山东市场实地验证:交割前的现货博弈与高价隐忧

作者 | 中信建投期货研究发展部

研究员：陈家谊

期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1461号

本报告完成时间  | 2026年04月14日

1.山东现货涨幅与速度过快，需确认终端接受度及现货是否具备进一步上调基础。

2.数据真实性和准确性校验：山东库存多为私人堆场，公开数据（仅更新至3月27日）存在滞后与盲区，需线下验证真实库存压力。

3.交割心态摸底：临近05交割，需了解产业对当前价格的交割意愿及心态。

4.上涨趋势的验证：与螺纹等已跌回“美伊冲突”前价格的黑色品种不同，原木价格依然坚挺，需探究其背后的独立驱动逻辑。

在结合公开可得的数据以及实际走访调研的情况，我们得到的核心结论：

1.下游成品市场总量无增长，山东加工厂依然在产能去化阶段，下游订单存量博弈，部分加工厂退出，大厂抢占份额，小厂持续出清。

2.原料与成品价格倒挂，成品涨幅低于原料涨幅，买方市场，加工厂普遍微利或亏损，主要依靠库存，但是目前普遍库存偏高。

3.近期口料强，但是当前成交已经转淡，高价已经有抑制采购的迹象出现、集成材/无节材弱，黄牛开始主动推销原木。

4.目前报价高位僵持，近两日成交清淡，需1周左右验证持续性；若持续走货不畅，存在回调风险，买涨不买跌，下跌期下游更观望，加工厂被动去库。

5.库存情况，库存有一定分歧，80-90万方和150万方的两种说法都存在，但是库存结构的观点比较一致，集中在贸易商和黄牛手中，大型的加工厂库存相对偏高，可支撑1个月生产，因此普遍表述看涨现货。但是从实际调研看，开锯情况偏差，从用电的角度，4月同期比3月同期低30%。

6.有企业因为信用证延期问题，部分库存被限制流动性，也一定程度上推升现货上涨，但需要警惕新一轮开证后，旧货冲击。

调研情况：

一、行业核心趋势与困境

1）地产疲弱，需求“有量无增”，存量竞争白热化

头部企业订单同比好转，并非需求扩张，而是抢占中小厂份额。行业总需求与去年持平甚至略降，呈现你多他少的零和格局。工地刚需仍在，但地产新开工数据未见明显回暖，玻璃、型材等前瞻指标偏弱。

2）价格严重倒挂，成品涨不动，原料被动上涨

近期原木价格快速上涨，5.9m中A（从760涨至830-850元/立方米），成品价格跟进滞后（当前1150-1180元/立方米），年前有备货的加工厂，760-770元/立方米的原料加工成成品有利润，但若按照当前现货进行采购，成品价格需要涨至1200-1230元/立方米，但当前下游对1180元/立方米的价格接受度已经偏差，1200元/立方米以上价格接受度极低；多数认为现货短期见顶，有回调可能，当前市场成交以刚需为主，投机性采购基本停滞。

成品材和原材料涨价幅度不匹配，原木较年初整体上移100元/方，但是成品仅较年初上涨50元/方，涨幅远低于原料，存在明显价格倒挂，意味着下游对高价的接受度仍有限，依然为买方市场，常出现，原料涨100元，成品涨20-30元；原料跌50元，成品跌50元以上。

3）库存情况：大厂备货1个月（可用至5月末），因此头部加工厂普遍看涨，但实际订单暂未看到明显增量。

加工厂节前备货较高，跨年低价货源支撑盈利，表示敢于接单。多为年后低价采购（700-770元左右），够用15天-1.5个月；大厂库存更充足，部分达6万方，库存可覆盖至5月底的生产需求，中小厂库存多集中在1-3万方，周转周期更短。

4）品类出货分化：口料前期偏强，但无节出货续疲软（新开工偏差，家具需求偏差，另外消费降级，A材替代）

5）加工厂采购策略：警惕5月后淡季需求下滑，部分工厂选择限量接单、放慢生产速度；小厂因成本压力可能停工，大厂通过外发订单、搭配白松生产维持运营，同时优化采购节奏，规避价格回调风险。工厂倾向800元以下补库存，800元以上暂不入手；主要参考下游订单，其次为贸易商报价、船报，最后为国外原油、战争等宏观因素，采购节奏以按需补库为主，避免高位囤货。

三、市场心态与后市展望

1)短期（1个月）：目前报价高位僵持，近两日成交清淡，需1周左右验证持续性；若持续走货不畅，存在回调风险，买涨不买跌，下跌期下游更观望，加工厂被动去库。

2)中期（2-3个月）：6-8月淡季来临，需求下滑概率大；到船量增加，价格压力上升。

3)长期：地产弱现实难改，行业供大于求格局不变，价格缺乏持续大涨基础。

公开数据跟踪

4月到港呈现“前高后低再回升”的态势，关注海运费对成本端的影响

截至2026年4月5日当周，原木到港预计13条；4月12日当周预计9条；4月19日当周预计7条；4月26日当周预计11条。整体到港节奏预计呈现“前高后低再回升”的态势，4月初到港船数预计偏多、库存压力较大，4月中旬到港船数预计回落、阶段性压力有所缓解，4月下旬到港船数预计再度增加，月底库存压力将再次趋于增加。

我国针叶原木散船进口不直接经过中东海域，小部分欧洲的集装箱运输或绕行好望角，导致成本的上行。油价上涨与航运受阻，抬高了国际航运成本，中东事件将通过“海运附加费+油价联动”传导至原木CFR到岸价。需求端，交货周期延长和运费上涨或削弱欧洲买家的采购意愿，影响一部分国内以出口为导向的木材加工需求。目前地缘局势升级会引发全球金融市场避险情绪的短期上升，进而影响到与宏观经济相关的大宗商品（如原油、黄金等）价格波动，或间接对木材这类关联性较弱商品的期货价格产生短暂波动。

需求端：长三角和山东地区出货总量环比恢复，但低于去年同期

最新的出货量数据，长三角更新至4月10日，长三角原木日均出货量为2.24万方/天，较前一周（4月3日的2.46万方/天）环比下降0.22万方/天，较去年同期的2.259万方/天同比下降0.019万方/天，整体出货量自3月下旬以来呈震荡下行态势，当前已回落至去年同期水平，短期需求端偏弱，市场活跃度有所降温。

山东更新至截至2026年3月27日当周，长三角地区原木出货量为2.4万方，较前一周环比减少0.3万方，同比去年同期减少0.353万方；山东地区原木出货量为2.12万方，较前一周环比增加0.32万方，同比去年同期减少0.27万方；两地合计出货量为4.52万方，较前一周环比微增0.02万方，同比去年同期减少0.623万方。整体来看，区域合计出货量同比仍处于相对偏低水平，但环比出现边际改善，其中山东地区出货量环比回升尤为显著，主要是由于贸易商对后期行情走势较为看好，主动加大采购力度进行囤货，叠加下游加工厂同步进行囤货操作，共同带动了区域出货量的阶段性提升，当前下游库存也呈现相对正常偏高的状态。

库存：各地区库存压力分化

最新一期（2026年4月10日）全国主要港口原木总库存196.75万方，较4月3日环比持平，其中山东岚山港库存110.32万方，环比减少1.18万方，新民洲港库存16.85万方，环比减少1.02万方，两大北方核心港口库存延续下行趋势，江都港库存8.84万方、太仓港库存60.74万方，分别环比增加1.18万方、1.02万方，南北港口库存呈现此消彼长态势，全国总库存连续两周持平，整体库存压力有所缓解。

总结来看，05合约正回归交割逻辑定价，上方空间受卖方交割利润压制。近期山东现货的快速上涨主要由囤货情绪驱动，调研显示已引发严重的“价格倒挂”，终端接受度低，成交迅速转淡。在真实需求被验证有能力承接当前高价前，市场缺乏持续上涨的基础，需警惕价格回调风险。

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