【国信固收】转债市场周报:转债估值压缩暂告段落

股市方面，上周市场波动较大，主要指数在周初受地缘冲突发酵影响大幅下挫，随后在美伊局势缓和预期下出现反弹，后半周总体宽幅震荡，市场情绪偏谨慎；板块轮动较快，防御性板块整体占优，相对低位的医药板块周内表现也较为亮眼。具体来看，周一A股大幅下跌，沪指跌3.63%，深成指跌3.76%，创业板指跌3.49%，市场成交额24481亿元，较上日放量1453亿元；板块题材上，贵金属、旅游及酒店、PCB、美容护理等板块跌幅居前，煤炭开采加工、油气开采及服务板块表现相对顽强。周二A股上涨，沪指涨1.78%，深成指涨1.43%，创业板指涨0.5%，市场成交额20960亿元，较上日缩量3520亿元；板块题材上，军工、环保设备、绿色电力、CRO概念涨幅居前，油气开采及服务、保险板块表现落后。周三A股继续上涨，沪指涨1.3%，深成指涨1.95%，创业板指涨2.01%，市场成交额21928亿元，较上日放量968亿元；板块题材上，光纤、电力、铜缆高速连接、CPO、机场航运、旅游及酒店、算力租赁板块涨幅居前，油气开采及服务、光伏设备、燃气板块表现落后。周四A股调整，沪指跌1.09%，深成指跌1.41%，创业板指跌1.34%，市场成交额19570亿元，较上日缩量2359亿元；板块题材上，油气开采及服务、能源金属、电池、银行板块涨幅居前，保险、风电设备、通信服务、环保设备、贵金属板块跌幅居前。周五A股上涨，沪指涨0.63%，深成指涨1.13%，创业板指涨0.71%，市场成交额18638亿元，较上日缩量932亿元；板块题材上，创新药、能源金属、化肥、贵金属、电池、乳业板块涨幅居前，保险、银行、电力、煤炭开采加工、港口航运、风电设备板块表现落后。

分行业看，上周申万一级行业多数收跌，有色金属(2.78%)、公用事业(2.50%)、基础化工(2.31%)、医药生物(1.56%)、纺织服饰(1.18%)涨幅居前；非银金融(-3.98%)、计算机(-3.44%)、农林牧渔(-2.94%)、美容护理(-2.41%)表现靠后。

债市方面，上周债市震荡偏强，周初在权益市场大幅调整下债市韧性较强，而后在中东局势缓和预期下，股债市均有所修复，后半周央行连续净投放，跨月资金总体均衡；周五10年期国债利率收于1.82%，较前周下行1.27bp。

转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.28%，价格中位数+1.10%，我们计算的算术平均平价全周-0.89%，全市场转股溢价率与前周相比+3.60%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+0.18%、+1.25%、+3.70%，处于2023年来95%、93%、92%分位值。

上周转债市场多数行业收涨，美容护理（4.64%）、有色金属（4.23%）、石油石化（3.51%）、钢铁（3.16%）表现居前，社会服务（-3.08%）、非银金融（-1.46%）、家用电器（-1.01%）、银行（-0.38%）表现靠后。

个券层面，美诺（减肥药）、泰坦（纺纱机）、大中（锂矿）、严牌（过滤材料）、远信（拉幅定形机）转债涨幅靠前；亿田（算力）、宇邦（光伏焊带）、海优（光伏胶膜）、运机（运输机械）、东时（驾培）转债跌幅靠前。

上周转债市场总成交额3369.91亿元，日均成交额673.98元，较前周有所上升。

转债估值压缩暂告段落：

在海外因素的扰动下，上周权益市场总体宽幅震荡，转债表现则更优，在周一股市大幅调整的情况下展现出极强的韧性，当日下跌的300余只个券中有超280只跌幅小于正股，两只转债ETF当日流通份额也几乎未出现下降；全周来看转债整体在算数平均平价跌约1%情况下，中位数回升1.10%至135元，各平价区间转债估值普遍抬升，转债市场情绪较前期有所修复。

往后看，后续地缘冲突走向不确定性较高，A股市场或仍波动较大，且进入上市公司财报季，基本面支撑较弱的小微盘股从季节性特征看往往存在一定压力，市场风格偏大盘与转债适配度较低，结合当前转债估值仍在历史90%以上分位数高位，短期转债市场或仍以个券层面机会为主。建议结合个券价格及溢价率，关注基本面向好、产业趋势明确的半导体、算力、储能、具身智能、创新药板块，受益于价格上涨的上游资源品，以及银行、电力等防御性板块机会。

截至上周五(2026/03/27),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为53.78%、41.54%、29.82%、22.94%、14.46%、17.36%,位于2010年以来/2021年以来99%/98%、97%/97%、95%/95%、95%/95%、87%/83%、98%/97%分位值。

偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-3.62%，位于2010年以来/2021年以来的3%/10%分位值。  

全部转债的平均隐含波动率为49.44%，位于2010年以来/2021年以来的94%%/97%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为7.39%，位于2010年以来/2021年以来的94%/95%分位值。

上周（2026/3/23-2026/3/27）无转债公告发行，祥和转债上市；

祥和转债（113701.SH）

正股祥和实业（603500.SH），隶属于机械设备行业，截至3月27日市值36.31亿元。公司主要研发、生产和销售电子元器件配件、轨道交通相关产品、高分子改性材料、无人机配套产品等产品。电子元器件配件以铝电解电容器用橡胶密封塞、盖板、底座为主，公司是该类产品行业标准和中电元协团体标准的牵头起草单位，与尼吉康(日资)、三莹(韩资)、立隆(台资)、艾华集团、江海股份等全球知名电容器公司建立长期稳定合作，产品广泛应用到航天、军工、新能源汽车、智能电子等领域。轨道扣件种类完整，应用于高速铁路、重载铁路、客货共线及城市轨道交通。高分子改性材料以尼龙PA66、EVA改性材料为主，产品广泛应用于高端鞋材、公路项目、医疗辅助器材、汽车零部件、轨道交通等领域。2024年公司实现营业收入6.68亿元，同比4.22%，实现归母净利润0.75亿元，同比12.44%；2025Q1-3公司实现营业收入5.91亿元，同比18.46%，实现归母净利润1.1亿元，同比183.59%；

2025H1，公司电子元器件配件产能为927800万件，轨道扣件产能为3000万件，高分子改性塑料产能为7000吨；

本次发行的可转债规模为4亿元，信用评级为A+，于3月26日上市。扣除发行费用后，募集资金拟用于以下项目：其中2.80亿元用于智能装备生产基地项目；0.50亿元用于年产1.8万吨塑料改性新材料生产线建设项目；0.7亿元用于补充流动资金。

截至3月27日的公告来看，下周（2026/3/30-2026/4/3）暂无转债公告发行，长高转债上市；

长高转债（127113.SZ）

正股长高电新（002452.SZ），隶属于电力设备行业，截至3月27日市值70.10亿元。公司经营的主要业务包括输变电一二次设备的研发、生产和销售，电力设计和工程服务以及新能源电力开发。公司有着丰富的产品开发和制造行业经验，业务遍布全国各省及部分海外国家。主要为我国的电网系统提供高压隔离开关(DS)、组合电器(GIS)、断路器(CB)、成套开关柜、环网柜、柱上断路器、配电自动化终端等电力设备一次及二次产品，以及为客户提供电力工程设计和EPC总包等服务，公司业务和产品聚焦于输变电设备及新能源电力和储能的相关产业。2024年公司实现营业收入17.6亿元，同比17.86%，实现归母净利润2.52亿元，同比45.66%；2025Q1-3公司实现营业收入12.02亿元，同比6.22%，实现归母净利润2.03亿元，同比11.97%；

2025H1，公司主要产品的产能如下：高压开关产能1400台；封闭式组合电器475套；成套电器3000套；

本次发行的可转债规模为7.59亿元，信用评级为AA-，拟于3月30日上市。募集资金拟用于以下项目：4.37亿元用于长高电新金洲生产基地三期项目1.34亿元用于长高电新望城生产基地提质改扩建项目；1.88亿元用于长高绿色智慧配电产业园项目。

上周（2026/3/23-2026/3/27），交易所受理的有隆华新材、鼎通科技2家，股东大会通过的有中创智领、中科曙光、江苏新能3家，董事会预案的有泰林生物、朗坤科技2家，无新增交易所同意注册和上市委通过的企业。

截至目前，待发可转债共计102只，合计规模1680.4亿，其中已被同意注册的4只，规模合计64.3亿；上市委通过的12只，规模合计118.9亿。