2026年一季度中国并购市场全景解析:规模回暖下的结构性分化

根据Wind数据统计，2026年第一季度，中国并购市场（涵盖中国企业境内并购、出境并购以及入境并购，并已剔除所有失败事件）总共披露了1,734起并购交易，与去年同期相比增长了5.86%；这些交易涉及的总金额约为4,541亿元人民币，同比增幅达到6.53%。从整体走势来看，无论是交易数量还是交易规模，都延续了温和回暖的态势，市场活跃度正在稳步回升。

在一季度所有交易中，单笔金额超过百亿元的超级大单共有3起。其中规模最大的一笔，是字节跳动旗下抖音有限公司将其持有的游戏公司沐瞳科技100%股权出售给沙特主权基金背景的Savvy Games Group，交易作价高达413.39亿元人民币，这也成为本季度当之无愧的“标王”。紧随其后的是黄金行业的一起重磅整合，紫金黄金（集团）有限公司通过协议收购方式取得赤峰黄金25%的股权，从而引发上市公司赤峰黄金控制权变更，这笔交易规模为182.58亿元，位列第二。排名第三的交易则发生在算力基础设施领域，豫能控股旗下的子公司先天算力联合其他投资方，共同收购了郑州合盈91.2%的股权，交易金额为94.12亿元。

若从各参与方所属的地区来看，上海、北京和广东依然是并购交易最为活跃的三大核心区域。其中，上海市表现尤为突出，一季度完成的并购交易总规模达到了2,198亿元，相比去年同期大幅增长了66.70%，增速相当迅猛；北京市则以1,212亿元的交易规模位居第二，同比增幅也达到了43.39%；广东省以772亿元的规模排在第三位，同比上升15.16%。这三个地区汇聚了全国绝大部分的大额资本运作，显示出极强的资源集聚效应和产业整合能力。

从并购标的所在的行业来分析，不同板块的表现呈现出明显分化。一季度并购交易规模最大的行业是工业领域，总交易金额为928亿元，不过相比去年同期反而下降了20.06%；排在第二位的是材料行业，交易规模为437亿元，同比下降幅度较大，达到了36.28%；信息技术行业以214亿元的规模位列第三，但同比降幅更为显著，达到了61.96%。这一数据反映出，虽然整体并购市场交易量在增加，但针对工业、材料和科技领域的单笔大额投资热度较去年同期有所降温，市场资金正在寻找新的结构性机会。

在并购的具体操作方式选择上，协议收购依然是绝对的主流手段。通过买卖双方私下协商达成一致的协议收购类事件，一季度累计交易规模高达2,847亿元，占到了市场总规模的60.63%，这说明大部分重大交易还是依赖于一对一的深度谈判来完成。此外，通过二级市场增持或收购股份的方式排名第二，交易规模为553亿元，占比11.78%；而通过向标的公司直接增加注册资本（增资）来获取股权的方式位列第三，规模为491亿元，占比10.45%。

从交易背后的战略意图来看，以战略合作为目的的并购金额最高，达到520亿元，占总规模的10.67%，企业更倾向于通过结盟来共享资源、开拓市场。紧随其后的横向整合目的涉及金额330亿元，占比6.77%，这通常发生在同行业竞争对手之间的合并，旨在扩大市场份额、减少竞争。而以资产调整为目标的交易规模为327亿元，占比6.71%，多与企业内部优化业务结构、剥离非核心资产有关。

按照交易金额的区间分布来观察，市场呈现明显的“哑铃型”特征。单笔金额超过100亿元的巨额交易虽然数量极少，但其对总金额的贡献度却是最高的，达到了总体交易规模的37.14%。同时，交易金额在10亿元至100亿元之间的中型并购案也非常活跃，贡献了总规模的34.05%。这两档交易加起来已经占据了市场七成以上的份额，说明一季度的并购市场主要是由中大型资本运作事件所驱动的。

具体来看一季度交易规模排在前十位的重大事件榜单，除了前面提到的沐瞳科技、赤峰黄金和郑州合盈三笔交易外，第四名是TCL科技通过定向发行股份的方式，收购了广州华星半导体45%的股权，交易金额为93.25亿元，这次交易中申万宏源担任了买方的独立财务顾问。第五名则是物流行业的一次资本联姻，极兔速递通过认购新股的方式拿下了顺丰控股4.29%的股权，花费约74.59亿元。第六名涉及跨国资源整合，中国铝业联合关联方Rio Tinto International Holdings Limited收购了巴西铝业68.596%的股权，交易金额约合62.85亿元人民币。第七名是一起典型的国企股权无偿划转案例，海螺集团、安徽省投资集团及安徽国控通过行政划转方式获得了皖维高新33.24%的股权，这笔价值49.98亿元的交易中，国元证券作为标的方的财务顾问参与了运作。第八名是皖能电力以增资形式获得新能公司51%的控股权，涉及金额45.41亿元。第九名则是京东物流运输有限公司通过其他并购方式进一步增持德邦股份19.99%的股权，交易金额为38.53亿元，中信证券在此过程中为标的方提供了财务顾问服务。第十名是先导科技集团通过认购新股的方式取得先导基电20.2%的股权，耗资35.10亿元。

在促成这些庞大交易落地的过程中，各大投资银行（券商）扮演了至关重要的“撮合者”与“设计师”角色。从财务顾问参与的并购事件规模来看，若以并购事件首次对外公告的日期作为统计口径，中信证券在一季度参与的交易总金额达到了310.98亿元，稳居行业榜首；申万宏源以131.58亿元的规模紧随其后排在第二；国元证券则以49.98亿元的规模位列第三。但如果将统计口径切换至并购事件实际完成交割的日期，由于大量前期公告的项目在一季度内完成了最终过户，排名发生了显著变化。此时中信证券的优势进一步扩大，参与完成的交易规模高达2,421.22亿元，遥遥领先；中金公司以1,264.18亿元的规模位居次席；华泰联合则以832.07亿元的成绩排名第三。这说明中信证券不仅在获取新项目上能力强劲，在推动项目最终落地执行方面同样效率极高。

如果单独聚焦于构成重大资产重组的交易项目，在一季度首次公告的事件中，国融证券以2.28亿元的顾问规模排名首位。而若按重大资产重组完成口径计算，则呈现出另一番景象：华泰联合凭借792.97亿元的规模拔得头筹，中信证券以745.16亿元屈居第二，中信建投以745.03亿元的极小差距位列第三，显示在大型复杂重组的执行阶段，头部券商的竞争非常胶着。

除了券商投行，律师事务所和会计师事务所的专业护航同样不可或缺。在律所表现方面，按首次公告日统计，嘉源律师事务所因为参与了TCL科技收购广州华星半导体的项目，以93.25亿元的交易规模排名第一；竞天公诚律师事务所凭借皖维高新股权划转等案以49.98亿元位居第二；世辉律师事务所则因京东物流增持德邦股份等项目以38.53亿元排在第三。若按并购完成日口径，中伦律师事务所处理的项目总金额高达2,135.30亿元，位列第一；金杜律师事务所和天元律师事务所分别以1,400.50亿元和635.18亿元排在第二和第三位。

会计师事务所在审计和财务尽调领域的作用同样重要。按首次公告日统计，容诚会计师事务所参与的交易规模达到148.13亿元，在一季度排名第一；天健会计师事务所和致同会计师事务所分别以53.71亿元和53.54亿元排在第二和第三名。而在并购完成日口径下，国际四大所之一的安永华明以1,339.98亿元的规模强势领跑；信永中和与立信两家国内大所分别以690.59亿元和672.86亿元紧随其后。

最后，在确定交易价格公允性的资产评估环节，中联资产评估集团表现出了极强的市场统治力。无论是以首次公告日口径统计的155.43亿元，还是以并购完成日口径统计的2,130.14亿元，中联资产评估均位列行业第一。在首次公告口径下，亚太联华资产评估和中企华资产评估分别以119.54亿元和91.19亿元排在第二、三位；而在完成口径下，中企华资产评估以1,961.07亿元位列第二，坤元至诚资产评估以286.98亿元排在第三位。这些数据清晰勾勒出了一季度中国并购资本市场上各专业服务机构之间的实力版图与竞争格局。