聊一聊市场走势

    整体还是看涨，目前就是判断，市场会在这次调整过程中，怎么进行子行业的切换。周期板块有高位兑现的特征，后续需要判断周期是否会行业分化（有色走弱、化工走强，目前是这么判断的）。

    通信板块：逻辑并未有变化；电子板块：目前觉得还是“存储”、被动元器件-也可以开始看。

一、市场走势

    今天市场出现了部分的风格逆转，CPO板块、电化学、创业板50领跌市场，红利指数领涨市场；找原因也简单：1、从节奏上，川普表示这两天会进入谈判期，市场又开始进入小幅的规避风险阶段；2、外围市场（日本、美国）都是处在前期的指数高点位置，那表示市场基本对美伊战争计较为0，的确反弹有点快了，所以在这里开启部分的震荡是合理的；3、商品端：黄金出现了下跌（高开低走）、而石油出现了（低开高走），则这两种大宗品都是在一个阶段性的位置来回拉扯。

    如果以此分析：只能得出调整的原因，很难知道结果。那么给出接下来的预测的几个关键因素：

    【先说结论：觉得这里国内的创业板、纳指，是会继续上行的；这里的调整更多是横盘整理】。

（1）总结过往的指数走势，任何一波行情都是有12-14个交易日时间段，这里的市场反弹起始点是4.8日，截止目前共有6个交易日；这波行情如果根据统计规律，目前为止是没有走完的。当然上述统计基本只对宽基指数有效性较高，则这里创业板指数维持横盘、或者调整后新高的概率更大；直接再V型下跌的概率基本很小。

（2）如果这里创业板代表的：新能源（宁德，刚刚出了业绩，表现很好，Q1季度大幅增长50%）、CPO（中际旭创等明天出Q1季报），不走强；那么替代其强势的板块是什么？

今天市场出现的红利指数走强：煤炭、创新药、消费。严格意义来说，创新药目前还未逆消费板块走出强势特征，两者之间并未分离。如果红利持续走强，那么就只剩下：煤炭、金融（银行），煤炭并未有业绩支撑，这里重新大幅走强的概率不大。

其他的市场强势板块（有业绩、有预期）：化工（但是今天：周期品-恒逸石化 大幅高开低走），后续需要关注：化工板块和有色板块是否开始出现分离的特征。

（3）商品端：黄金走弱、原油维持强势，这种趋势可能持续吗？

1、地缘政治冲突引发能源危机：当冲突涉及全球核心能源供给国时，能源供应紧张会推高油价，而如果市场认为冲突结果没有太大不确定性，黄金的避险功能可能不会得到充分体现。

2、美元走强与货币政策收紧：美元持续走强、货币收紧下通胀回落较慢的环境下，容易出现这种背离；高油价推高通胀预期，可能导致美联储加息概率攀升，从而压制黄金价格。

3、实际利率变化：黄金的定价核心是实际利率，当实际利率上升时（如国债收益率上行），无息资产黄金的吸引力下降，而原油可能因供需因素保持强势

总结起来，就是：石油由于拉扯，在高位拉扯横盘；而市场开始逐步定价流动性的边际收紧，使得黄金的反弹被中断。如果以目前的走势看，这种情况是大概率。那么接下来就会明显看到市场：红利维持横盘、周期板块出现分化。

今天写了一张PPT，目前觉得：有色-石油/化工-农业-建材的逻辑依然存在；因为这个是市场的价格传导规律，目前还是处在石油/化工的大品种阶段。

二、电子行业分析：

    整体看了下各个子行业的逻辑，也没有啥新意；同时子板块的逻辑和市场现阶段的主逻辑匹配度并不高；单纯的罗列下子行业的论述，如下：

（1）PCB是当前电子行业里景气度最高、兑现度最强、基本面最扎实的方向之一。核心驱动来自三层：

    第一，AI服务器/交换机带来的高多层、高频高速、高端材料升级。 2025年PCB板块已显著领先，2025年板块涨幅156.66%，前三季度单季度归母净利润同比增速分别达到64.58%/59.75%/113.19%。进入2026年后，景气并未结束。北美科技巨头资本开支继续上修，北美算力资本开支增速维持在60%以上，在PCB价值量占比不变的假设下，算力PCB整体增速可达60%以上。

    第二，产品代际升级带来单机价值量持续抬升，而不是单纯靠出货量。 2026-2027年高端算力芯片和1.6TbE交换机进入批量量产，将推动CCL向M9规格升级，并逐步导入M10验证；从产业规律看，高阶CCL单价几乎呈逐代翻倍趋势。这意味着即便总出货并非爆发，ASP上行也能支撑收入和利润扩张。

    第三，上游材料涨价并未完全破坏盈利，反而强化了龙头壁垒。 2026年3月建滔积层板宣布覆铜板涨价10%，电子布、覆铜板价格持续上行。而AI相关PCB项目利润空间更大、项目制属性更强，新项目价格更容易向终端传导，因此龙头厂商对成本上行的抵御能力强于普通PCB厂商。

【PCB市场目前重点在涨价，从电子纱到覆铜板，但是龙头释放业绩并不明显-等待胜宏的业绩兑现】

（2）存储是2026年以来电子板块最强方向之一，核心逻辑非常直接：AI服务器与数据中心需求拉动 + 原厂涨价 + 利基品供给收缩 + 模组厂库存红利仍在。但问题在于，存储板块是典型的**“基本面最强、估值也最透支”赛道。

    后续走势判断：存储方向短中期仍偏强，但二季度以后更容易出现“高波动”而非单边上涨。核心变量是：

二季度合约价是否继续超预期；低价库存还能消化多久；下半年新增产能释放后价格是否趋缓。 这决定了存储更适合趋势交易 + 业绩验证，而不是单纯长期抱团。

【这里核心是库存的消耗，从佰维存储的披露Q1季报来看，基本看不到任何瑕疵；同时存货也是大幅增加，这里其实市场很难说清楚是库存量的消耗】

（3）分立器件：整体还是以涨价为主线。