市场研究 | 3月宏观分析报告

为帮助投资人更好理解当前宏观形势与资产价格波动，我们撰写了《3月宏观分析报告》，聚焦中东地缘冲突升级对全球经济的核心扰动以及中国“十五五”开局的经济运行态势，解析全球与国内宏观市场特征、资本市场表现及后续核心观察与风险点。以下为报告简要内容：

1、全球宏观地缘冲突升温，美欧经济数据分化，政策预期博弈加剧

中东地缘冲突持续升级成为全球宏观核心扰动，全面冲击全球通胀、能源市场及央行政策决策。美国劳动力市场走弱信号显著，2月非农就业负增长，通胀温和持稳但核心CPI仍超政策目标，美联储年内首次降息预期推迟至年中；欧元区呈“通胀有韧性、就业持续改善”格局，2月HICP接近政策目标，1月失业率创阶段新低，欧央行维持利率不变的立场进一步强化。整体来看，全球央行利率决策面临复杂权衡，中东地缘冲突演变是短期内全球宏观市场的核心变量。

2、中国经济“十五五”开局企稳向好，财政货币政策协同精准发力

在更加积极有为的政策导向下，国内财政与货币金融政策协同发力、精准施策，中国经济迎来开门红，核心指标超预期改善、发展结构持续优化。生产端景气度稳步抬升，高技术与装备制造业成为增长核心拉动力；物价走势温和修复，CPI同比涨幅扩大、PPI降幅连续收窄；需求端呈现显著分化特征，非地产领域投资韧性凸显，外贸实现开年高增，消费保持正增长但居民收入预期偏弱制约需求释放。经济复苏仍面临房地产市场调整、民间投资信心不足等制约，后续宏观政策将聚焦破解发展堵点，持续夯实复苏根基。

3、中国宏观数据景气微调、结构优化，各领域表现有亮点亦存挑战

2 月 PMI 受春节季节性因素景气微调、结构分化，大型企业持续扩张，中小企业受影响较大；1-2 月固投总量回升、结构优化，扣地产后投资增长 5.2%，工业、基建及设备更新投资为增长重要抓手；房地产市场仍处调整，房价呈边际改善态势；消费小幅反弹，服务消费韧性优于商品零售，线上消费拉动作用稳固；规模以上工业增加值增速回升，高技术制造业凸显产业升级活力；外贸进出口创历史同期新高，高附加值产品出口引领增长，贸易伙伴多元化成效显著；金融数据向好，社融总量改善、企业融资意愿边际提升，M1 与 M2 增速分化缓解，短期资金利率宽松，人民币汇率走强。

4、资本市场呈现结构分化特征，地缘冲突加剧短期市场波动

A股经历春季行情后进入高位盘整阶段，受多重因素影响呈现震荡调整与结构性上涨交替演进的态势，得益于国内宏观流动性充裕、经济基本面稳健，A股在全球市场波动中展现较强韧性；港股结构性行情持续深化，整体表现弱于A股。板块轮动加速，煤炭、石油等行业受地缘冲突催化低位拉升，大金融、消费板块防御属性凸显。债市呈结构分化特征，短端品种受益于资金面持续宽松表现稳健，长端利率调整压力上升。大宗商品走势分化，原油价格受中东地缘冲突影响大幅飙升，铝价强势拉涨，黄金、铜价冲高回调。

5、下月核心观察聚焦美国关键数据与全球央行政策、地缘事件

后续需重点关注美国非农就业和通胀数据，同时跟踪全球主要央行货币政策动向、地缘政治事件的演变，上述因素将成为影响后续宏观市场与资产价格走势的关键变量。

6、全球市场面临多重风险共振，经济滞胀风险进一步升温

当前全球宏观市场面临多重风险扰动，核心包括：中东局势升级叠加油价飙升风险，推升全球通胀中枢并实质性拖累经济增长；全球央行政策不确定性加剧风险，货币政策“抗通胀”与“稳增长”的两难推升金融市场波动；美国贸易保护政策扰动风险，冲击全球贸易秩序与产业链供应链稳定；多重风险共振放大经济滞胀风险，或形成“通胀高企-政策偏紧-贸易收缩”的负向循环，大幅提升全球经济复苏的不确定性。

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