1.价格走势分析

1.1现货升贴水

本周国内外锡市场呈现冲高回落态势，最后两个交易日跌势加剧。截至3月13日，LME三个月锡期货收报48280美元/吨，较前一周下跌1770美元/吨，跌幅3.54%；同期SHFE锡期货活跃合约收于374110元/吨，较前一周下降19550元/吨，跌幅4.97%，国内价格调整幅度更为显著。

升贴水方面，国内外现货表现明显分化。3月13日，LME锡现货/三个月升贴水由前一周的贴水120美元收窄为44美元/吨；而国内华东1#锡升贴水则持续走强，从前一周的1150元/吨攀升至1750元/吨，涨幅达52.17%。值得注意的是，在3月13日期货价格大幅下挫的背景下，国内升贴水反而逆势扩大至周内高点，凸显出现货端相对坚挺的格局，对期货价格形成了一定支撑。

1.2锡精矿价格

本周国内锡精矿价格呈倒V型走势。周初短暂下探后快速拉升，随后触及周内高点，但紧接着连续回调，回吐了周内大部分涨幅。截至3月13日，60%品位报374600元/吨，40%品位报370600元/吨，较前一周均下跌10350元/吨，跌幅分别为2.69%和2.72%。

1.3锡锭价格

本周国内锡锭价格呈现冲高后大幅回落态势。周初在3月10日冲至400750元/吨的高点，但高价对下游采购意愿形成明显抑制，市场成交转淡，持货商挺价心态松动，随后现货价格连续四个交易日承压下行。截至3月13日，锡锭价格收报386600元/吨，较前一周下跌10350元/吨，跌幅为2.61%。从周内波动看，高低点价差达22750元/吨，由于缺乏实际需求的有效承接，市场呈现“有价无市”的僵持状态，成交持续低迷导致价格重心在周后期显著下移。

2.供求分析

2.1供应端

本周国内锡市场供应端整体呈边际宽松、逐步修复态势。缅甸锡矿复产推进，国内原料紧张格局有所缓解，锡精矿加工费上涨，60%、40%品位加工费周内均上调1500元/吨，主要产区加工费保持平稳；云南、江西等主产区冶炼厂开工率持续上行，节后复产节奏加快。印尼锡出口平稳，进口货源预期增加，叠加国内社会库存累积，现货流通货源趋于宽松，锡市场由前期偏紧转向紧而未缺，供应宽松预期逐步升温。

本周锡进口成本延续下行趋势，同时进口亏损出现边际收窄。截至3月13日，国内锡进口成本为406374.99元/吨，较前一周下降14375.89元/吨，跌幅3.42%；进口亏损为19774.99元/吨，较前一周的23800.88元/吨收窄4025.89元/吨。

2.2需求端

本周国内锡市场需求整体偏弱。下游企业节后复工进度虽已基本恢复常态，但采购策略仍显谨慎，多数维持“以耗定采”的模式，仅在价格回调时进行少量刚需补库，主动备货意愿不足，显示出市场对短期价格走势的观望态度。海外方面，半导体板块情绪回暖，3月13日费城半导体指数（SOX）收于7646.64点，较前一周上涨131.90点，但景气改善尚未传导至实体用锡需求。整体来看，随着下游产能利用率逐步爬升，锡市场消费已走出节后淡季低谷，刚需基础逐步夯实，预计后续将延续温和复苏态势。

3.库存情况

3.1交易所库存

本周全球两大交易所锡库存呈现同步累库态势。截至3月13日，LME锡库存升至8775吨，较前一周增加1000吨，主要增量来自巴生和鹿特丹仓库。其中，巴生库存增加65吨至3100吨，鹿特丹库存增加40吨至675吨，而新加坡库存则减少50吨至910吨，光阳与柔佛库存保持不变。同期，国内SHFE锡库存周度增加851吨至12514吨，创下阶段性高位，且积压集中于广东地区。从国内地区分布看，上海库存增加129吨至4904吨，广东库存大幅增加734吨至7448吨，江苏库存则微降12吨至162吨。两地库存共振上行，总量合计约2.13万吨，反映出短期全球锡市场供应相对充裕，亚洲地区现货交割压力上升，锡价或将因此承压。

3.2锡锭社会库存

本周国内锡锭社会库存有所增加。截至3月13日，国内锡锭社会库存总量升至13805吨，较前一周增加555吨，增幅为4.19%。从地区表现来看，库存变动呈现区域分化。其中，广东地区大幅累库658吨至8019吨，成为总库存上升的主要驱动；而上海、江苏及山东库存分别减少81吨、12吨和30吨，天津小幅增加20吨。

4.本周看点

4.1宏观经济

3月10日，德国联邦统计局公布的数据显示，1月份德国出口额环比下降2.3%，至1305亿欧元，这是自2024年5月以来的最大降幅。进口额下降幅度更大，1月份进口环比暴跌5.9%，至1092亿欧元，这是自2020年4月以来的最大降幅。经济学家此前预测进口额将小幅增长0.2%。

3月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，2月CPI同比上涨2.4%，持平预期和前值；环比0.3%持平预期，略高于前值0.2%。2月核心CPI同比增速维持在2.5%，为近五年来最慢水平，环比增速从0.3%放缓至0.2%，均符合预期。

3月12日，美国普查局发布数据显示，1月进口下降0.7%至3566亿美元，出口增长5.5%至3021亿美元，贸易逆差545亿美元。

4.2行业及企业动态

3月12日，上期所发布通知，调整多个期货合约的涨跌停板幅度和保证金比例。其中，锡SN2703合约自上市起，涨跌停板幅度调整为12%，套保持仓交易保证金比例为13%，一般持仓交易保证金比例为14%。

3月13日，ITA国际锡协发布消息称，美国国防部计划对冷战时期积累的战略锡储备进行重熔处理，以解决部分库存因“锡疫”导致的劣化问题。此次计划重熔约1978吨受影响的锡锭，将其加工成符合伦敦金属交易所交割标准（Sn含量99.85%）的精锡锭后重新纳入储备。此举旨在配合白宫推进的“Project Vault”计划，降低美国在锡等关键矿产上对进口的高度依赖。作为全球第二大锡消费国，美国约75%的锡需求依赖进口。ITA预计，随着关键矿产成为战略重点，美国未来可能扩大对库存锡的再处理规模，并持续扶持本土锡供应链。

3月12日，兴业银锡公布，2026年3月8日，兴业银锡出售子公司双源有色60%股权的交易完成工商变更登记。公司已收到全部股权转让款共计8765.27万元。交易完成后，兴业银锡仍持有双源有色40%股权，后者将不再纳入公司合并报表范围。

3月13日，兴业银锡宣布，公司正筹划发行H股并在香港联交所主板上市。此举旨在推进全球化布局，巩固行业地位，并借助境外资本市场优化资本结构。公司将在股东会审议通过后的24个月内，择机完成发行。

3月12日，Alphamin Resources公布，2025年公司锡产量达18576吨，同比增加7%，符合修订后的产量指导。该产量曾受3月暂停运营及4月重启的影响。全年锡销售量为18638吨。公司预计2026年锡产量指导为20000吨。

5、分析与预测

本周锡市场冲高回落，内外盘价格共振下行，国内跌幅更为显著，但现货升贴水逆势走强，对期价形成一定支撑。供应端呈现边际宽松迹象，缅甸矿复产推进及冶炼厂开工率上行缓解了原料紧张格局；需求端则表现偏弱，下游多维持刚需采购，导致市场呈现“有价无市”状态。库存方面，LME及SHFE库存同步累库，国内社会库存亦小幅增加，总量创下阶段性高位，加大了现货流通的宽松预期。展望后市，预计锡价将维持震荡偏弱运行，短期内缺乏显著上行动能。在供应修复与库存累积的双重压制下，市场将继续消化库存压力，于震荡中寻求底部支撑。预计沪锡主力合约波动区间或下移至365000-380000元/吨。后续需重点关注下游在价格回调后的补库意愿释放，以及国内外库存曲线的变化节奏。

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