每周市场点评(2026年3月30日)

• 当前美伊冲突形势依旧复杂。美方上周提出的15点停火方案与伊朗核心诉求有显著分歧，谈判难度较大。当前冲突尚无降级信号，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，并威胁退出核不扩散条约，若遭地面入侵将封锁曼德海峡；美方虽推迟对伊朗能源设施袭击，但仍在制定 “最后一击” 军事方案、增兵中东。目前冲突走势与海峡通行仍存在高度不确定性。此前市场主要关注油价上涨带来的通胀风险，但随着时间推移，油气供应链中断风险也需前瞻关注，日韩、印度、欧洲受冲击较大，中国影响相对偏后。油价方面，国内上周实施成品油临时价格调控，若国际油价继续大幅上涨，后续或出台财税支持政策。经济数据方面，1-2月工业企业利润同比增长15.2%，大幅好于预期，主要得益于外需支撑下的生产加快、价格回暖、成本优化以及新动能行业带动，验证经济良好开局。

• 中国股市震荡调整，化工、有色、电力上涨，非银、计算机、农业等表现较弱。短期从总量看，美伊地缘冲突扰动加剧，油价上涨的风险进一步上升，可能继续对全球股票市场带来影响，但是对我国经济基本面和股市整体趋势的影响相对可控；从结构层面看，煤炭、电力、石油石化等仍是地缘冲突之下短期相对坚挺的方向，科技成长风格以及与全球需求相关的工业有色可能仍然存在压力。中长期视角，中国股市投资逻辑不变，短期的调整可能是中长期逢低配置的机会，A股仍然受企业盈利复苏、两会积极的科技和内需政策信号、中长期资金持续入市等因素支撑。行业方面，中长期重点关注电新（电力设备和锂电池）、有色、化工、人工智能、机器人等方向；短期重点关注石油石化、化工、储能与锂电池板块。配置建议方面，坚持中长期投资理念，可逢低买入或者定投配置宽基指数，追求稳健投资风格的投资者可考虑自由现金流指数的基金产品，追求弹性收益的投资者可在底仓配置宽基指数的基础上，逢低增加上述相关行业的基金产品配置。但是对于前期权益仓位较重的投资者，可逢反弹适当调整仓位，等局势转好后再进行增配。

• 预计债市以宽幅震荡格局为主。考虑到通胀数据回升担忧仍在，债市情绪可能偏谨慎，利率短期可能延续高波动；但中期来看，两会公布的财政赤字未超预期，政府债供给压力有限，资金面平衡难度不大，利率持续大幅上行风险有限，中期预计仍以震荡行情为主。债券型理财、基金产品依然是资产配置打底资产，可关注信用债策略为主、久期灵活的纯债产品或固收+产品。美债方面，短期地缘局势不明，油价及美债利率波动或仍较大。中期待冲突及油价平稳后，结合美国就业趋势性放缓，新美联储主席有望推动降息，届时利率有望逐步回落。

• 上周国际黄金价格上涨0.04%，价格收至4491美元。美伊冲突持续加剧，美国将完成地面部队的集结，后续局势进一步升级风险提高，原油价格存在进一步上涨风险。短期黄金的不利因素是美联储货币政策收紧的预期，有利的因素在于美国军事实力和美国霸权展现了疲态，后续去美元化的进程可能会加快。因此，短期角度：如果局势进一步发酵，一是油价上涨可能进一步推迟美联储降息预期。二是风险情绪的恶化会使得机构出售资产（包括黄金）换取美元，以现金为王。中长期角度：如果美国最终未能在美伊战场取得优势，可能会进一步加快全球、尤其是中东国家去美元化的趋势。因此，综合考虑，4月可能是黄金重要的决断时间。当前美伊局势仍然有较大的不确定性，建议短期留意市场波动风险，耐心等待局势改变之后再进行配置。同时注意保持合理的仓位，配置比例控制在总资产5%-10%。 

宏观大事

股票市场

中国股市

美股

表：债券关键品种收益率周度变动

• 上周国内债市以震荡行情为主。长端10年期国债利率小幅下行2bp报收于1.81%；短端1年期国债利率持平于前周，报收于1.24%。

• 债券利率预计以宽幅震荡为主。经济基本面来看，经济增长整体稳健，结构分化，出口偏强，消费与投资温和，对经济影响中性。通胀方面，油价上行或推动二季度 PPI 提前转正，名义 GDP 回升或带动利率中枢小幅上行；但输入性通胀对利率影响有限，加之国内存在油价调控机制，一定程度有助于熨平通胀风险，后续若伊朗局势缓和油价回落，或油价持续高位市场转向衰退交易，债市均存在反转机会。资金面来看，近日同业活期存款自律管理加强，银行降成本预期进一步强化，对于短端利率有利好。同时，两会财政赤字安排未超预期，全年政府债发行对于债市的冲击预计有限，利率大幅上行风险可控。货币政策方面，央行货币政策延续适度宽松，流动性保持合理充裕，但短期央行降息的概率较低。综合来看，二季度通胀数据可能出现回升，利率波动加大；但中期考虑到全年政府债供给压力有限，债市资金平衡难度不大，利率持续大幅上行概率较低，预计中期仍以宽幅震荡为主。

• 债券型理财、基金产品依然是资产配置打底资产，产品上可关注久期灵活、信用债策略的固收产品；对于可以承受一定波动、对收益有一定诉求的投资者，建议可以选择以固收资产打底、适当配置股票或转债资产的固收+产品，增强收益弹性，可关注“固收+”理财如中邮理财“心”“智”“盈”系列或邮储U选基金安享系列。

• 上周美债收益率继续上行，10年期收益率上行6BP至4.43%。

• 上周地缘局势反复扰动，油价再度走高，通胀焦虑向债市传导，加之周中美国财政部发行的国债需求端疲弱，美债利率继续抬升。短期，仍需密切关注地缘局势变化，在霍尔木兹海峡没有恢复通行的背景下，油价、美国通胀预期以及美债利率定价波动可能仍然比较大。中期，待冲突及油价平稳后，结合美国就业趋势性放缓可能仍在继续，新美联储主席有望推动降息，届时利率有望逐步回落。

• 上周国际黄金宽幅震荡，当周上涨0.04%，价格收至4493美元。 

• 美伊冲突持续加剧，美国将完成地面部队的集结，后续局势进一步升级风险提高。当前霍尔木兹仍然无法正常通行，原油价格后续也存在进一步的上涨风险。短期市场核心决定因素是美伊局势。黄金的不利因素是美联储货币政策收紧的预期，如果美伊局势进一步升级，美国采取派出地面部队等做法，短期油价上涨势必将进一步降低今年降息的可能性。有利的因素在于，随着美伊冲突的持续，美国未能展现碾压的优势，美国军事实力和美国霸权展现了疲态，后续去美元化的进程可能会加快。因此，短期角度：如果局势进一步发酵，一是油价上涨可能进一步推迟美联储降息预期。二是如果风险情绪进一步恶化，机构倾向于出售资产（包括黄金）换取美元，以现金为王。中长期角度：如果美国最终未能在美伊战场取得优势，可能会进一步加快全球、尤其是中东国家去美元化的趋势。因此，综合考虑，4月可能是黄金重要的决断时间。当前美伊局势仍然有较大的不确定性，建议短期留意市场波动风险，可采取定投或者耐心等待局势出现转变后再进行配置。

• 配置建议方面，黄金具有对冲通胀，稳定资产组合波动的作用，是重要的大类资产配置产品。短期建议继续留意市场波动风险，耐心等待局势改变之后再考虑增加配置，建议黄金的总仓位比例控制在总资产的5%-10%。