蓝莓市场:黄金中期吸引力不减,白银却面临双重考验

近期，黄金市场在经历一轮上涨后出现明显回落，而白银的走势则更显疲软。对此，斯普罗特公司高级管理合伙人瑞安·麦金太尔认为，黄金的长期支撑因素并未改变，机构资金大规模入场只是时间问题；相比之下，白银的前景则因工业需求的不确定性而更加复杂。

黄金：短期承压，中期看好

麦金太尔指出，当前黄金面临的主要压力来自美国国债收益率的上升。自年初以来，10年期国债收益率已上行30至40个基点，这在一定程度上提高了持有黄金的机会成本，使得部分边缘买家暂时观望。

然而，在他看来，这并未动摇黄金作为投资组合核心配置的逻辑。他分析称，无论从哪个角度看，美国政府的财政状况都未出现改善迹象，未来货币扩张的可能性依然存在。在这样的宏观背景下，黄金的避险属性和抗通胀功能将逐步凸显。

麦金太尔认为，当前黄金市场的需求结构正在发生变化。早在2022年，全球央行率先加大黄金配置力度；进入2024年，个人投资者和部分机构通过ETF逐步跟进。而真正意义上的机构大规模买入，在他看来尚未真正启动。

机构为何迟迟未入场？

对于机构投资者普遍缺席黄金牛市这一现象，麦金太尔给出了两点解释。

一是专业能力不足。 他表示，多数机构在商品领域的内部专业知识相对薄弱。自2015年大宗商品市场经历大幅回调后，许多银行、捐赠基金和资产管理机构基本清空了商品类资产配置，相关研究和决策能力也随之流失。

二是替代资产表现良好。 过去几年，美股表现持续强劲，使得机构投资者缺乏调整配置的动力。麦金太尔认为，只有当股票市场出现明显反转，或机构感到必须寻找其他资产时，黄金才会真正进入主流机构的配置视野。

他形象地指出：“从职业角度来看，‘什么都不做’往往比‘实际采取行动’更容易。”而这一局面，可能只有在标普500等核心指数走势发生变化时才会被打破。

白银：工业属性带来不确定性

与黄金相比，白银的前景更为复杂。麦金太尔表示，白银既具备贵金属的避险属性，又高度依赖工业需求，这使得其在当前环境下面临双重考验。

从供需基本面来看，白银市场已连续六年处于供应短缺状态，这一格局并未发生改变。然而，地缘冲突对全球经济增长预期的影响，给工业需求带来了不确定性。若经济前景转弱，白银的工业用途可能受到压制，进而对价格形成拖累。

在投资需求方面，麦金太尔认为两种力量正在博弈。一方面，收益率上升对白银构成压力；另一方面，白银的货币属性和分散风险功能仍为其提供一定支撑。但从短期来看，需求减弱和利率上升的影响权重更大。

他还指出，白银的走势通常滞后于黄金。除非黄金再次启动明显上涨行情，否则白银很难独立吸引投资者的广泛关注。

总结：黄金等待机构浪潮，白银静待黄金引领

综合来看，麦金太尔对黄金的中长期前景保持乐观。他认为，支撑黄金上涨的长期驱动因素并未改变，机构大规模入场的时机虽然难以精准预判，但从宏观环境和资产配置逻辑来看，这一趋势大概率仍会到来。

而对于白银，短期内可能面临更多挑战。工业需求的不确定性，叠加收益率上升带来的压力，使其在中期走势上存在更多变数。投资者若关注白银，仍需以黄金的走势作为重要参考。

风险提示：本文内容基于公开信息整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。