每日油品市场评析(20260420)

原油 

过去一周，国际油价经历了美伊战争爆发以来最惨烈的单周暴跌，市场核心叙事完成了从“计价持久战”到“计价停火与供应恢复预期”的极端逆转。伊朗宣布有条件开放霍尔木兹海峡、美国确认不再延长制裁豁免，以及特朗普反复释放的“协议有望达成”信号，共同触发了前期积累的极端风险溢价的大规模挤出。然而，现货市场的紧张程度与期货价格之间仍存在巨大裂口，中东地区累积的供应损失以及能源基础设施的破坏不会因停火而自动修复。市场正站在从“恐慌性抛售”到“重新评估结构性短缺”的关键切换关口。

周五油价极致暴跌的主要导火索，是美伊谈判可能取得进展的消息。AXIOS报道称，美国或解冻200亿美元资金，换取伊朗放弃浓缩铀库存。随后，伊朗外长阿拉格齐在X平台宣布，鉴于黎以达成停火，在停火协议剩余期限内，霍尔木兹海峡将对所有商船“完全开放”，船只可通过，但需与伊朗伊斯兰革命卫队协调。特朗普随即确认伊朗开放海峡，但强调协议达成前对伊海上封锁仍将持续。同时，特朗普表示美伊谈判预计本周末举行，双方有望“一两天内”达成协议，并宣称美国将获得伊朗所有浓缩铀库存，但不会支付任何款项。然而，市场表现可能过于乐观——在伊朗多位领导人遭屠戮、大量基础设施被袭击之后，要求伊朗用自家资产换取放弃核计划，这种近乎“卖国”的和谈条件，德黑兰很难接受。

随后路透报道，一名伊朗高级官员表示，所有船只均可通过霍尔木兹海峡，但需与革命卫队协调。然而12小时后，多艘商船尝试通行，均被伊朗自卫队劝返。目前仅沿伊朗海岸线航行的船只被允许通行，因此海峡可能尚未完全开放，通行率仍十分有限。这也是油价在极致暴跌后又出现反弹、收复日内过半跌幅的原因。

当前油市正处于“期货走软、物理面逐步收紧”的阶段。现货市场反映的是正在“等米下锅”的买家，而期货市场则在“贴现未来”。考虑到特朗普面临中期选举的巨大压力，市场也不愿相信战争会持久延续。同时，高企的价格已开始抑制需求。据高盛报道，亚洲的需求损失已非常显著，尤其是在航空燃油和石化原料领域，损失可能达到约300万桶/日。若亚洲的需求破坏持续时间越长，其影响就越可能蔓延至其他地区。

据悉，美伊第二轮谈判已推迟至周一进行。若谈判没有实质性突破，或协议仍停留在“临时备忘录”层面、缺乏明确的重开路线图，当前期货市场挤出的溢价存在部分回填的空间——这不是新多头的入场，而是过度抛售后的修正。期现货市场之间极端的价差，反映出市场正在为最乐观的和平情景定价。而一旦这一预期落空，价格仍将快速修复。同时，即便和平协议达成，整个二季度油价的底部也已明确抬升，短期并不存在贪低的机会。

沥青

受国际油价回落及需求释放不及预期影响，国内沥青市场价格普遍下跌。供应端，炼厂开工率维持低位，库存水平可控，对价格形成底部支撑；但原油走势不稳，叠加部分炼厂恢复出货，市场供应有所增加。需求端，南方降雨频繁，终端施工进度缓慢，社会库消耗有限，加之沥青期货价格下跌，期现商降价让利出货。原油价格回落、需求释放有限，对沥青走势构成利空；但低开工、可控库存以及明确抬升的总成本，将限制价格下行空间。预计短期沥青价格维持偏弱震荡，跌幅相对可控。

过去一周，沥青期货基本企稳。周五夜盘受国际油价暴跌影响，沥青期货价格跳水，但跌幅远不及原油，盘面裂解差因此出现大幅修正。沥青仍处于被低估的位置，疲软的需求是主要制约因素之一。但考虑到短期原料问题，尤其是重质原料紧缺，沥青成本已在相当程度上被稳稳抬高。对比上次油价破百的2022年，无论是绝对价格、原料贴水，还是原料的紧缺程度，当前的价格水平均显不合理。因此，仍维持沥青期货价格有向上修复的判断，尤其是裂解差的修复。

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