核心结论：煤市淡季不淡、僵持偏强，产地止跌企稳、港口库存去化，非电需求托底、进口与地缘支撑，夏季补库预期下中期上行空间打开。

一、市场概况：触顶回调后企稳，多空交织

3 月底产地、港口煤价触顶后进入调整；4 月初淡季偏弱但未持续下跌，短期止跌回稳、情绪偏强。

• 产地
  
  ：榆林 6100、鄂尔多斯 5500、晋北 5500 较高点分别跌 50/20/5 元 / 吨；截至 4 月 9 日企稳反弹，分别累涨 10/5/0 元 / 吨，降价后采购回暖。
• 港口
  
  ：环渤海现货参考价回调有限，僵持略偏强、挺价明显。CCTD 5500K 报 760 元 / 吨，较高点仅跌 2 元 / 吨。

  

二、重点因素：供给收缩、需求分化、国际强支撑

（一）港口与供给：大秦检修 + 进口收缩，库存去化

• 大秦线检修
  
  （4.1-4.30）：日运量由 130 万吨降至 100 万吨。北方港口库存较 3 月 31 日高点降 116 万吨、同比低 226.6 万吨，截至 4 月 8 日约 2800 万吨。
• 进口边际收缩
  
  ：海内外价格倒挂、到货偏慢，4-5 月进口量或大幅下滑。北方港口日均调出量同比 + 1.8%、锚地船舶 + 15%，库存去化支撑价格。

  

（二）下游需求：电煤淡季、非电强劲

• 电煤（淡季）
  
  ：沿海八省日耗回落至 175 万吨左右、同比偏低；库存平稳、同比略低 1.67%。内陆十七省日耗同比偏低、库存去化后同比 - 1.98%，电厂以长协刚需、观望市场煤。
• 非电（强支撑）
  
  ：2026 年 Q1 化工耗煤同比 + 9.9%；建材 “金三银四” 开工回升，对冲电煤走弱。
• 天气扰动
  
  ：华南短期高温抬升情绪、但难改淡季格局；江南多雨、水电发力压制火电。

（三）国际市场：印尼配额偏紧、地缘推高溢价

• 印尼 RKAB
  
  ：截至 4 月 6 日审批近6 亿吨（目标 6 亿）；未获批矿企 3 月 31 日后停产。2026 年总产量由 7.9 亿吨压减至 6 亿、出口收缩约 1 亿吨，进口煤高企、支撑内贸。
• 地缘冲突
  
  ：4 月 8 日霍尔木兹海峡再关闭，布伦特原油破百、油气价格高位，能源替代抬升国际煤价；海运费上行、进口成本抬升国泰海通。

三、后市展望：短期僵持、中期上行

（一）短期（4 月中下旬）

• 僵持偏强、窄幅震荡
  
  ：淡季电煤弱、非电托底；港口库存偏低、进口紧、贸易商挺价。
• 驱动
  
  ：大秦检修持续去库、印尼配额落地偏紧、地缘溢价存在；下跌空间有限、易受消息催化。

（二）中期（5-6 月，迎峰度夏）

• 供需改善、价格上行
  
  ：
1. 库存基数低
   
   ：港口、电厂库存同比偏低，补库弹性大。
2. 进口难放量
   
   ：印尼配额偏紧、海运费高、价格倒挂国泰海通，内贸主导。
3. 夏季需求确定
   
   ：高温带动用电攀升、化工需求稳健，日耗回升、补库启动国泰海通。
4. 政策保供
   
   ：能源局部署迎峰度夏、稳价保供，供需好于去年、价格重心上移。

（三）风险提示

• 下行风险
  
  ：夏季气温不及预期、水电超发、安监放松增产、印尼配额放宽。
• 上行风险
  
  ：高温提前、地缘冲突升级、进口持续收缩、安全事故限产国泰海通。

总结：4 月煤市淡季不淡，产地企稳、港口去库、非电托底、国际强支撑。短期僵持偏强；夏季补库周期临近，供需格局向好，煤价上行空间较大。