三年烧1.7亿元营销 国有大行挤进主要客户 企查查招股书更新

海闻社观察在你准备见客户、谈合作前，是不是已经习惯了先查一查？

企查查，这家超1.6亿人都在用的商业查询平台，近日向A股主板IPO又迈进了一步。3月底，企查查科技股份有限公司在上交所更新了招股说明书（申报稿），最新财务数据随之浮出水面。

业绩稳步增长，盈利能力堪比软件界的茅台，这是企查查交出的成绩单。但在光鲜的财务数据背后，也藏着一些不太轻松的现实。

图源：公司官网

毛利率超90%

从财务数据看，企查查的生意模式堪称印钞机。

2023年至2025年，公司营业收入从6.18亿元稳步增长至7.87亿元，扣非净利润从2.29亿元提升至3.53亿元。更惊人的是毛利率，报告期各期分别为88.51%、88.81%和91.41%，2025年已突破90%大关。

90%以上的毛利率是什么概念？作为一家轻资产的软件公司，企查查的赚钱能力已经可以看齐类奢侈品行业。

这种超高毛利率的商业模式，本质上是一门信息搬运的生意。企查查将散落在各处的政务信息、公开数据收集、清洗、结构化，再通过会员分级实现变现。一旦数据系统和产品体系搭建完成，每多服务一个用户的边际成本几乎为零。

这套模式不仅毛利率高，现金流也相当稳健。2025年，公司净利润率达44.9%，远超多数互联网公司。招股书显示，公司拟募资15亿元，主要用于C端和B端产品研发升级、大数据库升级及AI研发。

但这并不是说企查查就没有花钱的地方了，高毛利的另一面，是高昂的获客成本。

2023年至2025年，企查查线上推广费合计超过1.7亿元，主要投向苹果、华为、百度、头条等各大线上推广平台。此外，公司还投放地铁广告、电梯智能屏广告等线下渠道。

这些真金白银的投入，换来了用户规模的持续增长。截至2025年末，累计注册用户超1.6亿，月活近8000万，付费用户达107.04万。

然而，2024年，新增付费用户降至50.76万人，较2023年减少近5万；付费转化率从2.27%下滑至2.14%。这意味着，虽然用户盘子越来越大，但愿意掏钱的人并没有同步增长。

另一个值得关注的数据是ARPPU（每付费用户平均收入）从2022年的576元提升至2025年的633.49元。也就是说，收入的增长更多是靠老客户多花钱而非新客户的增量来驱动。

公司在招股书中也表示：企查查会员类产品销售收入占主营业务收入比例持续较高，均超过80%。一旦这款核心产品出现波动，整个公司的业绩都将受到冲击。

B端故事新看点

企查查的收入主要来自C端个人用户，报告期内C端收入占比约75%至79%。但招股书更新后，B端业务的一个变化引起了市场注意。

2025年度，企查查前五大客户合计销售金额2583.09万元，占营业收入3.28%。五大客户分别是华为（957.45万元）、中国银行（491.83万元）、空中云汇（396.35万元）、中国农业银行（377.21万元）、抖音集团（360.24万元）。

两家国有大行同时进入前五大客户，这在之前的报告期并不常见。

截至2025年末，企查查的B端客户已覆盖5大国有银行、12大股份制商业银行、80余家保险公司、50余家证券公司、200余家律所及上百家中国五百强企业。金融机构正在成为企查查B端业务的重要增长极，银行用它的数据做风控，律所用它做尽调，保险公司用它做核保评估。

当然，公司的B端业务目前体量仍然有限。报告期内，B端收入（企查查专业版+数据接口服务）占比不足25%。要想真正摆脱对C端会员收入的依赖，B端业务还需要更快的增长速度。

值得一提的是，企查查的生意建立在数据之上，而数据业务的合规风险，始终是悬在头顶的一把剑。

2025年10月9日，就在企查查招股书挂网的前一天，公司因违反征信业务管理规定被央行罚款1万元。虽然金额不大，但时间节点颇为敏感。

招股书也披露了公司面临的个人信息保护风险，在业务开展过程中，不可避免地会触及企业自然人股东、董监高的个人信息。尽管公司表示已采取加密、去标识化等技术措施，但仍可能存在因未能充分识别并剔除敏感信息而引发的侵犯个人隐私风险。

此外，企查查近年来涉及的司法案件多与网络侵权、名誉权纠纷、个人信息保护有关。黑猫投诉平台上，关于企查查的投诉超过6400条，集中在扣费与退款问题。

数据生意的本质是信任生意，用户愿意付费，是因为相信平台提供的数据准确、及时、全面。一旦信任受损，整个商业模式都将动摇。

其实相比很多冲击上市的制造业企业，企查查的用户规模与盈利能力已经相当出色了。只不过付费转化率下滑、收入结构单一、数据合规风险等隐忧，也构成了它通往A股的障碍。

更重要的是，商业查询赛道并非企查查一家独大。天眼查、启信宝、爱企查等竞品虎视眈眈，而AI技术的快速发展正在重塑这个行业的竞争格局。虽然各大商业查询企业都已经涉足AI与商业模式的结合，但有能力更高效地处理和分析数据的大模型，多少会影响行业现有的护城河。

对于企查查来说，最终成功登陆A股也许并没有太多难题。比上市更重要的，是公司在已经坐拥如此巨大规模的客户后，下一个增长点又会在哪里？

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