一级市场,财务开始无效了 chengsenw 25976文章 0评论 2026年3月28日 23:55:06网络营销评论3阅读模式 一级市场,财务开始无效了 最近遇到很多项目，收入几千万，估值80个小目标，甚至有些没有收入的都到了100亿。 似乎没有人关心这些数字背后意味着什么，只是因为行情被吵到这里了。 有人问，具身存在泡沫吗？这个问题首先得问什么是泡沫，一个苹果可以值1块钱，也可以值100块钱。1g 黄金可以可以值200元，未来也可能值2万元。 不带现金流的东西没法估价，只有买卖双方的供需！当需求没有了，价格挂在那里也是虚假，就像有些地方的房价一样。 历史两种模式 中国的风险投资大致发展也就是30年，中间只有两种简单的模式。 第一种是核心资产的投资，赶上改革开放，对外出口，城市化带来的收入增长利润增长。这波资产在第一波创业板后续10年基本被收割完了。吃到这波红利的有九鼎、达晨、深创投。我毕业加入的第一家机构叫做天星资本，现在回过头来想，当时合伙人就是九鼎过来的，想通过人海战术复制九鼎的模式通过新三板造富。这个策略本身就是错的，因为是什么“板” 无所谓，核心是优质资产已经不多了。 第二种模式是美元VC抓住的互联网、科技红利，亏损也能上市，核心是高增长，在10年内可以商业化落地变现。典型的是早期的DCM 、红杉、高瓴、IDG、蓝驰、启明、源码等。覆盖的标的包括百度、腾讯、京东、58，也有一些后面死了的例如聚美、网秦、暴风、土豆、风行、PPS、凡客、拉手。 但是当下的具身、核聚变、量子计算动不动几十亿，到底玩得是个什么游戏？当下的和20年前有什么本质不同？ 第一，当时的互联网用户增速极快，从成立到盈利时间极短（京东重资产除外），因为网络效应。 第二，当时没有利润，PS 也就2倍左右，那时候估计也会觉得贵。毕竟很多核心资产PE 才10倍。第三，那时候以用户进行估值，对投资机构而言用户增长则未来总会找到盈利模式。 对于当下的区别，第一用户不是C 而是B，PS 动辄20-100倍，按正常逻辑其盈利和现金流预期应远远落后于上一代的互联网模式。 第三种模式开启 那么当下交易的是什么？肯定需要另一种叙事。我再找了一些美国其它快速上市但迟迟不盈利的公司。 附：数据来源于豆包，仅供参考 亏损上市后持续亏损，这个游戏美国也已经玩过不少，确实有成功的，最典型的就是特斯拉和Ginkgo Bioworks。文远持续几年的亏损，市值依然挺住，主要是自动驾驶依然格局未明。 如果早期两种模式失效，长期开启第三种模式，姑且叫它“未来资产”。未来二级的上市公司都是这样超前概念的公司会出现什么结果，我大胆预测一下： 1）二级变一级，风险更大，亏损退市的比例大幅增加。公司是跌90%还是涨10倍，需要更长期的预判 2）财务开始变得无效，概念盛行3）一级看共识和资本，资本助推上市，只要能发得出来，就有退出可能 4）二级上市10年后的估值还是得看现金流 点赞 登录收藏
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