在资本市场我们学到的一些经验和教训

（1）风险和收益是紧密纠缠在一起的两个变量。如果你希望得到高收益，就不得不购买高风险资产，也就是股票或基金。

（2）你不可能长期战胜市场。不过，也不要感到难过，因为没有人能够做到这一点，无论是散户还是专家团队。比如在3月27日，全国社保基金副理事长公布全国社保基金在过去25年平均投资收益率仅仅7.39%。过去约25年（实际为21年左右）沪深300指数的长期年化收益率核心区间为：价格指数约7%，全收益指数约9%，社保基金折腾来折腾去，还不如持有沪深300一动不动。

（3）同样的，没有人（包括你以及任何其他人）能够准确地判断市场走势。就像凯恩斯说的那样，周期性承担损失而没有任何怨言，这就是投资者的义务所在。

（4）持有少量的股票是非常危险的事情。因为你承担了很多风险，但是却可能得不到相应的补偿。

聪明投资者所承担的股票风险，应该是整个市场的风险。

“资产配置”的两个核心问题分别是：投资到股票上的资产在你的资产总额中应该占多大比重，以及你应该如何将这些资产在不同类型的股票中进行分配。著名的投资者加里·布林森和他的同事们发表了一系列文章，说明超过90%的投资收益率波动缘于资产配置，不足10%的波动缘于选股和选时。

你无法控制选股和选时的结果：资产配置是你唯一能够施加正面影响的因素。换句话说，由于你不能准确地判断市场走势或者选择正确的股票，资产配置便成为你投资策略中的重要组成部分，因为这是你唯一能够掌控的、影响你投资风险和收益的因素。

清楚地知道哪些我们能够做到，哪些我们不能够做到，这是非常重要的。为了搞清楚各种不同投资组合的业绩表现，我们必须研究历史数据。然而，我们不能仅仅根据历史的数据来做决定，它对我们未来股票投资组合的构建几乎没有作用。如果有人告诉你，他知道未来的最优资产配置是什么样的，你相信并对投资配置做出了调整，你会发现这种做法会让你如同掉进了地狱那样悲惨。

我们还是举一个具体的例子来说明吧。在1970-1989年的20年时间里，表现最好的股票是日本股票、美国小盘股和贵金属(金)股票。在这个时间段的期末，MVO（最优均值-方差模型）开始按照它们的运算方式作投资规划。如果将历史数据输入系统，那么输出的结果仍然会是日本股票、美国小盘股和贵金属股票，估计你也能够想象得到是这样的结果。然而，在接下来的10年时间里，这些股票都是表现最差劲的股票。事实上，根据股票过去的历史表现来构建股票投资组合通常都是一场灾难。

问题的关键是，我们不要过于在乎单个资产类别每一年业绩的相对表现，给它们时间，因为：它们的表现通常需要好几年时间来观察，你需要认真考虑你整个投资组合的长期业绩表现，而不是每日的价格波动。如果你实在忍不住要关注你投资组合中单个资产类别的业绩表现，那么，将你的观察期限尽可能地延长。

管理好你所有的金融资产：储蓄账户、投资账户、退休账户、为孩子储蓄的上大学费用、应急基金等等，将这些当成一个投资组合，是非常重要的。

有经验和成熟的投资者，大多数都能够从更长的时间跨度来观察这些普通资产的表现了。不过，仍有很多投资者做不到这一点。如果你是这样的投资者，当你投资组合中的某一类资产的表现很差劲，而其他资产都表现得不错时，你仍然感到难过，那么，你不应该自己管理这些资产。因为我敢向你保证，每年你都会碰上一两种表现很差劲的资产，或者大多数资产的表现都非常糟糕。

如果你不能很好地处理资本市场上经常发生的波动，以及各种类别资产的波动带来的影响，那么，你最好不要自己做投资。否则的话，你对正常市场波动的过度情绪反应，会严重干扰你自己做的投资决策。