市场正在切换＂1970年代模式＂
美以伊冲突进入第四周，霍尔木兹海峡（承担全球约20%石油运输）实质上被封锁，伊朗革命卫队劝返试图通过海峡的集装箱船。WTI突破100心理关口，并且这一次，川普的TACO并没有阻止价格的继续上行。
能源运输要塞的阻塞造成全球性供应瓶颈，摩根大通警告全球石油系统正"从供应冲击转向库存枯竭"。
我们看到了周五随着战局的延续，BTC、美股继续下跌，原油、美元继续上涨，但美债、黄金出现了一些变化。
滞胀交易的核心逻辑：高油价→通胀升温→央行被迫维持高利率→经济衰退风险上升→股票等风险资产被抛售，而实物资产（黄金、原油）和货币（美元）受追捧。
通常美元与黄金负相关，但战争期间两者同涨，反映美元作为能源出口国货币（美国受益高油价）和美元霸权，与黄金作为地缘避险工具的共存逻辑。
黄金的价值根基在于国际货币体系。短期内黄金下跌，一是资金抛售的压力比较大，二是高油价带来的通胀压力降低了美联储降息次数预期。黄金的长期逻辑是去美元化，也就是国际货币体系重构，美以伊冲突反而强化了这个大逻辑。
黄金看跌期权的隐含波动率现在高于看涨期权，历史罕见。
对于黄金的交易而言，4200-4400是一个短期来说相对适合的多头建仓点，但需要关注几个点：美元指数突破103（美元过强将最终压制黄金）；美股VIX>35（恐慌指数过高时黄金可能随股市被抛售）；黄金ETF（GLD）资金流向（连续3日净流出为危险信号）；央行购金行为（土耳其央行开始抛售，是否有其他央行跟进）。
USD/JPY在周五最高触及160.20，这是自2024年7月日本当局投入¥9.8万亿（约$620亿）干预以来的首次突破。
日元贬值直接放大输入型通胀，每桶原油以日元计价同比上涨超35%，日本贸易逆差将扩大至GDP的3%以上，尽管日本年度春季劳资谈判（春斗）实现5%加薪，但日元贬值速度超过名义工资增长，实际购买力下降。
过去十年，日元是全球套利交易（carry trading）的核心融资货币（借入低息日元→投资高息美元资产）。USD/JPY突破160意味着：若日本干预导致日元单日暴涨2-3%（2024年7月曾单日跌2.3%），杠杆头寸的汇兑损失将吞噬数月利差收益。对冲基金和日资寿险公司（持有$3万亿海外资产）可能被迫减持美债、美股以对冲汇率风险，加剧全球风险资产波动。
若日本财务省（MOF）为捍卫160而大规模干预，需抛售数百亿美债，直接推高10年期美债收益率（当前4.44%），与美联储试图控制通胀的目标背道而驰。
美国财政部虽口头支持"有序汇率市场" ，但华盛顿不乐见美元过度升值（损害美国出口）。然而，若日本干预引发美债抛售，将迫使美联储面临"二次通胀+收益率飙升"的滞胀困境。2024年7月干预后，日本确实减持了$200亿美债，但当时美联储处于降息周期可吸收冲击；而2026年3月美联储正面临通胀重燃，此时日本减持将放大美债收益率的波动性。
东京周一早盘流动性稀薄时段是干预高发期。市场正在测试日本捍卫汇率的底线。如果160关口失守且当局无干预，可能开启向165-170贬值的通道——这将触及'汇率主权'的敏感神经。
纳斯达克综合指数本周下跌超过3%，正式进入较历史高点回落10%的修正区间，而标普500指数则录得连续第五周下跌，为2022年5月以来的最长连跌纪录。
随着隐含波动率上升，市场处于负伽马（gamma）状态（即算法交易的螺旋效应），波动性走高将引发更多被动的对冲抛售，进而放大指数的下跌幅度。
美股市场正处于"从估值转向盈利"的过渡期，过去的下跌更多在于挤掉估值泡沫，但如果继续按照滞涨交易演进，目前美股尚未充分定价$100油价对企业利润率的侵蚀，Q1财报季（4月中旬开启）将是盈利下修的引爆点。
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