20260330-20260405债券市场周报

本周市场回顾：

期货方面，tl上涨4毛9，t收平，tf涨2分，ts下跌1分。

现券方面，

30年国债25t6下行0.9bp，25t2下行3.55bp，230023下行2.2bp，190010下行1.85bp；

10年国债250022下行1.95bp，260005下行1.35bp，250016下行1.8bp；

10年国开250220下行0.7bp，260205下行1bp，250215下行0.65bp；

中段230205（久期6.27年）上行0.75bp，240205上行0.5bp；

5年国债260003下行1.25bp，250020下行1bp；

5年国开260203下行1bp，250218下行1.1bp，250208下行0.5bp。

3年国债260004下行2.25bp；

3年国开230208下行0.75bp；

3年农发250423下行1.25bp；

2年国债260006下行1.3bp，250024下行0.5bp；

2年国开260202下行0.12bp；

综上，多25T2空中段230205等是上周盈利最好的策略。

主要原因：

1.30年tl创新低之后有反弹需求，上周主要走曲线修复逻辑

2.中段由于缺乏大行的买盘后由于前期下行幅度过大，下行乏力。

3.短端一方面由于资金持续低位，另一方面大行买盘持续存在，交易盘又yy买卖国债等，加快下行。

4.10年国债买盘持续存在，尤其是10年2522等券的买盘机构持续存在。

5.30年新老券方面，25t6集中度持续高，但是部分市场交易盘觉得借贷费过高也不参与，另外25t2表现比较强的原因在于市场机构认为这张券暂时可以接替25t6成为活跃券（存续量比较大），而老券2105,2323,1910,2012等券，本身应该在反弹中表现会更好一点，但是由于保险卖盘一直存在，导致卖盘力量比较强。

下周事件：

1.公开市场方面，下周到期4742亿元，从周一开始分别为80亿元，175亿元，785亿元， 2240亿元，1462亿元。

2.发行方面，国债无发行，地方债发行1184.24亿元到期784.57亿元，总体发行量可控。

3.下周二公布pmi

下周观点：

目前来看，下周面临的是跨季和pmi数据出台，资金方面目前整体宽松，跨季在1.5附近，利率平稳，而且有月末的央行买卖国债支撑，预计对短债能有一定的支撑，叠加月末央行一直呵护的态度，整体风险不大。但是跨完月后，到期量逐步增加，叠加短债继续新低后，跨完月后的短债行情值得打一个问号。

超长方面，目前市场对通胀的担忧和4月特别国债的供给等均存在担忧。从技术面来看ma20日在111.5的位置压制持续存在，预计仍然是震荡行情，在110.3的前低附近和111.5之间震荡，叠加美伊战争的持续，对通胀的预期也不容乐观，下周超长仍以反弹减仓操作为优。

相对价值策略方面，目前市场对25T6仍然觉得是被高估了，但是由于借贷比较困难，限制了现券的涨跌幅度。目前空25T6的风险可能在于特别国债发行计划里1）是否发信贷，如果发25t6，这个策略将亏钱；2）新特别国债的单期发行量，如果发行量低，那么新特国成为活跃券的时间将会延长，那么t6没有这么快被替代，该策略也会亏钱；

另一个值得关注的相对价值策略在于10年国债新老券，关注2605的活跃性；另外10年国开新老券可以随着市场行情和基金的日内买卖行为来进行操作，基金偏好于260205。