4月10日 市场逐渐脱敏!

指数上，上周五成交23228亿，增量1888亿，并没有放大量，因为本身市场对一次性谈成的预期不大，周末谈判结果看似破裂，其实符合市场预期，只不过特朗普也要封锁海峡收费这个骚操作确实没想到，周五尾盘跳水+今天小低开基本定价了周末的谈判不顺，但凡周末谈判情况稍好一点，今天都是个大高开中阳，不过确实谈判不尽人意，最近指数上大概率是震荡趋势，但主线板块无视指数继续高歌猛进，这里我们继续做好结构就行。

消息上，国外，周末热度最高的必然是美伊会谈，双方一共谈了三轮、耗时21小时，美伊虽然在部分问题上达成了共识，但在"霍尔木兹海峡控制权、浓缩铀"等核心问题上依然存在较大分歧。然后特朗普派海军封锁霍尔木兹海峡，同时清除水雷，并扣押每一艘向伊朗缴纳过“过路费”的船只。现在海峡相当于两道收费站：伊朗一道、美国一道。国内，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，提高包容性和吸引力，积极支持优质未盈利创新企业和新型消费、现代服务业等领域优质企业发行上市，增设创业板第四套上市标准。利好创业板。

思路上，回顾这段时间的整体操作，我还是比较满意的。整个冲突期间，我们的胜率一直在线。

择时方面，“大涨减仓、大跌大补”的策略胜率接近90%。唯一的失误是上上周五，由于特朗普最后的“伊朗文明毁灭”警告，加上随后两天极度不确定的周末，我选择了减仓避险，结果少吃了一个高开。除此之外，节奏全部踩准。

板块方面，无论是冲突前很早埋伏的石油、电力板块，冲突爆发后切换的新能源避险，冲突中坚守的CPO、电池板块，还是上周一直强Call的电池、国产算力，今天表现都比较猛。尤其是今天市场风险偏好有所降低的情况下，它们依然稳稳走在市场最前排，继续贡献超额收益。当然也有失误：跟踪的光伏数据明显出现不舒服信号时，虽然做了提醒，但操作不够果断。除此之外，板块胜率很高。

今天再多说几句。

首先，怎么看第一轮谈判“破裂”的风险？

大势其实很清楚：就算这次谈崩，特朗普也一定不想打，战略撤退已经是明牌。前几次真正能决定局势走向的强硬对决里，特朗普100%选择了退缩。只要市场还维持这个预期，本周即便再发生小规模军事冲突，也会波澜不惊，逐步脱敏。目前，代表能源供应风险的OVX和代表衰退风险的VIX都在持续下行，即使这次谈判破裂，回升幅度也很小。

所以，本周即便短期出现剧烈冲突，也可以理解为极限施压不会持续，对市场的影响会一波比一波弱，类似俄乌战争后期。因此，一旦出现急跌，那是低吸的机会，而不是止损的时机。

第二，具体方向的选择问题。

先看中期趋势。当前正处一季报密集披露期，市场也在逐步对冲突脱敏。整体风格正从“通胀压制”转向“成长偏好”——也就是说，估值不是主要矛盾，未来能否持续贡献业绩才是关键。

能持续贡献业绩的细分方向不少，但大容量板块当下只能看清两个：国产算力和电池上下游。

国产算力这边，当前中国大模型贡献的Token总量已接近全球一半，而且还在持续上升，增速达到31.48%。在这种产业趋势下，未来持续贡献业绩的逻辑很难被证伪。细分上，光模块短期确实有点拥挤了，后面部分从光模块流出的资金会向科创芯片、液冷、PCB材料、耗材等方向转移，当然也包括半导体设备材料，叠加去日化和去美化的逻辑。

电池这边，这次美国也要封锁海峡收费，让市场更清楚地意识到：美伊战争之后，油价中枢会往上走，会有越来越多国家增加对绿色能源的需求。但这里不能无脑冲，一致预期要转化为持续的上涨行情，必须依赖关键数据的验证，尤其是新能源车的月度出口数据，以及5、6月的电池排产数据。只有这些数据持续超预期，才能证明逻辑正在兑现，从而推动板块的估值和仓位进一步提升。一旦逻辑被证伪，不能心软。

第三，简单说下上周五中美的通胀数据。

上周，我提到了通胀数据中：老美看CPI，我们看PPI。

这里简要分析一下，其实都比较超预期。

老美，这边一直担心油价拖爆CPI指数从而引发加息，但数据处理就松了口气：3月CPI环比涨幅0.9%，虽然是近4年最大单月涨幅，但剔除能源因素后，通胀压力整体不大。

我们，3月PPI同比上涨0.5%，扭转了连续41个月同比下jiang，主要是油气和有色贡献，数据已经非常不错，制造业企业的利润迎来整体拐点应该不远了。

操作上，场内今天无操作，手里的科技和电池享受主升就行，场外调仓。

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科创芯片/半导体设备：根据OpenRouter统计，2026 年 3 月 30 日 - 4 月 5 日，全球 AI 大模型单周 Token 调用量已达到27 万亿，环比增长18.9%。其中，中国大模型贡献 12.96 万亿 Token，占比接近一半，增速更是高达31.48%，大幅领先全球平均水平。

CPO/光模块：利好和利空都有，行业上利好：海外景气继续映射，美国光芯片龙头Lumentum称：公司已经将日本的产能扩大了12倍，但2026-2027年的产能已经全部售罄，28年的产能也即将被全部锁定，本轮周期至少持续5年。资金上有利空：某个长期持仓消费的基金经理高调宣布开始往TMT领域（光通信）调仓，很多人看到这个段子认为是好事，其实不然，真正赚钱的人和我们一样早在冲突悲观的时候一路加仓，现在高调进场反而说明了短期资金比较拥挤，今天果然顺势调整。但这里产业趋势无敌景气，不会调整太久。

电池：最新披露的业绩和出口数据都不错：新宙邦：预计一季度净利润同比增超1倍；2026年吉利汽车集团全年出口目标调至75万辆。另外，锂矿这里有个利好传闻，消息不确定真假，仅供一乐：传津巴布韦半年配额，华友、雅化、中矿均获得20万吨锂辉石，盛新15万吨精矿配额。这里多说一句我的配置：锂矿是电池的上游，我同时配置了这两个方向，既能享受电池需求增长带来的相同贝塔收益，又能在锂矿涨幅过大、影响电池利润时，起到对冲作用。

有色：这里最大的消息就是稀土涨价：周五晚上包钢股份、北方稀土均发布相关公告，上调2026年第二季度稀土精矿关联交易价格，二季度环比大涨45%，并且连续7个季度上涨。这个涨价我在5天前就已经预料到了，最好的参与时机是我当时预测的时候。

电网设备/电力：这里产业上依然很景气：2028年燃机供需缺口巨大，排期至2030年，目前全球燃气轮机缺口都很大，未来必然会持续涨价，甚至会外溢到航改燃、船改燃等。但几家主要的巨头都要月底才披露一季报，当前这个业绩为王的环境，光有故事是不够的，只能继续受点委屈了，本周末到下周初我会开始逐步上仓位，埋伏月底的一季报。电力同理。

消费/地产：地产又有不错的数据：4月11日（周六），上海二手房（含商业）单日网签成交量达1632套，打破年内两次单日成交峰值，更创下5年来上海二手房单日网签成交量新高，但细看了下4月中介定金数据已经往下掉了，可能还是前高后低的走势，继续老老实实跟4月整体数据。

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