市场交易逻辑在当前中东局势下的边际变化

结论：从滞胀交易转向衰退交易的信号初现，但尚待企稳和确认

1、从通胀与需求逻辑来看，通胀螺旋阶段性失效。

美债利率与原油价格同向拟合开始背离。中东局势引发的油价冲高，但10债收益率这两天并未同步飙升，没破4.5给打下来了，隐喻高油价不可持续，太贵将导致消费受抑，引发需求反噬，通胀预期随之降温，美债利率不再单边上行。

与之对应的是，当前利率交易员押注美联储年内加息的预期正在降温。

原油期货合约近强远弱。原油期货远月价差缩窄验证了市场认为当前油价冲击是一次性的。未来油价中枢被永久性抬高是大概率事件，但价格难以持续单边上行。

2、宏观数据衰退信号共振

美国服务业PMI萎缩。3月标普全球服务业PMI终值跌至49.8，为三年来首次跌破50荣枯线。新订单增长疲软，反映出高通胀和地缘风险已开始实质性挤压服务业需求。

劳动力市场虚假繁荣。1）上周五公布的美国3月非农新增17.8w，表面看大幅超预期，实际上是气温回升和对2月罢工结束后的技术性补涨。劳动参与率降至61.9%，说明失业率的稳定性依靠人口退出劳动力市场形成相对支撑，而非因就业强劲的内生需求。2）工资涨幅不及预期，平均时薪同比增速降至3.5%，为五年来最低。

美股补跌，尤其是消费板块表现明显，同时相关板块2026盈利预期被大幅下修。

3、地缘冲突正在不断动摇美元霸权。

美国的史诗级狂怒行动陷入泥潭，骑虎难下直接“粘锅”。美伊双方非对称消耗使美国的战争沉没成本越来越大：直升机、预警机、运输机等各种战机惨遭损失，萨德反导严重受损，士兵差点儿被俘，有惊无险，这都正在把美国往越来越深的泥潭里拖，无法轻易自拔，叠加拿不到霍尔木兹海峡的控制权，川普气急败坏在社媒上直接爆粗口F*cking。

而美国那些中东盟友不敢轻易出借领空打伊朗，怕后续遭到伊朗报复，毕竟美国现在泥菩萨过江。美国这场仗赢不了或者说不能漂亮地赢，以及中东盟友对美国霸权的边际祛魅，都将使美元霸权将进一步动摇。

只是目前还没看到伊朗的统战决心，就想着封锁海峡收过路费，相当于溢价部分用来赔偿战损。游击战、口水战穿插，这两天放话可能封锁曼德海峡，就是没想着说要把美、以往死里打。

短期战争烈度有望维持，原油价格仍有阶段性上行空间，密切关注战争态势变化。

我觉得考虑川普的战略目标是啥，意义不大，因为这是个伪命题，他没有；推测川普下一步想干啥也不现实，因为他自己也不知道。

总之，从资产配置的角度来看，维持中长期看空美元、看多黄金的观点不变。

读者须知：以上一律不构成投资建议，仅作为个人研究笔记。