情况变了!市场定价衰退,人民币抗压,4月怎么做?

4月马上来了，市场有些重要的变化！帽子哥今天给大家捋一下情况，我们做好应对！

1、市场的压力有哪些？

我们按照流动性、基本面、政策面的维度依次来说。

流动性维度，昨天晚上鲍威尔发言算是给市场打了一剂强心剂，虽然降息的空间确实压缩了，但市场最担心的加息，鲍威尔说暂时也没到那个程度，原话是：

如果物价上涨开始改变公众对通胀的长期预期，美联储可能无法继续袖手旁观。

反过来，我们可以理解为，虽然能源问题对市场形成了冲击，但如果这个冲击不对长期的通胀中枢，或市场对通胀的共识，形成不可逆或幅度显著的影响，美联储在目前这个同时面临着居民和企业部门的收入、成本、利润压力的两难抉择面前，可能倾向于选择按兵不动。

所以鲍威尔发言后，按目前CME的数据，市场对今年内的加息担忧基本消退，但降息预期也没有明显修复，大概率今年是维持为主了：

总之，对于流动性部分，目前市场已经将不再降息的预期定价得比较充分，接下来这部分给A股带来的进一步下跌空间，可能不多了。

基本面维度，油价上涨主要冲击的是制造业，这里面包括两个分析维度，一是金出口维度，二是国内自己产业链和价格传导的维度。

1）制造业出海

从美元指数和离岸人民币数据上看，美元指数从2月28日至今，走强2.8%左右，突破100大关，而美元升值过程中，人民币相对贬值幅度则仅有0.1%左右，表现出比较明确的强势。

这种强势的原因是什么？主要就是出口带来的外汇收入和人民币需求。

从目前的离岸人民币水平来看，我国出口强势仍然维持，但本次能源危机可能会给这种强势带来不确定性。

即，原油价格上行给海外其他国家同步带来通胀压力后，究竟海外是制造业韧性不足为主，给我国的制造业出海带来更多需求和订单，还是终端消化能力不足，导致无法消化涨价后的产成品。

2）原油带来的成本端压力

这部分主要是供给问题，价格问题也是供给约束带动的。

数据角度，超大型的油船从波斯湾到我国，单程运输市场大约在20天左右，也就是说，随着时间推进，霍尔木兹海峡的“半封锁”状态可能已经让我国正式进入到消耗库存的断供状态了。

这个问题是否严重？从占比来讲，暂时可控：我国能源结构中，原油的占比只有19%左右，对外依存度在72%左右。

但原油供应量的锐减和价格的上行，仍然会对基本面产生一定冲击，这种冲击不仅是对原材料价格和制造业成本端的冲击，对于中游企业，更是上下游两端的：

原材料价格上涨会带动产成品价格上涨、向中下游传导，而中下游企业可能因此缩减对上中游的需求，居民部门也可能因此对下游企业产生需求压力。

总的来说，压力同时存在于制造业内部、存在于成本和需求两端，也存在于企业和居民部门中间，存在于整个价格向终端传导的链路中。

那么，目前从数据上看，传导链路是否通畅，终端对成本压力的消化能力如何？

终端，从最新的CPI、PPI和PMI数据可以看到：

去年三季度开始，CPI和PPI同比增速数据开始有比较明显的向上，意味着制造业维度价格加速下跌的态势放缓、探底；CPI部分向上加速，意味着居民部门的消费意愿好转。

PMI部分，从最新的3月PMI数据中可以看到，产成品的出厂价格增速虽然还赶不上原材料价格的增速，成本端压力仍在，但新订单开始增加，进入荣枯线上方，是一个好的迹象，后续，继续重点观察价格和新订单、新出口订单这些意义较明确的分项的变化即可。

随着时间即将进入4月，A股的业绩报集中披露期也将到来，受地缘影响，企业成本端可能都会有一些变化，但利空之后，海浪下的金沙滩，也会慢慢展露真容。

政策面维度，这个比较简单，近几次重要会议的相关文件里，对于今年整体的判断和措辞都有调整，不再适用于“超常规”那一套，再加上目前情况未明，地缘之前数据也有好转迹象，所以二季度太多大力度的政策密集出台的概率较小，而如果二季度政策出台力度小、密度低，叠加地缘和基本面情况，市场情绪就可能较低迷，所以这部分暂时不形成对市场短期趋势的向上支撑——当然，长期支撑仍然在。

2、接下来应该怎么做？

第一，市场开始定价衰退，比如黄金价格上行、美股下跌、长短期美债收益率利差收敛：

这可能会带来需求扰动，导致指数价格下调，且这种价格的下调可能主要针对于部分出海相关行业、企业，尤其是利润贡献中美国市场占比较高的行业和企业。

不过大家也要注意，现在就开始对衰退定价有些太早了，所以市场的反应很可能是过度的，我们现阶段还是优先防守即可，如果市场调整幅度较大，可能反而带来机会；

第二，前文提到的中游制造，在市场对地缘和衰退定价时，可能出现调整，但定价之后，需求逻辑大概率还是会回归正轨，这个方向相关、跟我们的主线相关的行业，可以重点关注。

第三，4月还没开始，但情况帽子哥已经给你们分析过了，现在就是把握核心逻辑：

1）业绩报密集披露，大概率给市场带来波动；

2）基本面受地缘影响，制造业需求不稳定，需要持续关注；

3）二季度如果政策出台力度小、密度低，结合其他条件，市场情绪可能较低迷，但这些因素相结合，最终可能反而会给我们带来年内最好的黄金坑机会。因此，降低对收益的预期，提高对调整的关注，这就是我们4月的格言！