高增 + 供给端优势板块（AI、半导体、高端制造）；二是低位滞涨、安全边际 + 弹性板块（券商/保险、食品饮料细分龙头、医药消费、必选消费；规避地产链家居、家电等偏弱内需品种）。