市场消息精选 260331

【广发海外电子通信】  关于Rubin Ultra 设计为2-die (非市场预期4-die)。我们认为台积电产出为2-die，当前有两个版本，Rubin Ultra 2-die 和 Rubin Ultra 2+2 dies，2+2方案为在台积电产出2-dies后在PCB/CoWoP板上组成2+2 dies。后续一个Kyber compute blade 为4个2-die 或是2个2+2 dies。

因此，整体对价值量影响非常有限（我们的观点也符合GTC展示的路标图）。其中存储为高容量HBM4E (64GB per cube) ，Rubin Ultra 2-die 为512GB (8 x 64GB)，组装成2+2 dies 为1024GB (和原预期一样）。相反的，我们认为价值量有不利影响的为封装、测试、等等。至于机柜数量没有影响

光模块等海外算力大跌点评：

1、主要原因网传 “Rubin Ultra 从 4 颗 GPU 减配到 2 颗、技术无法实现”推演到所有配套砍半导致股价大跌。

2、我们认为对配套整体都没啥影响：核心是每个GPU对应的算力/对应的带宽以及存储都不变。（一）光模块： 互联带宽目标30+TB/s不变，2 芯粒版一样满配互联而且柜内本来就不用光模块，柜数如果增量还利好光模块；（二）PCB：单颗PCB层数不变，总颗数不变总价值不变；（三）存储：2颗版也是1TB 配置需求不变。。。

3、目前只是上游渠道传闻，并非英伟达官方确认，所以只是市场情绪找个理由

🥇因此我们认为，AI正循环正持续向好，scaling law逻辑继续强化，在行业高增长确定且供不应求，27年估值普遍在7-10倍的背景下，市场又进入业绩期，每一次下跌都是很好的买点，我们继续坚定看好，目标海外算力板块今年翻倍

今日盘中煤炭板块显著调整，领跌市场，我们主要观点如下：

大跌的原因：1）中东冲突预期再缓和，能源物流预期有所改善，导致能源价格预期有所走弱；2）前期因冲突受益的能化板块都在调整，有市场风格联动的因素；3）国内煤价短期上涨节奏趋缓，煤价乐观预期减弱。

板块行情判断：板块前期交易了对煤价的乐观预期，短期需要消化，或体现为板块波动加大。但我们认为现货价格上涨具备持续性。板块在煤价持续上涨后，会再度调涨煤价预期，叠加后续旺季预期等催化，板块有望继续上涨。

储能最新调研动态：户储A企业反馈3月份客户已开始有明显加单（环比+30%）；户储B企业反馈欧洲3月周度订单环比2月近翻倍；美伊局势扰动带来的增量需求逐步传导到生产企业，后续有望迎来订单业绩估值的上修：德业/艾罗/固德威等。

关于长江高铁这件事情，很多同学问，我简单的一下：

我国将在长江水下开高铁沿江高铁总投资超5000亿元；

对此我说几点：

1.这个题材是核心看“盾构机”，因为水下高铁非常特殊，对盾构机的要求很高，而盾构机的核心是【中铁工业】，本身也是轨道交通基建企业。

2.这个方向只是一个计划，暂时还没有实际落地，自然无所谓谁最利好，因此本身题材的选股应该是看图，而看图的核心是看分时超预期，今天板块超预期的是【神州高铁】，明显是一个分时加速走强。

题材很多人都想做，但如果不是超级宏大的替代，有足够高持续性的，大多数人都很难做，因此题材股很多的买点是在涨停板上。

3.很多类似的项目，譬如去年的西藏的大项目，持续性都很一般，为什么呢，因为基建大行业的什么周期进入到了成熟期甚至衰退期。

锂电进入情绪消化，基本面已经具备两个超预期带来100GWh的上修#建投电新

️很多人问锂电跌什么？

1️⃣消化战争预期下的情绪和资金先行。

说白了就是战争至今资金拥抱逻辑买入的人要先离场。但是现实是#预期会照进现实，海外户储、车订单确实近期显著加速，我们测算具备150GWh的需求上修空间（对应35%的行业增速上修到40%，目前已经明确至少有100GWh）。

2️⃣再次进入去年12月对碳酸锂的负反馈，碳酸锂必然会涨起来，但柴油紧缺造成供给紧张等的预期先行带动了资金涌入期货，类似25年11月下旬的行情，碳酸锂抢跑然后对下游进行压力测试。

但这一轮的消化会比较快，①因为不会经历1-2月的淡季行情，4月环比向上，5月继续加速向上，大家说4月正极排产没有明显增长，那是因为正极真的也没产能；②碳酸锂必然会反复的价格压力测试，其实是对真实而坚定需求的探底。

锂电基本面非常硬，之前说的三个上修已经有两个照进现实：①重卡超预期上修30GW；②海外车超预期，EPS上修都还没有演绎完毕，同时储能是一个新的成长来临的认知都还未开启，我们认为叙事资金的离场是好事儿，业绩才是硬道理。

【强瑞技术】超预期的不仅是服务器组装，下一个超大液冷平台。【中金机械】20260331

主业5e利润，150e市值底，液冷远期50e收入平台公司可对应10e利润，300e市值底，叠加其他自动化增量合作，我们认为公司长期或成长为400e以上公司。

【安徽建工】近期表现强势，两个因素是关键，一是Q4业绩增长80%大超预期带动全年转正，二是公司的高股息属性被严重低估，公司已经连续三年分红总额高位稳定，可以把公司视作一个具备绝对分红的高股息选手

【AI缺电】个股更新—金盘科技20260331

1、SST：已经完成适配美国电网的13.8KVSST样机开发，即将发往美国；SST产品是目前海外客户方面第一家进行测试的；海外客户比较着急拿到SST去做测试和数据采集；

2、高压变压器：已经实现345KV油变出口交付，目前国内工厂也在积极切换大型油变生产，后续预计会有积极进展。

3、海外订单：目前海外需求非常景气，对今年海外订单比较乐观。

昨晚先导智能交流再次强化锂电设备的超高景气度，几个要点

1️⃣一季度新签订单公司预计同比增长超60%，全年同比增长后续要从此前的30%上修

2️⃣固态订单行业增速60-80%，但公司预期自身增长3倍以上，等静压带动中段价值量提升到40%

固态相关标的此前受市场风偏影响，已经跌入谷底，但其本身主业今年受益新能源增速这个事实不变，#短期或已见底，长期坚定看好!

强call万邦德：创新药管线估值570亿（当前市值159亿），神经及罕见病稀缺标的，石杉碱甲控释片潜在数百亿级大单品，大预期差。【东吴医药】

【天风汽车】键邦股份再推荐：涨价逻辑通畅，周期向成长带来估值重塑 - 0330

投资建议：公司正处供给出清后涨价初期节点，后期量&价&利表现有望持续超预期

预计公司26Q1净利润环比持平，涨价带来的利润增长预计在Q2开始释放，全年利润2亿可期，yoy+48%，对应当前26X PE。

27-28年随新品TMA、赛克新产能投放，预计净利润3.5/5.0亿元，yoy+80%/40%。给予27年25X PE估值，对应市值90亿，80%上涨空间。