市场点评-三重逻辑共振,非银板块性价比凸显

前期压制因素消退，非银板块盈利估值性价比较高，有望延续修复。

上周以来非银板块表现亮眼。2026年4月7日至4月10日，申万非银金融指数收涨4.28%，跑赢上证指数1.54个百分点。

近期非银板块上涨是券商业绩验证+政策催化+估值修复三重逻辑共振的结果。1）龙头业绩超预期为板块行情的首要驱动因素。中信证券于4月9日盘后发布2026年一季报业绩快报，单季实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%，归属于母公司股东的净利润102.16亿元，同比增长54.60%，单季盈利突破百亿元大关，行业龙头业绩高增带动下板块10日高开高走。2）政策组合拳提振行业信心。4月10日盘后，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，提出增设第四套上市标准、引入做市商制度等举措。这将直接增厚券商投行收入，并为做市、自营、机构经纪等业务带来新增量，为板块提供了明确的政策催化剂。3）地缘风险阶段性缓和提振市场风险偏好。上周美伊冲突阶段性缓和，此前因外围地缘冲突导致的市场风险偏好收敛有所修复，前期跌幅较深的非银行业反弹趋势明显。

非银板块高ROE、低PB的估值特征进一步凸显，为板块反弹提供了较为坚实的安全边际。板块当前估值处于历史洼地，安全边际高。截至4月初，非银板块静态PB估值分位处于近三年42%分位数水平，当前PB仅约1.2倍，逼近历史底部区域。而业绩端，当前行业ROE水平处于一级行业内部较高水平。3月以来，相较于其他一级行业，非银行业的PB估值分位数下行幅度更为明显，而同期ROE预期则呈现边际调升态势。从PB-ROE变动幅度的横向比较来看，非银行业的性价比优势有所强化。此外，4月中下旬将迎来一季报的密集披露窗口，综合当前经营数据及市场活跃度判断，非银板块一季度业绩有望保持稳中向好态势。

自2025年9月以来，非银板块持续跑输上证指数，主因为资金面压制及海外地缘扰动下风险偏好的阶段性收敛。随着上述压制因素逐步消退，非银板块有望在基本面高景气与低位估值的双重支撑下出现明显修复。

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风险提示：海外地缘政治风险超预期，通胀上行超预期。