海外市场周报|美欧PMI数据走弱,美债收益率整体上行
（2026/3/23 - 2026/3/27）
固收研究部，跨境投资部
Part 01
市场概览
本周特朗普释放谈判信号，但谈判无实质进展，中东冲突仍在持续，美国标普综合PMI数据走弱，美债拍卖需求疲软，美债收益率整体上行。全周整体来看，长端10年期美债利率上行6bp至4.43%水平，短端2年期美债利率上行3BP至3.91%；美元指数震荡上行，周度整体从99.51震荡上行至100.19。
10年期美国国债收益率
数据来源：Wind（统计时间：2026/3/27）
2年期美国国债收益率
数据来源：Wind（统计时间：2026/3/27）
美元指数
数据来源：Wind（统计时间：2026/3/27）
Part 02
主要经济数据
1、本周三场美国国债拍卖显示需求疲软
本周美国财政部拍卖的两年期、五年期、七年期国债，最终中标收益率均高于上次拍卖结果，尾部利差有所扩大，认购倍数处于低位。美债需求低迷，主因中东冲突情景下，能源价格走高，市场对通胀预期存在担忧。上半周特朗普释放和谈信号后，美债收益率表现有所回落，但随着谈判局势反复，无实质进展，冲突仍在持续，美债收益率转为上行。现美债市场与中东冲突局势的关联度较高，而中东冲突的持续性、未来局势不确定性较大，石油价格高位，市场波动性增加。
2、美国3月综合PMI初值下降至近11个月低点
美国3月综合PMI产出指数为51.4，为近11个月以来的新低水平，而2月该数值为51.9。其中，制造业PMI表现较好，增长至52.4（前值51.6），因关税影响减轻，产出和订单增长；服务业PMI表现较弱，商业活动指数下降至51.1。能源价格上升使得企业成本上涨，服务业员工数量下降显示了企业缩减招聘的信号，成本上升也已传导至销售端，显示通胀压力，对需求形成抑制。
3、欧元区3月综合PMI下降至近10个月低点
欧元区3月综合PMI下降至50.5（前值51.9），主要拖累来自于服务业PMI，制造业表现好于预期值。因中东冲突导致成本上升，供应链压力增加，制造业的交货时间有所延长，企业为规避供应链风险和应对未来成本上行压力，选择提前囤货，使得制造业数据走强，但未来制造业增长预期有所下降。目前欧元区面临的通胀压力较大，多位官员表达鹰派信号，例如欧央行管理委员会成员、比利时央行行长Pierre Wunsch在周五表示，若美伊冲突未能在6月前结束，欧洲央行可能不得不采取行动。
4、日本央行1月货币政策会议纪要显示加息概率增加
3月25日，日本央行公布1月货币政策会议纪要，显示8比1的票数，选择维持利率。多数委员认为，实际利率仍较低，如果经济活动和物价走势如预期，薪资和物价上涨的良性循环机制加强，后续加息概率提升，并也表示关注中东局势和能源价格波动情况。
Part 03
结论
本周市场影响因素主要来自于美伊冲突局势的反复，但美国、欧元区的通胀压力已有所显现，全球主要央行虽按兵不动，但鹰派信号渐起，市场对于能源价格高位、经济增长放缓的担忧仍存，风险资产普遍承压，并且因中东局势反复、流动性收紧等因素，市场波动性也在增加，下周建议关注美国3月非农就业数据。
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