中东局势下的全球经济与市场走势 —— 深度解读地缘变局下的投资逻辑

本文根据西京研究院院长、元臻资产首席经济顾问赵建博士4月9日在元臻资产首席经济学家月度宏观市场分享会上的发言整理，部分内容有补充和删改。

核心观点摘要

1.局势判断：中东冲突最凶险的阶段已基本结束，未来将进入"脆弱和解 + 低烈度摩擦" 的阴战常态化阶段，地缘政治因子对市场的短期冲击将边际递减。

2.经济影响：冲突带来的冲击具有不可逆性（"钉子孔效应"），全球经济将步入弱增长+ 高通胀的类滞胀新常态，原油价格中枢将系统性抬升至85 美元 / 桶以上。

3.市场规律：地缘冲突下的资产定价规律—— 市场通常在冲突爆发后 1 个月内完成风险定价，当前全球主要市场风险已基本消化，A 股短期将维持震荡磨底格局，中长期具备独特比较优势。

4.市场展望：当前全球主要市场风险已基本消化，东亚和平与产业文明圈展现出相对韧性，A 股短期将维持震荡磨底格局，中长期具备独特比较优势。

5.资产配置：建议整体转向防御性配置思路，黄金保留核心战略底仓但降低超额收益预期；重点把握全球补库存周期下中国的产能输出红利。

6.研究理念：强调宏观研究应敬畏市场、拒绝情绪化判断与事后诸葛亮，逻辑比结论更重要，问题比答案更有价值。

一、地缘局势复盘与未来推演

1.1前期研判回顾与市场验证

过去一个多月，赵博士对中东局势的前瞻性研判整体准确率达80%。早在冲突升级初期，便提出 “末日螺旋”理论：冲突各方看似倾尽全力激烈对抗，实则是为最终和解博弈筹码的囚徒困境—— 越趋近于终局，各方越倾向于加码施压以争夺谈判主动权，直至临界点出现突发性反转。

3 月 10 日，明确给出 “75% 概率达成脆弱和解”的核心判断。近期全球市场的剧烈波动完全印证了这一逻辑：4 月 8 日局势出现缓和信号，全球权益市场集体大幅反弹；但 4 月 9 日以色列在黎巴嫩方向的军事行动再度引发局势反复。这种" 和解 - 摩擦 - 再博弈 "的循环，正是" 脆弱和解 " 阶段的典型特征。

1.2从热战到“阴战”：常态化博弈的新格局

中东冲突既不会迅速实现全面和平，也不会升级为大规模热战或冷战，而是将进入一种长期的"阴战" 状态 —— 各方以战略威慑为核心、低烈度摩擦为常态的长期博弈模式。 

支撑这一判断的核心逻辑包括：

• 冲突各方武器库存消耗巨大，持续高强度作战能力受限，美国甚至需从其他战区调运军备支援；

• 全球市场与民众对战争已产生“疲惫效应”，地缘政治因子对资产价格的影响权重将逐步降低；

• 各方内部均存在复杂的利益结构，全面战争不符合任何一方的根本利益；

• 国际社会普遍呼吁和平解决争端，大规模军事升级将面临巨大的国际舆论压力。

未来局势的边际变化主要取决于以色列的政策走向。若无重大黑天鹅事件，最凶险的冲突阶段已经过去。

1.3三大核心主体的深层利益困局

深入剖析了冲突难以速决的根源，指出其本质是三大核心主体内部的结构性矛盾，而非单纯的军事对抗：

• 伊朗：革命卫队控制该国约30% 的 GDP，高油价为其创造了超额收益，测算显示油价上涨使其每日额外增收约 1400 万美元。持续的外部压力反而有助于其转移国内矛盾、巩固政治与经济主导地位，因此现有政权更迭的概率极低。从民族性来看，伊朗作为拥有数千年历史的文明古国，具有强烈的民族自豪感，同时又具备灵活务实的外交风格，历史上曾多次在大国之间纵横捭阖。巴列维王朝的失败经验表明，简单照搬西方模式并不适合伊朗国情，而伊斯兰革命后，伊朗在女性受教育率、职业参与率等社会指标上反而实现了历史性提升。

• 以色列：总理内塔尼亚胡当前面临多项司法指控，维持战争状态成为其维系政治生命的核心抓手。这也使其成为局势中的边际“搅局者”，存在持续挑动战火以拖延和平进程的动机。

• 美国：内部政治分裂、军方执行阻力，以及民众对越南、阿富汗战争的深刻历史记忆，共同构成了军事升级的刚性约束。特朗普作为兼具商人思维与冒险精神的领导人，虽敢于博弈但更注重止损，大规模地面战争的概率极低。公开数据显示，特朗普家族在过去一年财富增长接近一倍，其商业思维深刻影响着美国的对外政策。

1.4全球秩序的历史性变迁

从更长的历史维度看，这场冲突标志着二战后建立的国际秩序正在加速瓦解。联合国、WTO 等传统全球治理体系的治理效能大幅衰减，世界正加速进入以实力博弈与利益交换为核心的多极化新格局。

与此同时，以色列过度消耗二战“犹太同情资产”的行为，已引发全球范围的普遍反感，正在持续侵蚀其国际行动的道义基础。

从全球范围来看，持续的局部冲突、军备竞赛和经济对抗，未来战争的形态也将发生根本性变化，AI、无人机、无人舰艇等技术的发展，将推动战争向无人化、智能化方向演进。

二、冲突对全球经济的不可逆影响

2.1 "钉子孔效应"：无法逆转的经济范式转变

用一个生动的比喻来阐述冲突的长期影响：“就像一个孩子在墙上钉钉子，即便后来把钉子拔了，钉子孔也永远留在那里。”即便中东冲突最终平息，全球经济再难回到冲突前的状态。

这种不可逆性主要体现在三个维度：

（1）.全球能源安全认知发生根本性改变；

（2）.全球供应链的组织逻辑从“效率优先”转向“安全优先”；

（3）.各国国防与战略储备政策将发生永久性调整。

2.2 能源成本中枢系统性抬升

霍尔木兹海峡承担着全球约30% 的原油海运量。即便该海峡恢复正常通航，全球原油价格也难以回落至 85 美元 / 桶以下的历史中枢。经测算，油价中枢上移将整体推高中国CPI 约 0.5-0.6 个百分点。

值得注意的是，石油不仅是核心能源，更是化工产业的基础原料。油价上涨将通过产业链传导至几乎所有商品与服务，最终推高整体物价水平。即便是美国这样的石油净出口国，也无法规避全球油价上涨带来的通胀压力。

2.3 全球供应链的范式重构

此次冲突暴露了全球化供应链的脆弱性。未来各国将普遍增加能源、粮食及关键战略物资的安全储备，推动全球供应链从“效率优先的准时制”全面转向“安全优先的冗余制”模式。

这一转变将带来两大深远影响：

• 全球将进入新一轮补库存周期，为制造业提供持续的需求支撑；

• 能源安全问题的凸显将进一步加速全球能源革命，对中国这样的新能源产业大国构成长期利好。

2.4 类滞胀经济新常态的确立

在能源价格上涨与供应链重构的双重作用下，全球经济将进入弱增长与高通胀并存的类滞胀阶段，这将成为未来3-5 年的主要经济特征。 

对于中国而言，输入性通胀虽会带来一定的成本压力，但也有望打破过去四年持续的通缩预期，为经济复苏注入新的动力。

三、全球市场表现与A 股展望

3.1 地缘冲突下的资产定价规律

总结历史经验，资产价格本质上是对未来预期的贴现，且往往呈现过度反应特征。海外投行普遍认为，若战争持续一年，市场通常会在第一个月内完成充分定价，此次中东冲突也基本符合这一规律。同时强调，俄乌战争的启示不能刻舟求剑，当前市场环境与2022 年已有显著不同。 

当前市场交易的核心矛盾是“恐慌下跌”与“害怕踏空”的反复博弈。一方面，投资者担心战争持续升级导致资产折价；另一方面，去年关税战的教训让很多投资者对踏空风险高度警惕。这种纠结的心态导致市场波动加剧。市场反映的不仅是基本面，更是一种心境，而且总是过度反应。

此次市场反应有所滞后，主要是因为投资者初期普遍低估了冲突的严重性，导致风险折价不够充分。直至最近两周，A 股才开始出现明显的风险释放。 

3.2 全球主要市场表现对比

2026 年初至今的全球主要市场表现数据显示，东亚和平与产业文明圈展现出了显著的相对韧性：

• 韩国股市：年初最高涨幅达60%，近期回调后仍保持约 30% 的正收益；

• 日本股市：同样实现正收益，表现相对稳健；

• 美股：年内最大跌幅约5-6%，但美股下跌仍不够充分，部分激进型主观多头基金跌幅达20% 左右；

• A 股：年内最大跌幅约2-3%，主要是因为一二月份上涨过快，未像美股那样提前进行估值调整；

从全球横向对比来看，A 股的整体表现并不算差。 

3.3A 股市场：震荡磨底，中长期无需过度悲观

对A 股市场保持谨慎乐观的态度，核心判断依据包括：

（1）. 风险定价相对充分：经过近期的调整，市场已基本消化中东冲突带来的恐慌情绪；

（2）. 市场免疫力增强：随着时间推移，即便冲突持续，市场也会逐渐"脱敏"，地缘因素的影响将边际减弱；

（3）. 中国的独特优势：在全球地缘动荡背景下，中国作为"和平绿洲" 和全球最大制造业国家的地位更加凸显，稳定的工业产能输出成为全球稀缺的核心资源，"和平共利 2.0" 将为中国带来长期发展红利；

（4）. 底部磨底阶段：市场短期内可能继续震荡反复，但大幅下跌的空间已经有限。

3.4 通胀预期下的房地产市场边际拐点

近期提出一个引发行业广泛讨论的观点：中东冲突可能成为中国房地产市场的重要边际转折点。

其核心逻辑在于：通胀本质上是一种信用现象，而房地产则是典型的货币现象、信用现象和债务现象。只有当市场形成一致的通胀预期，居民和企业愿意开始借钱消费和投资时，房地产价格才会真正企稳回暖。借鉴日本经验：俄乌战争打破了日本长期的通缩预期，推动日本房价与物价同步上涨。对于中国而言，若国内CPI 能稳步回升至 2% 以上，将系统性改变市场对现金与实物资产的相对价值判断，进而对房地产等大类资产的估值体系形成正向支撑。

目前，一线城市房地产市场已出现季节性回暖迹象。若通胀预期进一步回升，有望推动房地产市场进入真正的底部复苏阶段。

四、大类资产配置策略

4.1黄金：核心防御资产，保留战略底仓

黄金最凌厉的单边上涨阶段已经过去，短期内可能因阶段性流动性收紧（如部分国家抛售黄金换取石油）出现回调，但中长期仍具备不可替代的战略配置价值。

支撑黄金价格的核心逻辑并未改变：

• 全球货币超发与债务问题持续恶化；

• 地缘政治不确定性长期存在；

• 全球经济进入类滞胀阶段；

• 各国央行仍在持续增持黄金。

同时也提醒，当前黄金市场存在两个值得关注的风险因素：一是过去两年黄金被币圈资金大量介入，成为高波动资产，其传统避险属性有所弱化；二是美联储新任主席沃什可能采取更为强硬的货币政策立场，市场担忧其会重演沃尔克时代的暴力加息。

实操建议：投资者可动态优化仓位结构，阶段性减持1/3 左右的浮盈仓位，但必须保留核心战略底仓，维持中长期持有的配置思路，同时适度降低对黄金的超额收益预期。 

4.2原油：价格中枢上移，产业链影响分化

原油价格已从冲突初期的高点回落，但中枢水平较冲突前明显抬升。未来油价将在较高区间维持震荡，大幅下跌的可能性较小。

油价上涨对产业链的影响显著分化：

• 利好板块：石油开采、煤化工、新能源等

• 利空板块：航空、航运、化工下游等成本敏感型行业

4.3美联储政策：陷入两难，高利率将长期维持

针对全球市场高度关注的美联储货币政策走向：

• 加息概率极低：本轮通胀主要源于供给端冲击，加息对抑制通胀的作用有限；

• 降息概率同样不高：美国经济仍有韧性，通胀粘性较强，过早降息可能导致通胀反弹；

• 基准情景：美联储将在更长时间内维持高利率水平。虽然新任主席沃什个人倾向于降息，但在通胀压力未明显缓解的情况下，关于降息的实质性讨论大概率需等到下半年，具体转向节奏需密切观察经济衰退信号与通胀走势的平衡情况。

4.4债券与现金：维持合理流动性储备

在高波动的市场环境下，维持合理的现金仓位至关重要。这不仅可以应对可能的市场回调，还能在出现优质投资机会时及时出击。

债券市场方面，在美联储货币政策转向之前，整体将维持震荡格局。建议以中短期限利率债和高等级信用债为主，避免过度追求收益而承担过高的信用风险。

五、核心问答要点整合

在互动交流环节，赵博士针对大家普遍关心的黄金走势、美联储货币政策、战争升级风险及资产管理机构应对策略等核心问题，逐一作出了清晰、系统的解答。

关于黄金未来走势，黄金最迅猛的上涨阶段已经过去，短期需警惕阶段性流动性收紧引发的波动，但在全球滞胀格局、货币体系重构及地缘风险长期存在的背景下，黄金依然是不可替代的核心防御性资产，值得长期持有核心底仓。同时他提醒投资者，需适度调整收益预期，不要指望黄金能重现过去两年的超额收益。

关于美联储货币政策路径：当前基准情景是美联储将维持政策利率按兵不动。本轮通胀主要源于供给端冲击，进一步加息的空间极为有限；而美国经济仍有韧性，通胀粘性较强，过早降息可能导致通胀反弹，因此立即降息的概率也不高。关于降息的实质性讨论，大概率需等到下半年，具体转向节奏需密切观察经济衰退信号与通胀走势的平衡情况。

关于美国大规模地面战争风险：明确指出，美国当前的军事部署威慑意图远大于实战意图。除了政治分裂和历史记忆的约束外，美军独特的去中心化作战体系和士兵的独立思考能力，也使得大规模地面进攻难以执行。从历史经验来看，美军士兵往往会通过"非暴力不合作" 的方式（如航母 "意外" 失火、抛锚）抵制无意义的战争。因此，局势全面失控的概率较低。

针对高波动时代资产管理机构的发展方向，系统强调房地产后时代，资产管理行业已进入全新的发展阶段，过去产品同质化、配置简单化的模式已难以为继。机构必须全面强化宏观研究能力，建立独立的研究体系与判断标准，摆脱单纯的产品销售导向；同时提升资产配置的灵活性，通过多元化配置分散组合风险、平滑净值波动。更为关键的是要筑牢全流程风险管理防线，建立严格的风险限额管理制度与应急预案——“专业投资者与赌徒的根本区别就在于风险管理”。此外，机构还应深化客户沟通，向投资者传递正确的长期投资理念，帮助其建立合理的收益预期，构建基于专业信任的长期客户关系，在复杂多变的市场环境中始终保持稳健的配置策略。

结语

赵建博士认为，和平是这个时代最稀缺的资源。我们正处在百年未有之大变局的历史进程中，全球政治经济秩序正在经历系统性重构。对于投资者而言，这是一个充满挑战的时代，也是一个充满机遇的时代。建议投资者不必过分悲观，也不能盲目乐观，要敬畏市场、拒绝情绪化判断，放低一夜暴富的预期。特别强调，“逻辑比结论更重要，问题比答案更有价值”，尤其是在AI 时代，独立思考和提出问题的能力远比获取现成答案更为珍贵。保持理性与耐心，坚守长期投资理念，做好风险管理，才能在复杂多变的市场中行稳致远。

元臻资产将持续以专业为核心，汇聚行业顶尖智慧，深耕宏观研究与资产配置领域，秉持审慎合规的投资理念，持续为投资者挖掘穿越周期的价值机会，为投资者的财富保值增值保驾护航。