【松果市场洞察】2026.04.17|千亿IPO:谁先暴涨?

导读：【松果商业笔记】每周围绕一家松果策略组合库里的标的企业写几篇【商业解码】和【价值解构】文章，每季度会写几篇【财报解析】类文章，有时候灵感爆发，会多写几家。

全文1200字，预计阅读时间4分钟，建议上下班路上听播，以下为正文：

① 核心事件

2026年一季度，香港迎来40家新上市公司，IPO募资规模约1099.26亿港元，重返全球首位并创下近五年新高。不仅发行端火热，二级市场承接力同样强劲，一季度港股平均每日成交额升至2767亿港元，同比增加14%，3月底证券市场总市值升至45.9万亿港元。南向资金在此期间扮演了关键角色，截至4月2日，年内累计净买入已达2280.8亿港元。大型如牧原的大体量项目顺利挂牌，标志着香港资本市场从单纯的融资窗口，重新确立为具备持续交易和承接风险偏好能力的定价平台。

② 核心判断

这一轮IPO热潮的本质，是一级发行、二级成交与南向资金定价权的全面修复。当资金面持续改善，最先受益的并非最先敲钟的新股，而是二级市场中对流动性最敏感、风险偏好弹性最高的资产。恒生科技指数虽然前期经历了深度调整，但正是这种高弹性使其在流动性回暖时，比高股息的H股银行拥有更大的估值修复空间。这就像一家重新排起长队的餐馆，因为门口排队的不只是第一次来的顾客，还有熟客不断回头，所以市场给它的租金和估值都会一起改写。H股银行虽然具备稳定器作用，但在当前行情中更偏向于估值锚，而非加速器。

与此同时，资金成本端的改善也为重估提供了强力支撑。1个月期香港银行同业拆借利率回落至更利于风险资产定价的位置，互换通清算规模达1.77万亿元创出新高，表明跨境资金进行风险对冲与长期人民币资产配置的配套能力正在显著增强。当利率与底层流动性双双改善，成长资产的折现率逻辑将被彻底重塑，推动资本市场从短期的打新情绪交易，走向系统性的估值抬升。

③ 中国视角

伴随南向资金在港股主板总成交额占比升至46.17%，内地资金正在逐步成为港股的核心定价者。中国资金的持续涌入使得港股从单纯的折价池，转变为承接中国核心资产长期资金的战略平台，这种资金结构的根本变化直接松动了中国资产在香港的折价逻辑。

然而，A股和港股在这一轮重估中的节奏存在明显分层。港股作为“点火者”，将率先在恒生科技等板块展开估值修复；A股则扮演“接力者”角色。当AH股溢价指数逐步收敛，港股成长资产确立新的估值锚后，A股中的消费电子与芯片设计等映射板块才会跟随上修。在此期间，A股同类高弹性板块可能需要先承受资金南下追逐确定性的阶段性抽水压力。

④ 追踪信号

• 港股平均每日成交额能否持续站稳2767亿港元以上，并向3040亿港元的强势区间靠拢。

• 南向资金单月净买入规模及成交占比能否继续维持高位，巩固其核心定价权。

• AH股溢价指数能否持续收敛，且恒生科技估值分位逐步脱离30.17%这一偏低区域。

⑤ 松果洞察

这一轮香港IPO热，真正被重估的不是“新股发行能力”，而是港股作为中国核心资产定价场的流动性信用。

【全文完】

【松果声明】：本文纯属个人兴趣研究，文章基于公开数据及行业调研整理，仅分析商业逻辑，不代表任何投资建议。