【债券市场周报】

（一）宏观

国内宏观数据开局达标，财政加力提效，内需仍待提振。

国内情况：财政政策聚焦积极发力与供给落地。财政部于4 月17日公布1.3万亿元超长期特别国债发行计划，全年共23期，涵盖20年期、30年期、50年期三品种。首批于4月24日招标，含20年期340亿元、30年期850亿元。同时，中央财政加码城市更新补助，优化结构性减税，强化科技与产业支持，积极财政持续加力提效。

金融数据：一季度核心经济指标呈现生产强、外需旺、内需弱格局。一季度 GDP 同比回升至 5.0%，工业与服务业支撑经济平稳开局。3 月社融同比少增，M2、M1 增速回落，企业债券融资明显改善。消费、地产及民间投资修复疲软，内需仍偏弱；PPI 小幅回正，输入性通胀压力抬升，外贸高增成为经济重要托底力量。

（二）资金

资金面平稳，央行持续净回笼，态度稳而不松。

本周央行延续地量逆回购与中长期工具缩量续作。本周6个月期买断式逆回购缩量1000亿，本月买断式逆回购合计净回笼4000亿。DR001 维持 1.22% 低位，DR007 稳定 1.33%，资金利率围绕政策利率走廊下限运行，央行操作旨在引导资金利率回归合理区间，避免过度宽松。

（三）债券

债市区间震荡，短端稳中有降，长端下行显著。

本周债市在宽松资金面与弱复苏数据支撑下走强，收益率曲线显著平坦化。短端收益率稳中有降，10年期国债收益率周内下行至 1.76%；超长端表现亮眼，30年期国债收益率大幅下行至 2.25%。市场受特别国债期限优化预期及避险情绪推动，中长端利率债成为配置主力。

资金面：总体宽松平稳，关注税期及债券供给扰动。4月为传统缴税大月，近三年数据显示4月缴税规模平均约1.7万亿，显著高于其他月份。目前资金利率已进入历史低位，若市场资金明显低于1.2%，预计央行将启动正回购等工具回笼过剩流动性。预计资金面或逐步回归均衡。

债券市场：震荡格局未改，风险大于机会。央行货币政策保持定力，经济展现增长韧性，叠加中国在全球格局中的有利态势，以及二季度金融债、政府债集中发行带来供给压力，债市短期难现单边趋势，预计维持震荡格局。资金利率低位运行情况下，短端债券投资性价比不足；10年国债收益率预计运行区间为1.75%-1.9%，目前1.78%接近低点位置，长端债券收益率上行风险大于下行机会。

配置盘逢高加仓。若10年期国债收益率上行接近1.83%，可逐步增配中长久期利率债。交易盘维持中短久期，适度拉长久期。当前中短端已充分交易，下行空间不足，赔率较低。若10年期国债收益率接近1.75%左右，可择机止盈7-10年长债；超长债则以交易性机会为主，控制仓位，快进快出，灵活操作，增厚收益。

重点关注： 1.同业存单、金融债、政府债发行节奏；2.税期扰动及央行操作；3.美伊冲突进展及油价波动。

联系人：袁天瑶、陈烨璐

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