高盛发出警告:市场环境＂几乎史无前例＂……

高盛说的“几乎史无前例”，到底在警告什么？

高盛对冲基金主管Tony Pasquariello最近发了份报告，标题就很吓人——“几乎史无前例”。

这话从高盛嘴里说出来，分量不一样。咱们把他的警告拆成人话，看看他到底在说什么。

一、核心矛盾：表面平静，底下在漏油

Pasquariello点出的核心问题是：地缘打了快三周，油价破了100，但美股波动率指标却异常平静。

VIX期货远月合约读数低于历史同期，期权波动率曲面变动有限，投资者还在保持较高风险敞口。

他的原话是：“市场肯定比我聪明，但我对市场参与者没有表现出更多担忧感到惊讶。”

为什么市场没崩？他认为最可能的解释是：投资者在押注冲突迅速结束。“胜利随时可能宣布，这或许正是市场目前所折现的情景。”

问题在于——如果冲突不结束呢？

二、21天窗口期：本周六是道坎

高盛内部做了个基准情景假设：供应受限持续21天后逐步恢复。如果成立，布伦特原油3-4月均价98美元，年内回落至71美元。

但Pasquariello提醒：21天窗口期本周六就要届满。

“时间是这个公式中的敌人，”他说，“拖得越久，增长与通胀的权衡就越恶化。”

如果超过21天还没恢复，延误风险明显上行。高盛的另一份报告已经给出了更极端的推演：若油价飙升至150美元，标普500可能大跌19%至5400点。

三、历史规律：油价冲击的破坏力

· 在油价上涨阶段：标普500平均下跌12%

· 在整个油价冲击周期内：指数总跌幅平均达到23%

注意，这是历史平均值。如果这次真演变成“史上最大石油供应中断”，跌幅可能不止这个数。

Pasquariello还透露了一个细节：他接触的大宗商品供应链一线人士——那些“深度了解相关市场的专业人士”——目前持有最为悲观的看法。虽然这只是非正式观察，但值得重视。

四、宏观叙事：正在“急转弯”

高盛的Bobby Molavi描述了近期市场的混乱状态：

“过去数周，资产管理行业经历了平静、恐慌、痛苦、希望、恐惧的交替轮回。无论是公募还是私募、系统化还是基本面、对冲基金还是多头基金，均面临前所未有的导航难度。”

最核心的变化是：宏观政策叙事正在快速切换。

短短数日内，市场大幅重新定价：降息预期被显著压缩，通胀风险重回焦点。这是自2023年以来最强烈的政策收紧冲击。

高盛已经把今年首次降息预期从6月推迟到9月。如果油价持续高企，通胀削弱债市并引发股市估值下调的风险就越大。

五、一边警告一边看多？高盛的“左右互搏”

有意思的是，Pasquariello这份警告报告，和高盛整体策略团队的观点形成了微妙的对立。

高盛股票策略团队仍在维持年底标普500目标价7600点（对应12%盈利增长）的整体乐观预测。他们预计2026年美国GDP增长约2.6%，支持“去通胀而不衰退”的扩张周期。

但同时，Pasquariello明确建议采取防御姿态：“简化投资组合、适度提高现金比例”在当前环境下是合理之举。

翻译一下就是：长期看多，短期避险。这不是矛盾，是风控。

六、下一步怎么走？

综合高盛的报告，接下来有几个关键变量：

第一，霍尔木兹能不能通。 这是所有问题的源头。摩根大通说的“21天窗口”和高盛是一个逻辑，如果本周六还没恢复，市场就得重新定价。

第二，油价会不会二次冲高。 如果运力持续中断，成品油（柴油、航空燃油）的涨幅可能比原油更猛，对通胀的传导会更直接。

第三，美联储怎么表态。 3月18-19日的议息会议就在眼前，如果鲍威尔释放任何偏鹰信号，市场的“平静”可能被打破。

第四，对冲基金会不会被迫平仓。 有分析指出，对冲基金目前持有2022年以来最大的美股空头头寸。如果局势突然缓和，可能触发大规模空头回补，反而引发意想不到的反弹。

风险提示：以上内容仅作为一般信息供读者阅读。仅为个人思考与市场观察，不构成任何投资建议、操作指引或投资决策依据。市场有风险，投资需谨慎。任何基于本文内容做出的投资决策，风险与后果均由个人自行承担。