中东冲突下ETF市场观察
01
ETF市场整体表现概览
截至2026年4月17日，国内沪深ETF资产净值5.21万亿元，其中股票型ETF净值2.96万亿元，占比56.85%；债券型ETF净值0.78万亿元，占比15.05%；跨境ETF净值0.96万亿元，占比18.35%。
注：数据来源Wind
与2025年末ETF净值对比，在约3.5个月（107天）的时间内，ETF市场呈现"量增价减"的背离态势：产品数量净增91只，但资产净值缩水超8,000亿元，日均规模减少约76亿元。2026年至今市场经历了显著的净值蒸发与资金流出。
注：数据来源Wind、万联证券整理
从市场涨跌幅度看，截至2026年4月17日，ETF市场呈现出极端的"V型"波动特征。1月和4月形成双头上涨格局，2月进入过渡调整。3月是唯一的系统性下跌月份，近九成ETF收绿，平均跌幅超过7个百分点。而4月份则以90.2%的上涨家数实现强势反弹，显示在消化外部冲击后，随着中东局势有所缓和，市场持续修复。
注：数据来源Wind、万联证券整理
02
1月：开年普涨行情
1月份市场迎来开门红，全部482只ETF平均上涨5.50%，逾八成产品收红。这一轮普涨呈现主题普涨、宽基跟进的特征，各类资产均有不错表现。
1月份涨幅居前的产品主要集中在科技成长与周期资源两大方向。其中，上海金ETF涨幅18.85%、中韩半导体ETF单月大涨45.09%、黄金股ETF涨幅38.19%、矿业ETF涨幅24.44%，稀有金属ETF上涨13.33%，反映市场对高端制造与新能源产业链的乐观预期。债券类ETF表现偏强，平均涨幅0.73%。
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ETF申购净流入方面，行业ETF净流入2,117.62亿元，但宽基ETF净流出10,107.95亿元，在沪深股指1月不断创新高的情况下，宽基ETF大额流出或显示主力机构持续净卖出宽基ETF。
注：数据来源Wind
03
2月：市场分化调整
进入2月，市场动能明显减弱，平均涨幅收窄至0.44%，上涨家数占比降至56.4%，多空分歧显著加大。这一阶段，前期领涨的跨境与商品板块出现获利回吐，而部分行业、策略及主题板块ETF仍维持活跃。
2月份跨境ETF成为唯一平均下跌的类型，跌幅达2.31%，其中港股科技30ETF下跌10.57%，中概互联ETF下跌11.07%，显示外资对港股市场风险偏好有所下降，但法国CAC40ETF涨幅14.87%、日本东证指数ETF上涨10.41%、中韩半导体ETF涨幅13.83%。商品型ETF中，能源化工ETF跌幅2.29%、黄金ETF下跌0.69%，但豆粕ETF上涨1.77%，内部分化明显。2026年至今，豆粕ETF累计涨幅7.44%。
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04
3月：中东局势冲击下的市场重构
3月份是2026年以来市场格局发生重大变化的关键节点。受美以对伊朗发动军事打击影响，中东地缘政治风险急剧升温，全球资本市场遭遇"黑天鹅"冲击。原油价格在中东油气供应中断担忧下大幅飙升，而全球大类资产则因避险情绪加剧与滞胀预期升温而普遍重挫。
（1）权益整体重挫，避险情绪主导
3月份482只ETF平均下跌7.13%，426只产品收绿，下跌比例高达88.4%，为近年来较为罕见的系统性调整。从类型看，主题型ETF成为"重灾区"，平均跌幅达8.96%；宽基型与行业型ETF分别下跌7.40%和7.23%；跨境型ETF平均下跌6.88%。唯有商品型ETF平均上涨1.47%，主要系能源化工ETF当月逆势大涨34.59%。
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（2）油价飙升、油气板块逆势走强
中东作为全球最重要的原油供应地，军事冲突直接推升国际油价。布伦特原油在3月一度逼近115美元/桶，为近年来高点；而油气、能源化工ETF成为当月最大赢家。
3月，能源化工ETF与标普油气ETF分别暴涨34.59%和31.06%，位居全市场前两位。值得注意的是，4月份这两个品种出现显著回调，分别下跌3.49%和15.25%，显示地缘溢价在局势缓和后快速消退，符合"短期脉冲式上涨、长期持续性存疑"的大宗商品冲击特征。
注：数据来源Wind、万联证券整理
（3）科技与跨境板块深度回调
3月份全球风险资产遭遇无差别抛售，科技成长与跨境配置板块首当其冲。半导体、AI、互联网等前期热门方向领跌，同时港股、美股、欧股等跨境产品同步承压，全球主要股指呈现一致性下跌趋势。跌幅前十的产品中，主题型ETF占据六席，跨境型ETF占据三席。地缘风险暴露使风险偏好下降、市场对全球油气等供应链中断的担忧推升原油等商品价格大涨、通胀预期升温，成为全球大类资产一致性下跌的主因。霍尔木兹海峡是全球油气运输的咽喉，冲突升级直接冲击油气、化工等链条预期。前期涨幅较大的硬科技、资源类ETF，3月悉数呈现深度回调。
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（4）国防军工板块受避险因素影响更大
与直觉相反，3月份军工ETF并未因地缘冲突而上涨，反而出现深度回调。三只军工/国防类ETF在3月平均下跌15.4%，显著跑输市场。这体现市场预期为局部冲突而非全球性对抗，受避险因素影响更大，叠加前期涨幅较大及避险资金转向油气等板块，导致板块短期承压调整。4月份军工板块随大盘反弹6%左右，但未出现超额收益。
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05
4月：强势反弹与结构修复
截至2026年4月17日，市场在4月迎来"V型"反弹，全部ETF平均上涨5.92%，上涨家数达435只（90.2%），部分收复3月失地。这一轮反弹呈现"科技引领、宽基跟进"的特征。前期跌幅较大的品种，4月反弹力度并未同步走强，反弹呈现结构性特征。宽基型ETF在4月总体表现最为亮眼，平均上涨8.92%，基本收复3月失地，显示系统性风险消退后，贝塔修复力度较强。
注：数据来源Wind、万联证券整理
从ETF涨跌幅看，受益于科技成长股领涨，以AI算力链为代表的科技成长方向ETF涨幅较大，成为本轮反弹的核心驱动力。风格上，创业板成长ETF当月领涨。主题上，通信、人工智能、电子等主题板块涨幅居前，其中CPO概念表现尤为强势，多只成分股创下历史新高。市场重回硬科技、成长主线。
注：数据来源Wind、万联证券整理
尽管4月反弹较强，但多数3月深跌品种尚未完全收复失地。科创AI ETF、工业有色ETF等两月累计仍下跌8%-11%，说明本次中东冲突造成的冲击，市场需要更长时间修复。
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06
总结
2026年以来ETF市场走势，清晰展现了地缘政治风险对全球资产配置的剧烈冲击。3月份中东局势升级成为目前年内分水岭：一方面，油气、能源化工ETF受益于油价飙升而逆势暴涨。另一方面，科技成长、跨境宽基、周期资源等板块遭遇无差别抛售，全球主要股指呈一致性下跌，跨市场的全球性布局在3月未能有效分散风险，波动依然较大。第三，因中东冲突加剧油价上涨，通胀预期升温，虽然风险偏好下降，但黄金、债券等避险资产并未受到市场追捧。值得注意的是，军工板块并未在冲突中受益，打破了"地缘冲突国防军工涨"的传统认知。
美伊谈判持续进行，中东冲突有所缓和，4月份市场的快速修复，表明在流动性环境未发生根本逆转的前提下，外部冲击更多体现为阶段性扰动而非趋势性转折。然而，3-4月的"深V"走势也警示我们：在地缘政治高度不确定的环境下，组合配置需兼顾避险资产、地缘冲突受益资产与科技成长资产的再平衡，以应对"黑天鹅"类事件的反复冲击。在全球股指一致性下跌的境况下，仓位的灵活控制或是控制回撤的有效手段。
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